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衢州市(江山市、柯城区、常山县、龙游县、开化县、衢江区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

五指山市(琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、东方市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云城区、云安区)  黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区、嫩江市)

甘孜藏族自治州(白玉县、得荣县、新龙县、德格县、色达县、甘孜县、乡城县、炉霍县、康定市、道孚县、理塘县、石渠县、九龙县、丹巴县、泸定县、巴塘县、稻城县、雅江县)

邢台市(柏乡县、临西县、任泽区、临城县、宁晋县、广宗县、沙河市、南和区、襄都区、平乡县、巨鹿县、隆尧县、内丘县、信都区、清河县、新河县、南宫市、威县)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、丹江口市、郧西县、张湾区、竹溪县、房县)江门市(蓬江区、台山市、鹤山市、恩平市、开平市、新会区、江海区)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)  宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

山南市(加查县、错那市、贡嘎县、桑日县、措美县、浪卡子县、琼结县、扎囊县、乃东区、曲松县、隆子县、洛扎县)

南京市(鼓楼区、浦口区、栖霞区、江宁区、溧水区、高淳区、秦淮区、雨花台区、玄武区、六合区、建邺区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

襄阳市(襄城区、保康县、南漳县、宜城市、襄州区、樊城区、谷城县、老河口市、枣阳市)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)

重庆市(綦江区、南川区、城口县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、九龙坡区、武隆区、云阳县、南岸区、永川区、长寿区、石柱土家族自治县、巫溪县、铜梁区、合川区、梁平区、丰都县、开州区、渝北区、万州区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、忠县、巫山县、黔江区、北碚区、江北区、大足区、璧山区、大渡口区、荣昌区、涪陵区、江津区、垫江县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、巴南区)

济南市(济阳区、槐荫区、天桥区、市中区、历城区、章丘区、钢城区、历下区、平阴县、商河县、长清区、莱芜区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

济宁市(泗水县、嘉祥县、兖州区、任城区、邹城市、鱼台县、梁山县、微山县、金乡县、汶上县、曲阜市)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

宁德市(福鼎市、屏南县、蕉城区、周宁县、柘荣县、古田县、寿宁县、福安市、霞浦县)

吉安市(吉安县、吉州区、永丰县、吉水县、青原区、永新县、新干县、泰和县、井冈山市、峡江县、万安县、安福县、遂川县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

宝鸡市(陇县、渭滨区、扶风县、陈仓区、太白县、眉县、岐山县、凤县、金台区、千阳县、麟游县、凤翔区)

南昌市(新建区、青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、安义县、南昌县、进贤县、东湖区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、宏伟区)

黄冈市(麻城市、黄州区、英山县、团风县、红安县、浠水县、黄梅县、武穴市、罗田县、蕲春县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、云县、临翔区)

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西藏自治区

西宁市(城东区、城北区、城西区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、湟中区)

林芝市(工布江达县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、朗县、米林市)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、凉城县、四子王旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区)  达州市(通川区、大竹县、达川区、宣汉县、开江县、万源市、渠县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、银州区、开原市、调兵山市、清河区)

阜阳市(太和县、阜南县、颍上县、临泉县、颍东区、界首市、颍泉区、颍州区)

常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、天宁区、金坛区、武进区)文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、马关县、文山市、丘北县)

哈尔滨市(五常市、宾县、通河县、平房区、南岗区、依兰县、延寿县、方正县、松北区、香坊区、巴彦县、尚志市、道外区、双城区、阿城区、木兰县、道里区、呼兰区)  铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

榆林市(米脂县、神木市、佳县、吴堡县、清涧县、榆阳区、靖边县、子洲县、定边县、府谷县、横山区、绥德县)

吕梁市(方山县、临县、柳林县、交口县、孝义市、汾阳市、石楼县、文水县、中阳县、离石区、兴县、岚县、交城县)

儋州市三沙市(南沙区、西沙区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

聊城市(临清市、冠县、高唐县、阳谷县、莘县、东昌府区、东阿县、茌平区)

内蒙古自治区

葫芦岛市(连山区、兴城市、建昌县、龙港区、南票区、绥中县)

嘉峪关市

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、南华县、双柏县、楚雄市、元谋县、大姚县、永仁县、姚安县、武定县)

凉山彝族自治州(普格县、会理市、西昌市、甘洛县、盐源县、木里藏族自治县、冕宁县、昭觉县、越西县、喜德县、德昌县、宁南县、美姑县、雷波县、金阳县、布拖县、会东县)

信阳市(平桥区、新县、固始县、息县、光山县、商城县、淮滨县、罗山县、潢川县、浉河区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区)

德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、广汉市)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)

香港特别行政区

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、海港区)

成都市(新都区、郫都区、金堂县、彭州市、金牛区、大邑县、青羊区、锦江区、成华区、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、蒲江县、温江区、新津区、崇州市、武侯区、双流区、简阳市、邛崃市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）