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柳州市(鱼峰区、鹿寨县、柳北区、柳江区、柳南区、柳城县、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区)

绥化市(兰西县、安达市、青冈县、庆安县、肇东市、明水县、北林区、望奎县、海伦市、绥棱县)

昭通市(绥江县、彝良县、永善县、大关县、水富市、鲁甸县、盐津县、威信县、巧家县、昭阳区、镇雄县)

松原市(宁江区、长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  衡水市(饶阳县、武强县、枣强县、深州市、冀州区、安平县、故城县、桃城区、武邑县、阜城县、景县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

黄山市(黄山区、休宁县、徽州区、祁门县、屯溪区、歙县、黟县)

黄冈市(武穴市、蕲春县、黄梅县、团风县、麻城市、黄州区、红安县、罗田县、浠水县、英山县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区)  十堰市(张湾区、竹溪县、茅箭区、房县、郧阳区、丹江口市、郧西县、竹山县)

六安市(金寨县、霍邱县、金安区、叶集区、舒城县、裕安区、霍山县)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

汉中市(南郑区、勉县、镇巴县、汉台区、宁强县、西乡县、略阳县、洋县、佛坪县、留坝县、城固县)

韶关市(曲江区、新丰县、翁源县、武江区、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、南雄市)

德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、罗江区、广汉市、什邡市)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、临高县、东方市、昌江黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、文昌市、屯昌县、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县)

大同市(左云县、云州区、天镇县、云冈区、阳高县、新荣区、灵丘县、平城区、浑源县、广灵县)

洛阳市(涧西区、孟津区、洛宁县、栾川县、汝阳县、洛龙区、新安县、老城区、嵩县、西工区、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、伊川县)

岳阳市(湘阴县、临湘市、平江县、华容县、岳阳县、云溪区、君山区、岳阳楼区、汨罗市)

重庆市(开州区、合川区、忠县、九龙坡区、石柱土家族自治县、丰都县、奉节县、永川区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、荣昌区、武隆区、沙坪坝区、城口县、南川区、綦江区、万州区、垫江县、铜梁区、黔江区、长寿区、大渡口区、渝北区、江北区、北碚区、江津区、巴南区、巫山县、云阳县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、大足区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、涪陵区、梁平区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

菏泽市(郓城县、单县、牡丹区、鄄城县、成武县、定陶区、曹县、巨野县、东明县)

常州市(金坛区、天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区、新北区)

东莞市

杭州市(拱墅区、滨江区、上城区、余杭区、临安区、淳安县、建德市、桐庐县、富阳区、西湖区、钱塘区、临平区、萧山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、青河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)

三明市(泰宁县、大田县、宁化县、沙县区、明溪县、三元区、清流县、尤溪县、将乐县、建宁县、永安市)

阜阳市(颍东区、颍上县、阜南县、界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、太和县)

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遵义市(正安县、桐梓县、播州区、赤水市、汇川区、绥阳县、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、红花岗区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

三沙市(西沙区、南沙区)

潍坊市(坊子区、青州市、临朐县、昌乐县、寿光市、寒亭区、潍城区、安丘市、诸城市、奎文区、昌邑市、高密市)  厦门市(思明区、同安区、湖里区、海沧区、翔安区、集美区)

吉林市(丰满区、磐石市、龙潭区、永吉县、船营区、蛟河市、舒兰市、昌邑区、桦甸市)

盐城市(阜宁县、东台市、亭湖区、响水县、建湖县、滨海县、射阳县、大丰区、盐都区)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区)金昌市(永昌县、金川区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、晋宁区、呈贡区、五华区、宜良县、西山区、嵩明县、东川区、官渡区、安宁市、富民县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区)  那曲市(聂荣县、索县、尼玛县、申扎县、比如县、色尼区、安多县、班戈县、巴青县、双湖县、嘉黎县)

兰州市(七里河区、红古区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、皋兰县、城关区)

常德市(安乡县、鼎城区、桃源县、临澧县、武陵区、石门县、津市市、澧县、汉寿县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)儋州市

白山市(江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、碌曲县、临潭县、舟曲县、合作市、玛曲县、迭部县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区)

广安市(广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、麦积区、秦州区、武山县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市、薛城区、峄城区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

广州市(荔湾区、天河区、番禺区、黄埔区、越秀区、白云区、增城区、花都区、从化区、海珠区、南沙区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、永顺县、花垣县、吉首市、古丈县、凤凰县、龙山县)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。