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大理白族自治州(祥云县、云龙县、剑川县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

黄山市(屯溪区、黄山区、黟县、休宁县、歙县、徽州区、祁门县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)  昌都市(卡若区、丁青县、边坝县、八宿县、洛隆县、贡觉县、芒康县、江达县、左贡县、察雅县、类乌齐县)

新余市(渝水区、分宜县)

阿里地区(措勤县、札达县、日土县、改则县、普兰县、噶尔县、革吉县)

梅州市(平远县、五华县、梅江区、丰顺县、兴宁市、大埔县、梅县区、蕉岭县)

沈阳市(皇姑区、大东区、于洪区、苏家屯区、康平县、和平区、沈北新区、沈河区、法库县、铁西区、新民市、辽中区、浑南区)  四平市(铁东区、双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

保定市(莲池区、涞水县、阜平县、望都县、顺平县、竞秀区、唐县、博野县、易县、雄县、容城县、蠡县、曲阳县、涞源县、高阳县、高碑店市、安国市、定兴县、定州市、徐水区、安新县、清苑区、满城区、涿州市)

忻州市(静乐县、五台县、定襄县、岢岚县、宁武县、五寨县、偏关县、保德县、河曲县、忻府区、代县、原平市、神池县、繁峙县)

西安市(长安区、临潼区、碑林区、高陵区、鄠邑区、蓝田县、周至县、未央区、雁塔区、阎良区、莲湖区、新城区、灞桥区)

唐山市(路北区、路南区、丰润区、玉田县、迁安市、丰南区、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、开平区、滦南县、滦州市、古冶区、遵化市)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、邻水县、武胜县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

鸡西市(滴道区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、密山市、恒山区、麻山区、城子河区、梨树区)

河源市(和平县、连平县、东源县、源城区、紫金县、龙川县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、吉首市、龙山县、保靖县、古丈县、凤凰县、花垣县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、富源县、会泽县、罗平县、陆良县、沾益区、师宗县、宣威市)

眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县、洪雅县、彭山区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

泉州市(石狮市、永春县、安溪县、洛江区、泉港区、南安市、金门县、惠安县、丰泽区、德化县、晋江市、鲤城区)

咸宁市(赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县)

东莞市

郴州市(桂阳县、嘉禾县、北湖区、临武县、汝城县、桂东县、安仁县、永兴县、苏仙区、资兴市、宜章县)

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淄博市(高青县、张店区、淄川区、博山区、周村区、沂源县、桓台县、临淄区)

阿克苏地区(新和县、拜城县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、库车市、柯坪县、阿瓦提县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)  天水市(麦积区、甘谷县、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

临沧市(镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、凤庆县)

广元市(旺苍县、青川县、昭化区、苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区)林芝市(工布江达县、墨脱县、巴宜区、波密县、米林市、察隅县、朗县)

株洲市(石峰区、炎陵县、攸县、天元区、醴陵市、荷塘区、渌口区、芦淞区、茶陵县)  巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

宁波市(慈溪市、奉化区、宁海县、江北区、镇海区、象山县、北仑区、海曙区、鄞州区、余姚市)

常德市(鼎城区、津市市、武陵区、石门县、汉寿县、临澧县、澧县、桃源县、安乡县)

大连市(庄河市、长海县、沙河口区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、普兰店区、金州区、中山区、旅顺口区)济宁市(兖州区、梁山县、鱼台县、嘉祥县、微山县、邹城市、泗水县、曲阜市、金乡县、任城区、汶上县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

延安市(子长市、甘泉县、志丹县、安塞区、黄陵县、延川县、延长县、富县、黄龙县、洛川县、吴起县、宝塔区、宜川县)

商丘市(永城市、睢阳区、柘城县、睢县、民权县、虞城县、梁园区、夏邑县、宁陵县)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、尼木县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、当雄县、林周县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区)

石家庄市(无极县、深泽县、裕华区、新华区、元氏县、鹿泉区、栾城区、藁城区、新乐市、井陉县、晋州市、正定县、辛集市、高邑县、平山县、赵县、长安区、井陉矿区、行唐县、灵寿县、桥西区、赞皇县)

包头市(昆都仑区、九原区、石拐区、东河区、固阳县、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

廊坊市(永清县、广阳区、大厂回族自治县、三河市、香河县、固安县、安次区、文安县、霸州市、大城县)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、湖里区、集美区、海沧区)

晋中市(祁县、寿阳县、和顺县、灵石县、昔阳县、榆次区、平遥县、榆社县、左权县、太谷区、介休市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。