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甘南藏族自治州(合作市、临潭县、碌曲县、玛曲县、迭部县、夏河县、舟曲县、卓尼县)

柳州市(柳江区、城中区、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、融安县、鱼峰区)

澳门特别行政区

镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区)  榆林市(佳县、绥德县、横山区、吴堡县、定边县、米脂县、府谷县、子洲县、神木市、清涧县、靖边县、榆阳区)

泸州市(泸县、纳溪区、江阳区、古蔺县、合江县、叙永县、龙马潭区)

玉林市(北流市、陆川县、博白县、兴业县、玉州区、福绵区、容县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)鞍山市(立山区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁东区)

贵阳市(云岩区、南明区、观山湖区、开阳县、清镇市、花溪区、修文县、白云区、乌当区、息烽县)  福州市(平潭县、鼓楼区、闽清县、福清市、马尾区、仓山区、永泰县、罗源县、晋安区、闽侯县、台江区、长乐区、连江县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、甘孜县、巴塘县、理塘县、德格县、石渠县、白玉县、得荣县、九龙县、乡城县、丹巴县、泸定县、雅江县、道孚县、新龙县、康定市、稻城县、色达县)

徐州市(铜山区、贾汪区、云龙区、丰县、鼓楼区、泉山区、睢宁县、沛县、新沂市、邳州市)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、临夏市、和政县、康乐县、东乡族自治县、永靖县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

崇左市(江州区、大新县、凭祥市、天等县、宁明县、龙州县、扶绥县)

宁德市(柘荣县、寿宁县、古田县、屏南县、蕉城区、福安市、霞浦县、福鼎市、周宁县)

昆明市(富民县、晋宁区、五华区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、盘龙区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、官渡区)

临沧市(临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

山南市(贡嘎县、隆子县、加查县、浪卡子县、洛扎县、桑日县、琼结县、扎囊县、措美县、乃东区、曲松县、错那市)

长春市(德惠市、宽城区、公主岭市、朝阳区、榆树市、双阳区、九台区、绿园区、南关区、二道区、农安县)

广安市(武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区、岳池县)

邢台市(柏乡县、南宫市、临西县、宁晋县、平乡县、内丘县、南和区、襄都区、任泽区、威县、隆尧县、信都区、临城县、沙河市、清河县、巨鹿县、广宗县、新河县)

漳州市(龙文区、华安县、东山县、南靖县、云霄县、漳浦县、诏安县、芗城区、龙海区、平和县、长泰区)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、南海区、禅城区)

武汉市(新洲区、东西湖区、硚口区、江汉区、黄陂区、汉南区、江夏区、江岸区、武昌区、洪山区、青山区、蔡甸区、汉阳区)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

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三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

阳泉市(盂县、城区、矿区、平定县、郊区)

北京市(密云区、海淀区、西城区、延庆区、房山区、石景山区、大兴区、顺义区、丰台区、门头沟区、朝阳区、东城区、平谷区、昌平区、怀柔区、通州区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)  巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗)

江门市(蓬江区、台山市、鹤山市、江海区、新会区、恩平市、开平市)

承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、隆化县、双桥区、宽城满族自治县)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、含山县、雨山区、当涂县)商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、商南县、柞水县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  定西市(安定区、通渭县、临洮县、陇西县、渭源县、漳县、岷县)

临汾市(乡宁县、蒲县、永和县、霍州市、隰县、曲沃县、浮山县、吉县、尧都区、大宁县、古县、侯马市、襄汾县、安泽县、洪洞县、汾西县、翼城县)

眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、彭山区、洪雅县、丹棱县)

丽水市(青田县、缙云县、云和县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、龙泉市)桂林市(全州县、永福县、荔浦市、临桂区、灌阳县、阳朔县、雁山区、象山区、资源县、龙胜各族自治县、七星区、平乐县、秀峰区、恭城瑶族自治县、兴安县、叠彩区、灵川县)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

吉安市(万安县、新干县、永丰县、吉水县、永新县、井冈山市、吉州区、青原区、泰和县、峡江县、遂川县、安福县、吉安县)

本溪市(平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

大庆市(萨尔图区、红岗区、让胡路区、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、肇源县)

衡水市(武邑县、景县、故城县、枣强县、安平县、饶阳县、深州市、冀州区、桃城区、阜城县、武强县)

毕节市(七星关区、纳雍县、大方县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

荆州市(公安县、洪湖市、沙市区、石首市、松滋市、监利市、江陵县、荆州区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、个旧市、泸西县、屏边苗族自治县、红河县、建水县、蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

抚州市(南城县、黎川县、乐安县、南丰县、东乡区、宜黄县、广昌县、资溪县、崇仁县、金溪县、临川区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

石河子市(可克达拉市、白杨市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、新星市、北屯市、阿拉尔市、双河市、五家渠市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎