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淮南市(谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区、寿县、八公山区、潘集区)

榆林市(靖边县、定边县、佳县、绥德县、吴堡县、米脂县、横山区、榆阳区、府谷县、神木市、清涧县、子洲县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

常德市(澧县、津市市、桃源县、武陵区、汉寿县、安乡县、临澧县、石门县、鼎城区)  景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

德阳市(中江县、什邡市、广汉市、绵竹市、旌阳区、罗江区)

周口市(郸城县、沈丘县、太康县、鹿邑县、项城市、扶沟县、川汇区、商水县、淮阳区、西华县)

烟台市(牟平区、蓬莱区、芝罘区、栖霞市、龙口市、海阳市、招远市、莱阳市、莱山区、福山区、莱州市)大庆市(萨尔图区、林甸县、龙凤区、红岗区、肇源县、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

双鸭山市(四方台区、集贤县、岭东区、友谊县、宝清县、饶河县、宝山区、尖山区)  开封市(通许县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、杞县、尉氏县、兰考县、祥符区)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、卓尼县、迭部县、合作市、夏河县、临潭县、玛曲县)

宣城市(郎溪县、泾县、旌德县、广德市、绩溪县、宣州区、宁国市)

岳阳市(湘阴县、云溪区、平江县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区、华容县)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、固阳县、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、九原区)

黄冈市(浠水县、英山县、团风县、蕲春县、罗田县、武穴市、麻城市、黄梅县、黄州区、红安县)

常州市(天宁区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区、钟楼区)

永州市(祁阳市、蓝山县、道县、东安县、双牌县、江永县、冷水滩区、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县)

宁波市(江北区、北仑区、宁海县、奉化区、余姚市、镇海区、鄞州区、海曙区、慈溪市、象山县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、赫章县、七星关区、金沙县、纳雍县)

甘孜藏族自治州(九龙县、炉霍县、泸定县、稻城县、甘孜县、得荣县、巴塘县、色达县、康定市、德格县、雅江县、理塘县、白玉县、道孚县、乡城县、丹巴县、新龙县、石渠县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

新余市(渝水区、分宜县)

平凉市(静宁县、崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区、京口区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

宝鸡市(麟游县、凤翔区、千阳县、凤县、渭滨区、岐山县、金台区、陈仓区、扶风县、眉县、陇县、太白县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、临河区)

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大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、洱源县、剑川县、祥云县、云龙县、鹤庆县)

遵义市(红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、余庆县、正安县、桐梓县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、凤冈县、播州区、习水县)

新疆维吾尔自治区

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗)  台州市(温岭市、仙居县、玉环市、天台县、三门县、黄岩区、临海市、椒江区、路桥区)

吕梁市(临县、交城县、岚县、汾阳市、方山县、交口县、孝义市、石楼县、文水县、柳林县、离石区、兴县、中阳县)

楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、大姚县、姚安县、武定县、禄丰市、牟定县、南华县、永仁县、元谋县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、古丈县、泸溪县、凤凰县)崇左市(龙州县、江州区、凭祥市、大新县、天等县、扶绥县、宁明县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)  沈阳市(新民市、苏家屯区、辽中区、铁西区、法库县、大东区、康平县、沈北新区、沈河区、浑南区、于洪区、和平区、皇姑区)

宁夏回族自治区

重庆市(北碚区、彭水苗族土家族自治县、江北区、铜梁区、南岸区、南川区、涪陵区、綦江区、武隆区、云阳县、万州区、奉节县、合川区、渝北区、黔江区、璧山区、九龙坡区、垫江县、江津区、潼南区、梁平区、荣昌区、永川区、巫溪县、长寿区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、忠县、大渡口区、巴南区、开州区、大足区、渝中区、巫山县、城口县、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县)

保定市(易县、博野县、清苑区、阜平县、曲阳县、满城区、涿州市、安国市、雄县、高碑店市、莲池区、定兴县、顺平县、蠡县、望都县、徐水区、高阳县、容城县、涞水县、涞源县、安新县、唐县、定州市、竞秀区)滨州市(惠民县、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区、滨城区、阳信县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)

梧州市(藤县、万秀区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、长洲区)

衢州市(衢江区、常山县、江山市、开化县、柯城区、龙游县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、孝南区、云梦县、安陆市、汉川市)

庆阳市(宁县、庆城县、环县、西峰区、正宁县、合水县、镇原县、华池县)

南通市(海门区、如东县、海安市、通州区、如皋市、崇川区、启东市)

泉州市(南安市、惠安县、安溪县、丰泽区、金门县、洛江区、石狮市、德化县、永春县、泉港区、晋江市、鲤城区)

玉林市(福绵区、兴业县、北流市、玉州区、容县、陆川县、博白县)

达州市(万源市、宣汉县、开江县、通川区、大竹县、渠县、达川区)

德州市(临邑县、德城区、平原县、齐河县、乐陵市、禹城市、夏津县、庆云县、陵城区、宁津县、武城县)

张家口市(下花园区、沽源县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、桥西区、张北县、宣化区、尚义县、桥东区、康保县、崇礼区、万全区、阳原县、蔚县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、独山县、福泉市、长顺县、瓮安县、龙里县、惠水县、贵定县、都匀市、罗甸县、三都水族自治县、荔波县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。