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全国服务区域：
朝阳市(北票市、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)
榆林市(靖边县、神木市、清涧县、佳县、定边县、横山区、绥德县、吴堡县、府谷县、子洲县、榆阳区、米脂县)
丹东市(东港市、振安区、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)
桂林市(平乐县、兴安县、雁山区、秀峰区、七星区、全州县、荔浦市、灵川县、恭城瑶族自治县、灌阳县、龙胜各族自治县、永福县、资源县、叠彩区、象山区、阳朔县、临桂区)
温州市(鹿城区、平阳县、洞头区、瓯海区、瑞安市、泰顺县、苍南县、永嘉县、龙湾区、龙港市、文成县、乐清市)
合肥市(肥东县、长丰县、肥西县、巢湖市、庐阳区、蜀山区、瑶海区、庐江县、包河区)
广州市(从化区、白云区、增城区、黄埔区、花都区、天河区、南沙区、海珠区、番禺区、越秀区、荔湾区)
文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、丘北县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、广南县、砚山县)
遵义市(余庆县、湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、播州区、汇川区、桐梓县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、正安县)
开封市(顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、杞县、尉氏县、通许县、祥符区、兰考县)
曲靖市(会泽县、马龙区、沾益区、陆良县、罗平县、麒麟区、师宗县、富源县、宣威市)
漳州市(芗城区、龙文区、平和县、南靖县、长泰区、诏安县、华安县、云霄县、龙海区、东山县、漳浦县)
淮南市(大通区、寿县、田家庵区、谢家集区、潘集区、八公山区、凤台县)
铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
江门市(台山市、江海区、鹤山市、恩平市、蓬江区、开平市、新会区)
保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)
保定市(竞秀区、徐水区、莲池区、高碑店市、易县、雄县、唐县、安新县、满城区、定兴县、顺平县、涞源县、阜平县、涿州市、高阳县、容城县、涞水县、博野县、蠡县、曲阳县、清苑区、安国市、望都县、定州市)
太原市(尖草坪区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、清徐县、古交市、杏花岭区、小店区、晋源区、迎泽区)
佳木斯市(汤原县、桦南县、向阳区、东风区、抚远市、富锦市、郊区、同江市、桦川县、前进区)
那曲市(申扎县、班戈县、嘉黎县、双湖县、尼玛县、聂荣县、安多县、索县、色尼区、巴青县、比如县)
大连市(西岗区、沙河口区、中山区、金州区、长海县、庄河市、旅顺口区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区)
天津市(滨海新区、武清区、宝坻区、蓟州区、北辰区、和平区、宁河区、河西区、河北区、静海区、津南区、东丽区、红桥区、河东区、西青区、南开区)
和田地区(和田市、策勒县、于田县、和田县、洛浦县、皮山县、墨玉县、民丰县)
无锡市(滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区、惠山区)
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
金昌市(永昌县、金川区)
普洱市(景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)
中山市
贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)
北京市(昌平区、延庆区、朝阳区、丰台区、平谷区、海淀区、东城区、大兴区、通州区、密云区、顺义区、石景山区、怀柔区、西城区、房山区、门头沟区)
内蒙古自治区
青岛市(崂山区、即墨区、李沧区、市北区、城阳区、莱西市、黄岛区、平度市、胶州市、市南区)
株洲市(荷塘区、天元区、石峰区、芦淞区、醴陵市、渌口区、炎陵县、茶陵县、攸县)
陇南市(徽县、礼县、文县、宕昌县、两当县、康县、武都区、西和县、成县)
钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、博湖县、轮台县、库尔勒市、且末县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗)
许昌市(襄城县、禹州市、建安区、魏都区、长葛市、鄢陵县)
包头市(土默特右旗、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区)
昭通市(绥江县、威信县、彝良县、镇雄县、永善县、鲁甸县、昭阳区、水富市、盐津县、巧家县、大关县)
承德市(双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、双桥区)
崇左市(龙州县、扶绥县、凭祥市、宁明县、江州区、大新县、天等县)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、凤凰县、古丈县、花垣县、泸溪县、保靖县、永顺县)
聊城市(冠县、高唐县、临清市、莘县、茌平区、阳谷县、东阿县、东昌府区)
河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、南丹县、金城江区、天峨县)
永州市(宁远县、东安县、新田县、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县、道县、江永县、零陵区、祁阳市、冷水滩区)
舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
达州市(开江县、万源市、宣汉县、大竹县、通川区、达川区、渠县)
平顶山市(卫东区、宝丰县、汝州市、鲁山县、叶县、舞钢市、湛河区、石龙区、新华区、郏县)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)
潍坊市(潍城区、青州市、高密市、安丘市、临朐县、寿光市、诸城市、昌邑市、昌乐县、奎文区、坊子区、寒亭区)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)
韶关市(翁源县、乐昌市、仁化县、南雄市、浈江区、新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区)
日喀则市(萨嘎县、仁布县、江孜县、昂仁县、吉隆县、谢通门县、桑珠孜区、萨迦县、南木林县、定日县、拉孜县、仲巴县、康马县、聂拉木县、白朗县、亚东县、定结县、岗巴县)
哈尔滨市(延寿县、香坊区、尚志市、依兰县、道里区、道外区、平房区、双城区、松北区、阿城区、呼兰区、五常市、木兰县、巴彦县、南岗区、通河县、方正县、宾县)
信阳市(平桥区、浉河区、息县、固始县、潢川县、淮滨县、商城县、光山县、罗山县、新县)
重庆市(武隆区、荣昌区、大渡口区、石柱土家族自治县、江津区、云阳县、大足区、梁平区、万州区、南岸区、合川区、开州区、丰都县、城口县、江北区、忠县、黔江区、长寿区、九龙坡区、涪陵区、巴南区、綦江区、奉节县、北碚区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、巫山县、渝北区、永川区、南川区、垫江县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、沙坪坝区)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)
绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、越城区)
锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市)
毕节市(金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、织金县、黔西市、大方县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
赣州市(大余县、安远县、于都县、章贡区、定南县、全南县、瑞金市、南康区、赣县区、上犹县、石城县、龙南市、崇义县、兴国县、寻乌县、信丰县、宁都县、会昌县)
安康市(宁陕县、石泉县、紫阳县、白河县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、平利县、岚皋县)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
金华市(金东区、武义县、浦江县、永康市、义乌市、东阳市、婺城区、兰溪市、磐安县)
宣城市(绩溪县、旌德县、泾县、郎溪县、宁国市、广德市、宣州区)
临汾市(曲沃县、乡宁县、汾西县、安泽县、襄汾县、洪洞县、霍州市、古县、吉县、蒲县、大宁县、侯马市、尧都区、翼城县、永和县、隰县、浮山县)
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沧州市(沧县、肃宁县、东光县、孟村回族自治县、献县、青县、黄骅市、运河区、海兴县、南皮县、新华区、盐山县、任丘市、吴桥县、河间市、泊头市)
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六安市(霍邱县、金寨县、叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、金安区)
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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、永靖县)
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锦州市(凌河区、义县、北镇市、黑山县、太和区、凌海市、古塔区)
临沂市(罗庄区、兰陵县、平邑县、郯城县、沂水县、兰山区、临沭县、莒南县、费县、河东区、蒙阴县、沂南县)
来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)
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石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、双河市、新星市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、铁门关市、可克达拉市、北屯市、昆玉市)
忻州市(偏关县、静乐县、原平市、神池县、五台县、宁武县、繁峙县、保德县、忻府区、定襄县、代县、岢岚县、五寨县、河曲县)
阿坝藏族羌族自治州(理县、小金县、汶川县、红原县、金川县、九寨沟县、茂县、松潘县、若尔盖县、壤塘县、黑水县、阿坝县、马尔康市)
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丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
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萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)
宁夏回族自治区
辽阳市(灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区)
宁德市(周宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、屏南县、福鼎市、寿宁县、蕉城区、古田县)
云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)
绥化市(明水县、绥棱县、安达市、海伦市、肇东市、望奎县、青冈县、北林区、兰西县、庆安县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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