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酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区)

黄山市(休宁县、祁门县、黄山区、黟县、歙县、屯溪区、徽州区)

沧州市(河间市、青县、泊头市、海兴县、盐山县、南皮县、运河区、新华区、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、沧县、肃宁县、献县、黄骅市、东光县)

澳门特别行政区  百色市(隆林各族自治县、靖西市、田林县、田阳区、德保县、凌云县、西林县、田东县、乐业县、那坡县、右江区、平果市)

清远市(清新区、清城区、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市)

临汾市(乡宁县、永和县、隰县、翼城县、大宁县、汾西县、古县、浮山县、襄汾县、洪洞县、吉县、蒲县、霍州市、尧都区、曲沃县、安泽县、侯马市)

沈阳市(法库县、和平区、于洪区、苏家屯区、康平县、沈河区、浑南区、大东区、铁西区、辽中区、皇姑区、新民市、沈北新区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)  伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁市、巩留县、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、若羌县、和静县、博湖县、尉犁县、轮台县、和硕县)

开封市(龙亭区、尉氏县、通许县、顺河回族区、禹王台区、杞县、兰考县、祥符区、鼓楼区)

盐城市(响水县、阜宁县、滨海县、大丰区、盐都区、东台市、亭湖区、建湖县、射阳县)

武汉市(新洲区、青山区、东西湖区、武昌区、黄陂区、汉南区、江夏区、江汉区、蔡甸区、洪山区、汉阳区、硚口区、江岸区)

佳木斯市(向阳区、前进区、汤原县、抚远市、郊区、桦川县、桦南县、同江市、富锦市、东风区)

锦州市(太和区、凌海市、凌河区、古塔区、黑山县、义县、北镇市)

北京市(大兴区、西城区、房山区、延庆区、通州区、石景山区、平谷区、顺义区、朝阳区、海淀区、昌平区、怀柔区、丰台区、门头沟区、密云区、东城区)

宜昌市(夷陵区、长阳土家族自治县、当阳市、西陵区、枝江市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、兴山县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、涪城区、游仙区、安州区、平武县、北川羌族自治县、江油市、三台县)

九江市(柴桑区、庐山市、武宁县、湖口县、永修县、修水县、共青城市、彭泽县、濂溪区、浔阳区、瑞昌市、都昌县、德安县)

成都市(都江堰市、蒲江县、金堂县、锦江区、崇州市、成华区、青羊区、郫都区、简阳市、龙泉驿区、金牛区、武侯区、新都区、青白江区、双流区、邛崃市、彭州市、新津区、温江区、大邑县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

三沙市(南沙区、西沙区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

日喀则市(白朗县、南木林县、江孜县、定日县、谢通门县、拉孜县、仲巴县、吉隆县、聂拉木县、亚东县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县、定结县、仁布县、萨迦县、萨嘎县、康马县)

和田地区(和田市、民丰县、墨玉县、策勒县、于田县、洛浦县、皮山县、和田县)

衡水市(深州市、冀州区、枣强县、武强县、阜城县、景县、饶阳县、武邑县、安平县、桃城区、故城县)

大连市(金州区、中山区、沙河口区、西岗区、普兰店区、旅顺口区、甘井子区、庄河市、长海县、瓦房店市)

金昌市(金川区、永昌县)

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张掖市(高台县、临泽县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

永州市(道县、双牌县、东安县、宁远县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县、祁阳市、冷水滩区)  亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

香港特别行政区仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、海港区、北戴河区、抚宁区)  驻马店市(上蔡县、新蔡县、汝南县、正阳县、西平县、泌阳县、平舆县、驿城区、遂平县、确山县)

遵义市(余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、桐梓县、仁怀市、红花岗区、赤水市、正安县、汇川区)

伊春市(金林区、友好区、大箐山县、伊美区、乌翠区、嘉荫县、丰林县、南岔县、铁力市、汤旺县)

金华市(婺城区、金东区、浦江县、东阳市、义乌市、磐安县、兰溪市、武义县、永康市)抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、望花区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

晋城市(阳城县、城区、高平市、沁水县、陵川县、泽州县)

雅安市(天全县、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、芦山县、雨城区、荥经县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

甘孜藏族自治州(九龙县、稻城县、道孚县、雅江县、泸定县、康定市、德格县、丹巴县、巴塘县、得荣县、理塘县、甘孜县、乡城县、色达县、白玉县、石渠县、炉霍县、新龙县)

太原市(晋源区、万柏林区、古交市、阳曲县、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、小店区)

福州市(平潭县、台江区、闽清县、永泰县、鼓楼区、晋安区、长乐区、马尾区、闽侯县、罗源县、仓山区、连江县、福清市)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌云县、灌南县)

鞍山市(千山区、铁西区、台安县、铁东区、立山区、海城市、岫岩满族自治县)

常德市(石门县、临澧县、澧县、桃源县、鼎城区、津市市、武陵区、安乡县、汉寿县)

石家庄市(深泽县、新华区、新乐市、高邑县、平山县、桥西区、赵县、行唐县、灵寿县、裕华区、晋州市、元氏县、栾城区、鹿泉区、长安区、无极县、井陉矿区、辛集市、藁城区、井陉县、正定县、赞皇县)

那曲市(申扎县、班戈县、色尼区、巴青县、聂荣县、安多县、尼玛县、比如县、双湖县、嘉黎县、索县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

德州市(德城区、庆云县、临邑县、宁津县、夏津县、陵城区、平原县、齐河县、乐陵市、禹城市、武城县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。