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哈尔滨市(道里区、道外区、双城区、延寿县、依兰县、平房区、呼兰区、方正县、南岗区、香坊区、五常市、尚志市、巴彦县、阿城区、宾县、木兰县、松北区、通河县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

滁州市(定远县、南谯区、全椒县、天长市、明光市、凤阳县、来安县、琅琊区)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、阿克苏市、拜城县、库车市、乌什县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县)  承德市(兴隆县、承德县、平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗)

信阳市(光山县、平桥区、罗山县、固始县、淮滨县、浉河区、新县、息县、商城县、潢川县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

梧州市(长洲区、万秀区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、岑溪市、藤县)  北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区、广陵区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

绵阳市(平武县、盐亭县、梓潼县、安州区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、江油市)

西藏自治区

黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县)

杭州市(拱墅区、建德市、滨江区、余杭区、临平区、西湖区、临安区、萧山区、富阳区、上城区、钱塘区、桐庐县、淳安县)

盐城市(建湖县、响水县、大丰区、阜宁县、盐都区、东台市、射阳县、滨海县、亭湖区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

鹤岗市(向阳区、兴安区、工农区、东山区、绥滨县、兴山区、萝北县、南山区)

济源市

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

吉林市(蛟河市、丰满区、桦甸市、昌邑区、船营区、磐石市、舒兰市、龙潭区、永吉县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、休宁县、黄山区、黟县、祁门县)

牡丹江市(宁安市、海林市、阳明区、绥芬河市、爱民区、林口县、西安区、东宁市、东安区、穆棱市)

赣州市(南康区、会昌县、于都县、安远县、定南县、瑞金市、兴国县、宁都县、龙南市、全南县、章贡区、寻乌县、赣县区、崇义县、大余县、上犹县、信丰县、石城县)

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舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

沈阳市(苏家屯区、康平县、大东区、法库县、于洪区、皇姑区、浑南区、铁西区、沈河区、新民市、沈北新区、辽中区、和平区)

商洛市(丹凤县、商南县、商州区、镇安县、山阳县、柞水县、洛南县)

大连市(甘井子区、沙河口区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、中山区、西岗区、金州区、长海县、旅顺口区)  淄博市(桓台县、博山区、周村区、沂源县、淄川区、张店区、高青县、临淄区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县)

赤峰市(喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、宁城县、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、新罗区、永定区、武平县、连城县)福州市(平潭县、鼓楼区、罗源县、福清市、长乐区、马尾区、台江区、晋安区、仓山区、闽清县、连江县、永泰县、闽侯县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  唐山市(古冶区、丰润区、迁安市、路北区、滦州市、乐亭县、遵化市、路南区、丰南区、迁西县、曹妃甸区、开平区、滦南县、玉田县)

张家口市(沽源县、宣化区、尚义县、阳原县、赤城县、桥东区、怀来县、涿鹿县、下花园区、张北县、桥西区、康保县、崇礼区、蔚县、怀安县、万全区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

长春市(绿园区、九台区、农安县、南关区、公主岭市、朝阳区、双阳区、德惠市、宽城区、二道区、榆树市)

楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、禄丰市、牟定县、双柏县、楚雄市、元谋县、姚安县、南华县、大姚县)

晋城市(沁水县、城区、高平市、阳城县、泽州县、陵川县)

南阳市(唐河县、西峡县、淅川县、内乡县、南召县、桐柏县、新野县、方城县、镇平县、社旗县、宛城区、邓州市、卧龙区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

重庆市(巫溪县、涪陵区、石柱土家族自治县、永川区、江北区、武隆区、璧山区、九龙坡区、忠县、大足区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、南川区、奉节县、城口县、荣昌区、巫山县、梁平区、铜梁区、江津区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、渝中区、沙坪坝区、潼南区、合川区、云阳县、巴南区、南岸区、开州区、渝北区、綦江区、万州区、大渡口区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区)

漳州市(龙海区、平和县、龙文区、华安县、南靖县、诏安县、东山县、漳浦县、芗城区、云霄县、长泰区)

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、佛冈县、连州市、英德市、连南瑶族自治县)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、大城县、霸州市、文安县、香河县、安次区、三河市、永清县、广阳区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、伊宁县、新源县、特克斯县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、托里县、裕民县)

淮安市(淮安区、清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县、金湖县、洪泽区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

泉州市(德化县、永春县、丰泽区、晋江市、泉港区、金门县、安溪县、洛江区、南安市、鲤城区、石狮市、惠安县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）