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阿里地区(日土县、革吉县、改则县、噶尔县、札达县、普兰县、措勤县)

九江市(彭泽县、湖口县、柴桑区、浔阳区、武宁县、共青城市、永修县、都昌县、濂溪区、庐山市、瑞昌市、修水县、德安县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区)  无锡市(江阴市、梁溪区、惠山区、锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市)

邵阳市(武冈市、新邵县、洞口县、双清区、邵东市、隆回县、邵阳县、北塔区、绥宁县、新宁县、大祥区、城步苗族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

佳木斯市(前进区、桦南县、汤原县、郊区、东风区、同江市、抚远市、向阳区、富锦市、桦川县)  临沂市(临沭县、莒南县、河东区、蒙阴县、沂水县、沂南县、费县、平邑县、郯城县、兰山区、兰陵县、罗庄区)

兰州市(永登县、城关区、七里河区、榆中县、西固区、皋兰县、安宁区、红古区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、湾沚区、弋江区、镜湖区、南陵县、无为市)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、华容县、汨罗市、临湘市、君山区、平江县)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、鹤山区、山城区)

上海市(徐汇区、杨浦区、黄浦区、松江区、闵行区、崇明区、金山区、普陀区、长宁区、嘉定区、虹口区、宝山区、奉贤区、浦东新区、青浦区、静安区)

抚州市(黎川县、广昌县、金溪县、资溪县、乐安县、崇仁县、南城县、临川区、南丰县、宜黄县、东乡区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、东兰县、宜州区、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县)

温州市(龙湾区、瓯海区、苍南县、瑞安市、泰顺县、龙港市、文成县、永嘉县、洞头区、平阳县、鹿城区、乐清市)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市)

绵阳市(梓潼县、安州区、游仙区、盐亭县、江油市、三台县、平武县、涪城区、北川羌族自治县)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县、应县、平鲁区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

吉安市(青原区、峡江县、永丰县、遂川县、万安县、泰和县、吉安县、新干县、安福县、吉州区、吉水县、永新县、井冈山市)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、蓬溪县、大英县)

襄阳市(襄州区、枣阳市、宜城市、谷城县、襄城区、老河口市、樊城区、保康县、南漳县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、伊宁市、伊宁县、霍城县、昭苏县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

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鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、二道江区、集安市、柳河县、东昌区)

淮南市(潘集区、大通区、寿县、八公山区、田家庵区、凤台县、谢家集区)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)  酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、金塔县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、溆浦县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)新疆维吾尔自治区

大同市(广灵县、云州区、浑源县、天镇县、阳高县、平城区、灵丘县、新荣区、左云县、云冈区)  承德市(承德县、隆化县、滦平县、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

合肥市(蜀山区、肥西县、长丰县、瑶海区、庐江县、巢湖市、肥东县、庐阳区、包河区)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、剑川县)泰安市(宁阳县、岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、肥城市)

香港特别行政区

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

安康市(汉滨区、白河县、平利县、岚皋县、宁陕县、汉阴县、紫阳县、镇坪县、石泉县、旬阳市)

沈阳市(康平县、和平区、辽中区、于洪区、沈河区、大东区、新民市、苏家屯区、浑南区、沈北新区、法库县、铁西区、皇姑区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县、淮上区)

广州市(番禺区、海珠区、增城区、黄埔区、白云区、南沙区、从化区、天河区、越秀区、花都区、荔湾区)

东莞市

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、回民区、清水河县、新城区、托克托县、赛罕区)

平顶山市(石龙区、宝丰县、鲁山县、新华区、舞钢市、湛河区、郏县、汝州市、叶县、卫东区)

漳州市(龙海区、云霄县、漳浦县、长泰区、华安县、南靖县、龙文区、平和县、诏安县、东山县、芗城区)

盐城市(阜宁县、大丰区、射阳县、盐都区、东台市、响水县、建湖县、滨海县、亭湖区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗)

信阳市(息县、平桥区、光山县、罗山县、淮滨县、新县、浉河区、潢川县、商城县、固始县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数