400电话：123456（点击咨询）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各观看免费《今日汇总》
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各区点热线观看免费《今日发布》
![Random Image]()
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！电话
7天观看免费人工电话为您、巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！电话区域：
曲靖市(麒麟区、宣威市、马龙区、师宗县、陆良县、会泽县、罗平县、沾益区、富源县)
百色市(田东县、田阳区、乐业县、靖西市、德保县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、右江区、那坡县、田林县、西林县)
潍坊市(潍城区、高密市、临朐县、诸城市、昌邑市、奎文区、安丘市、昌乐县、寿光市、寒亭区、坊子区、青州市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县) 许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、魏都区、襄城县)
张家口市(涿鹿县、桥西区、赤城县、崇礼区、尚义县、下花园区、蔚县、万全区、桥东区、宣化区、沽源县、张北县、怀来县、阳原县、怀安县、康保县)
湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
宁波市(余姚市、鄞州区、奉化区、象山县、镇海区、北仑区、慈溪市、江北区、海曙区、宁海县) 温州市(龙湾区、文成县、苍南县、鹿城区、永嘉县、泰顺县、洞头区、瑞安市、乐清市、龙港市、瓯海区、平阳县)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
九江市(彭泽县、庐山市、永修县、武宁县、湖口县、德安县、柴桑区、都昌县、瑞昌市、修水县、濂溪区、浔阳区、共青城市)
丽江市(华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、巴东县、来凤县、恩施市、利川市、建始县、鹤峰县)
衢州市(常山县、开化县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)
白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)
盐城市(大丰区、亭湖区、建湖县、响水县、东台市、射阳县、滨海县、盐都区、阜宁县)
常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区、新北区、金坛区)
周口市(淮阳区、鹿邑县、西华县、扶沟县、项城市、川汇区、太康县、商水县、郸城县、沈丘县)
阜阳市(太和县、界首市、颍泉区、颍上县、阜南县、颍东区、颍州区、临泉县)
抚顺市(清原满族自治县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县)
衡阳市(衡阳县、南岳区、衡南县、祁东县、雁峰区、常宁市、耒阳市、珠晖区、衡山县、蒸湘区、衡东县、石鼓区)
莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)
呼伦贝尔市(满洲里市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市)
福州市(罗源县、平潭县、闽清县、闽侯县、永泰县、仓山区、鼓楼区、连江县、晋安区、福清市、台江区、马尾区、长乐区)
蚌埠市(五河县、龙子湖区、怀远县、淮上区、蚌山区、固镇县、禹会区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
400电话：123456（点击咨询）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各观看免费《今日汇总》《今日发布》
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！电话
7天观看免费人工电话为您、巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！中心2025已更新(今日/推荐)
巜锕锕锕锕锕锕好湿网站:从经典到新作，轻松找到你喜欢的影视作品！电话区域：
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、丰镇市、四子王旗)
深圳市(盐田区、福田区、龙华区、坪山区、宝安区、龙岗区、南山区、罗湖区、光明区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县) 沈阳市(和平区、铁西区、法库县、皇姑区、沈河区、大东区、新民市、康平县、浑南区、苏家屯区、于洪区、沈北新区、辽中区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
金华市(武义县、磐安县、永康市、婺城区、兰溪市、浦江县、义乌市、金东区、东阳市)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)商丘市(柘城县、睢县、民权县、虞城县、梁园区、夏邑县、宁陵县、睢阳区、永城市)
上海市(杨浦区、长宁区、浦东新区、闵行区、奉贤区、金山区、黄浦区、宝山区、崇明区、徐汇区、嘉定区、普陀区、静安区、虹口区、松江区、青浦区) 铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
唐山市(迁安市、玉田县、丰南区、古冶区、滦南县、路北区、乐亭县、遵化市、曹妃甸区、迁西县、开平区、滦州市、路南区、丰润区)
十堰市(茅箭区、张湾区、郧西县、郧阳区、竹山县、丹江口市、竹溪县、房县)
扬州市(邗江区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市、广陵区)汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
丽水市(莲都区、云和县、遂昌县、龙泉市、青田县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县)
澳门特别行政区
黄石市(西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、大冶市)
铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、思南县、江口县、碧江区、德江县)
甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、夏河县)
临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、云县、临翔区)
平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、崇信县、静宁县、庄浪县、华亭市)
双鸭山市(宝山区、岭东区、友谊县、四方台区、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县)
梅州市(五华县、梅县区、大埔县、梅江区、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县)
鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗)
昌都市(芒康县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、丁青县、江达县、八宿县、卡若区、察雅县、左贡县、边坝县)
哈尔滨市(依兰县、南岗区、松北区、平房区、道外区、方正县、尚志市、延寿县、阿城区、宾县、双城区、通河县、木兰县、呼兰区、巴彦县、五常市、香坊区、道里区)
本溪市(本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)
防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)
揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
公司发布2024年年报。24年实现总营收30.73亿元，同比-4.2%；归母净利润5.14亿元，同比-3.1%；24Q4实现营收7.85亿元，同比-10.3%；归母净利润1.63亿元，同比+13.4%；25Q1实现营收8.31亿元，同比-7.1%；归母净利润1.61亿元，同比+3.7%。公司拟每10股派息5.0元（含税），对应股息率4.13%。
行业竞争加剧，主动推进调整，24全年及25Q1营收略低预期。24全年公司实现30.73亿，同比-4.2%，下滑一是23年存在高基数，二是同类型零添加竞品显著增多，三是下半年公司主动推进经营调整。若分产品来看，酱油/食醋/其他品类分别同比-3.8%/-12.5%/-0.5%，其中酱油价盘下降明显（量价分别+1.3%/-5.0%）；分地区来看，东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别同比-1.78%/+13.99%/-7.07%/-1.36%/-8.89%。拆分单季度看，24Q4压力放大、营收同比-10.3％，25Q1压力延续，营收同比-7.1％，其中酱油/食醋分别同比-4.7％/-10.6％，经销商数目同比减少74个至3282个。
24全年盈利同比基本持平，而24Q4及25Q1毛利率优化带动盈利向上改善。24全年公司毛利率37.2%，同比+0.1pcts，其中上半年毛利率同比下滑，而下半年伴随产品结构调整、成本进一步回落，毛利率同比均有一定提升。在费用端，销售费率同比+1.6pcts，公司适当加大促销及广宣费用，管理费用率同比-1.5pcts，主要系股份支付费用明显减少，而其他费用方面基本平稳，最终公司归母净利润率同比基本持平。25Q1公司毛利率38.9％，同比+2.9pcts，而销售费用率/管理费用率同比+0.6pcts/持平，最终归母净利润率录得19.3％，同比+2.0pcts。
短期压力显现，经营积极调整，25全年营收有望前低后高、渐进改善。24下半年来，一方面竞对挤压力度加大，另一方面公司主动推进调整，间接导致报表降速明显，但好在公司守住内在经营质量，渠道体系、产品体系、库存管理等环比均有一定优化。3月舆情事件扰动，或再影响经营节奏，公司已积极回应相关事项，表示会尽快按新规要求执行，期待后续调整进一步落地。年内来看，今年考虑竞争加大，同时外部事件影响，预计上半年基本面压力延续，下半年考虑基数下降、公司调整，收入端有望渐进改善、前低后高，而利润端考虑成本红利以及效率优化，预计表现优于收入。
营收低于预期，经营持续调整，维持“推荐”评级。公司24年及25Q1报表承压，考虑近期外部事件扰动，预计短期仍有一定压力。我们认为公司机制灵活、反应高效，且实际运营层面相对平稳，若后续调整得当，下半年有望恢复增长。我们调整25-26年EPS预测为0.53/0.58元（原预测为0.54/0.63元），新增27年EPS预测0.64元，对应PE为22/20/18倍，维持目标价14.7元，对应25年约28倍PE，维持“推荐”评级。
上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。