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果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县、达日县、久治县)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

廊坊市(安次区、固安县、文安县、大厂回族自治县、大城县、永清县、香河县、三河市、霸州市、广阳区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)  黄冈市(麻城市、黄州区、罗田县、武穴市、英山县、团风县、蕲春县、红安县、黄梅县、浠水县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

铜仁市(德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区)

淮安市(淮安区、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县、清江浦区)

株洲市(石峰区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、渌口区、攸县、茶陵县)  广元市(剑阁县、昭化区、朝天区、利州区、青川县、旺苍县、苍溪县)

儋州市

宣城市(宣州区、广德市、旌德县、泾县、绩溪县、郎溪县、宁国市)

梧州市(万秀区、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县)

武汉市(蔡甸区、黄陂区、江夏区、汉阳区、洪山区、硚口区、江岸区、汉南区、青山区、新洲区、江汉区、东西湖区、武昌区)

崇左市(江州区、凭祥市、龙州县、宁明县、天等县、大新县、扶绥县)

河池市(凤山县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

佳木斯市(桦川县、抚远市、汤原县、同江市、向阳区、前进区、郊区、富锦市、东风区、桦南县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、海港区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区)

重庆市(江津区、渝中区、云阳县、长寿区、黔江区、江北区、铜梁区、渝北区、石柱土家族自治县、武隆区、开州区、九龙坡区、巴南区、永川区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、南岸区、奉节县、璧山区、梁平区、大渡口区、綦江区、万州区、涪陵区、潼南区、北碚区、大足区、沙坪坝区、忠县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、巫溪县、丰都县、垫江县、合川区、荣昌区、南川区)

焦作市(孟州市、博爱县、山阳区、武陟县、温县、马村区、修武县、沁阳市、中站区、解放区)

衡水市(桃城区、故城县、枣强县、冀州区、阜城县、景县、武邑县、饶阳县、安平县、武强县、深州市)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

香港特别行政区

德州市(临邑县、庆云县、平原县、武城县、夏津县、齐河县、宁津县、陵城区、禹城市、德城区、乐陵市)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、文山市、砚山县、马关县、麻栗坡县、丘北县、西畴县)

安康市(紫阳县、平利县、汉滨区、宁陕县、白河县、镇坪县、汉阴县、岚皋县、石泉县、旬阳市)

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遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、湄潭县、凤冈县、赤水市、播州区、正安县、红花岗区、习水县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县)

毕节市(金沙县、织金县、赫章县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

开封市(杞县、禹王台区、顺河回族区、祥符区、龙亭区、通许县、兰考县、鼓楼区、尉氏县)  甘孜藏族自治州(得荣县、德格县、石渠县、雅江县、色达县、甘孜县、白玉县、新龙县、丹巴县、康定市、道孚县、泸定县、九龙县、巴塘县、乡城县、炉霍县、稻城县、理塘县)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)

苏州市(太仓市、虎丘区、常熟市、吴中区、姑苏区、昆山市、相城区、张家港市、吴江区)

朝阳市(建平县、北票市、龙城区、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)宜昌市(秭归县、伍家岗区、点军区、夷陵区、远安县、长阳土家族自治县、宜都市、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、兴山县、枝江市、当阳市)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

合肥市(肥西县、肥东县、长丰县、庐阳区、蜀山区、包河区、巢湖市、庐江县、瑶海区)

西藏自治区

承德市(隆化县、平泉市、宽城满族自治县、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、双滦区、丰宁满族自治县)泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、托克托县、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、回民区、土默特左旗、武川县)

乐山市(沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、金口河区、峨眉山市、五通桥区、夹江县、市中区、沙湾区)

嘉峪关市

林芝市(米林市、工布江达县、察隅县、巴宜区、波密县、朗县、墨脱县)

桂林市(龙胜各族自治县、秀峰区、荔浦市、雁山区、兴安县、资源县、象山区、灵川县、临桂区、叠彩区、阳朔县、七星区、恭城瑶族自治县、永福县、平乐县、全州县、灌阳县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

吉安市(泰和县、遂川县、吉安县、吉水县、吉州区、永丰县、峡江县、青原区、安福县、永新县、新干县、井冈山市、万安县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

玉溪市(易门县、澄江市、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

广州市(番禺区、天河区、荔湾区、南沙区、白云区、黄埔区、增城区、海珠区、越秀区、花都区、从化区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市、渑池县、卢氏县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。