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松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

盐城市(亭湖区、盐都区、阜宁县、滨海县、响水县、大丰区、射阳县、建湖县、东台市)

南充市(嘉陵区、蓬安县、仪陇县、顺庆区、阆中市、营山县、南部县、西充县、高坪区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区)  淮安市(涟水县、洪泽区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县、淮安区)

金昌市(金川区、永昌县)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县)

周口市(淮阳区、太康县、商水县、西华县、郸城县、鹿邑县、项城市、川汇区、扶沟县、沈丘县)太原市(杏花岭区、小店区、迎泽区、阳曲县、万柏林区、清徐县、娄烦县、古交市、晋源区、尖草坪区)

乌兰察布市(丰镇市、兴和县、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗)  平凉市(崆峒区、泾川县、静宁县、华亭市、崇信县、庄浪县、灵台县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

长春市(双阳区、绿园区、南关区、二道区、榆树市、朝阳区、农安县、九台区、宽城区、公主岭市、德惠市)

河源市(和平县、龙川县、紫金县、连平县、东源县、源城区)

佳木斯市(桦南县、前进区、抚远市、同江市、富锦市、向阳区、桦川县、郊区、汤原县、东风区)

桂林市(秀峰区、永福县、叠彩区、资源县、阳朔县、临桂区、象山区、全州县、灵川县、恭城瑶族自治县、灌阳县、兴安县、龙胜各族自治县、荔浦市、平乐县、七星区、雁山区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县)

宜宾市(南溪区、兴文县、屏山县、筠连县、珙县、高县、长宁县、江安县、叙州区、翠屏区)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市)

新乡市(卫滨区、原阳县、凤泉区、牧野区、卫辉市、延津县、长垣市、辉县市、红旗区、获嘉县、新乡县、封丘县)

大同市(云州区、左云县、天镇县、广灵县、云冈区、浑源县、平城区、灵丘县、阳高县、新荣区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、花垣县、永顺县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区、润州区、京口区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市)

杭州市(建德市、西湖区、富阳区、淳安县、余杭区、萧山区、临安区、滨江区、上城区、钱塘区、临平区、拱墅区、桐庐县)

温州市(苍南县、永嘉县、乐清市、洞头区、文成县、平阳县、瓯海区、瑞安市、鹿城区、泰顺县、龙湾区、龙港市)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区)

无锡市(梁溪区、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区、江阴市、滨湖区)

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呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、昆山市、吴江区、常熟市、虎丘区、吴中区、张家港市)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)  衢州市(江山市、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、常山县)

朝阳市(建平县、龙城区、北票市、朝阳县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

扬州市(高邮市、宝应县、江都区、仪征市、广陵区、邗江区)

中山市廊坊市(永清县、大厂回族自治县、文安县、三河市、安次区、广阳区、大城县、霸州市、固安县、香河县)

汉中市(留坝县、西乡县、镇巴县、宁强县、城固县、佛坪县、略阳县、勉县、汉台区、洋县、南郑区)  临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、临夏县、广河县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗)

忻州市(定襄县、忻府区、偏关县、原平市、五台县、保德县、神池县、五寨县、静乐县、岢岚县、代县、河曲县、繁峙县、宁武县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、盐源县、木里藏族自治县、宁南县、金阳县、越西县、冕宁县、雷波县、昭觉县、普格县、布拖县、会东县、喜德县、会理市、德昌县、西昌市)

南宁市(横州市、兴宁区、宾阳县、上林县、马山县、隆安县、西乡塘区、武鸣区、江南区、良庆区、邕宁区、青秀区)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区)

日喀则市(拉孜县、萨迦县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、江孜县、康马县、定结县、聂拉木县、仁布县、亚东县、定日县、白朗县、仲巴县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县)

郴州市(宜章县、安仁县、临武县、桂东县、桂阳县、苏仙区、资兴市、汝城县、永兴县、北湖区、嘉禾县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县)

嘉峪关市

六安市(金安区、霍山县、舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

安庆市(太湖县、潜山市、怀宁县、宿松县、岳西县、迎江区、望江县、桐城市、宜秀区、大观区)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

淮南市(大通区、谢家集区、寿县、田家庵区、潘集区、凤台县、八公山区)

鹤岗市(东山区、绥滨县、萝北县、向阳区、兴安区、兴山区、工农区、南山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎