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许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市)

淮安市(金湖县、淮阴区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县)

宁夏回族自治区

嘉峪关市  普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、达孜区、当雄县、林周县、城关区)

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、新和县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、库车市、拜城县)

南宁市(青秀区、良庆区、武鸣区、上林县、横州市、邕宁区、马山县、隆安县、西乡塘区、江南区、宾阳县、兴宁区)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)  玉溪市(澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

聊城市(高唐县、冠县、茌平区、东昌府区、莘县、临清市、阳谷县、东阿县)

廊坊市(大城县、三河市、文安县、安次区、香河县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、固安县、广阳区)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

达州市(万源市、大竹县、宣汉县、达川区、开江县、通川区、渠县)

沈阳市(大东区、苏家屯区、于洪区、和平区、新民市、康平县、沈北新区、辽中区、沈河区、皇姑区、铁西区、浑南区、法库县)

平顶山市(石龙区、宝丰县、新华区、舞钢市、湛河区、叶县、郏县、汝州市、鲁山县、卫东区)

保定市(顺平县、安国市、高碑店市、唐县、曲阳县、竞秀区、莲池区、定州市、望都县、涞水县、定兴县、蠡县、易县、涿州市、博野县、容城县、阜平县、安新县、徐水区、雄县、清苑区、高阳县、涞源县、满城区)

吉林市(船营区、磐石市、蛟河市、永吉县、昌邑区、丰满区、舒兰市、桦甸市、龙潭区)

龙岩市(武平县、上杭县、连城县、长汀县、新罗区、永定区、漳平市)

天水市(张家川回族自治县、清水县、秦州区、秦安县、武山县、麦积区、甘谷县)

永州市(零陵区、冷水滩区、新田县、蓝山县、宁远县、双牌县、东安县、道县、江华瑶族自治县、祁阳市、江永县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、敦化市、和龙市、图们市、龙井市、汪清县、安图县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、茂县、松潘县、壤塘县、九寨沟县、若尔盖县、小金县、理县、阿坝县、金川县、马尔康市、黑水县、汶川县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

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菏泽市(成武县、单县、郓城县、巨野县、牡丹区、东明县、鄄城县、定陶区、曹县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

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阜阳市(颍东区、颍州区、颍泉区、颍上县、太和县、界首市、阜南县、临泉县)

香港特别行政区

郴州市(宜章县、汝城县、临武县、苏仙区、桂阳县、资兴市、永兴县、嘉禾县、桂东县、安仁县、北湖区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)  果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、玛多县、班玛县、达日县)

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威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

西宁市(湟中区、城东区、城西区、城北区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县)潍坊市(高密市、诸城市、安丘市、昌乐县、寒亭区、临朐县、奎文区、昌邑市、寿光市、潍城区、青州市、坊子区)

佳木斯市(汤原县、前进区、抚远市、桦南县、富锦市、桦川县、同江市、向阳区、东风区、郊区)  大连市(中山区、甘井子区、金州区、长海县、西岗区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、庄河市)

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昌都市(洛隆县、芒康县、丁青县、卡若区、左贡县、贡觉县、边坝县、类乌齐县、八宿县、察雅县、江达县)巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、通江县、巴州区)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、静宁县、灵台县、庄浪县、华亭市)

宝鸡市(麟游县、扶风县、凤翔区、眉县、陈仓区、凤县、陇县、千阳县、岐山县、渭滨区、金台区、太白县)

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鸡西市(鸡东县、密山市、鸡冠区、梨树区、麻山区、恒山区、滴道区、虎林市、城子河区)

邢台市(沙河市、平乡县、清河县、柏乡县、隆尧县、信都区、临西县、南和区、内丘县、南宫市、广宗县、新河县、临城县、宁晋县、威县、巨鹿县、襄都区、任泽区)

鞍山市(立山区、铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)

铁岭市(昌图县、银州区、清河区、铁岭县、开原市、西丰县、调兵山市)

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广西壮族自治区

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黄山市(歙县、休宁县、黟县、徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

兰州市(七里河区、皋兰县、城关区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、红古区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。