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白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

上海市(长宁区、青浦区、闵行区、黄浦区、静安区、奉贤区、虹口区、普陀区、嘉定区、松江区、浦东新区、崇明区、金山区、徐汇区、宝山区、杨浦区)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

赣州市(南康区、信丰县、赣县区、安远县、寻乌县、大余县、会昌县、龙南市、于都县、石城县、上犹县、崇义县、兴国县、瑞金市、宁都县、全南县、章贡区、定南县)  恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、宣恩县、利川市、巴东县、恩施市、咸丰县、来凤县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、得荣县、康定市、巴塘县、乡城县、雅江县、色达县、新龙县、炉霍县、理塘县、德格县、泸定县、九龙县、道孚县、稻城县、白玉县、石渠县、丹巴县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、陆良县、富源县、师宗县、罗平县、会泽县、宣威市、沾益区)

崇左市(凭祥市、天等县、龙州县、江州区、宁明县、扶绥县、大新县)  开封市(兰考县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、祥符区、杞县、通许县、禹王台区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

石家庄市(正定县、晋州市、鹿泉区、高邑县、栾城区、藁城区、灵寿县、深泽县、行唐县、裕华区、新华区、新乐市、赞皇县、平山县、赵县、井陉县、长安区、元氏县、无极县、辛集市、井陉矿区、桥西区)

聊城市(高唐县、冠县、东阿县、临清市、东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、舟曲县、合作市、卓尼县、迭部县、夏河县、临潭县)

湖州市(南浔区、长兴县、德清县、吴兴区、安吉县)

宁德市(霞浦县、寿宁县、蕉城区、古田县、福鼎市、屏南县、柘荣县、福安市、周宁县)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、望谟县、晴隆县、普安县、兴义市)

沧州市(肃宁县、孟村回族自治县、盐山县、黄骅市、献县、海兴县、沧县、吴桥县、东光县、青县、任丘市、河间市、泊头市、南皮县、运河区、新华区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

西安市(碑林区、雁塔区、莲湖区、未央区、周至县、蓝田县、阎良区、新城区、鄠邑区、临潼区、长安区、高陵区、灞桥区)

三明市(三元区、宁化县、尤溪县、将乐县、清流县、沙县区、永安市、大田县、明溪县、建宁县、泰宁县)

枣庄市(山亭区、市中区、滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、上虞区)

渭南市(合阳县、澄城县、临渭区、华阴市、潼关县、大荔县、华州区、蒲城县、白水县、富平县、韩城市)

日喀则市(亚东县、定结县、萨嘎县、定日县、萨迦县、岗巴县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县、仲巴县、桑珠孜区、南木林县、白朗县、康马县、拉孜县、仁布县、江孜县、昂仁县)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、鹿寨县、柳江区、柳城县、柳北区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

汕头市(濠江区、澄海区、潮南区、潮阳区、南澳县、金平区、龙湖区)

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果洛藏族自治州(玛多县、达日县、玛沁县、甘德县、班玛县、久治县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

台州市(路桥区、天台县、三门县、温岭市、玉环市、椒江区、黄岩区、仙居县、临海市)

宁夏回族自治区  池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、新源县、特克斯县、霍城县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)

鹤岗市(绥滨县、工农区、萝北县、兴安区、兴山区、向阳区、东山区、南山区)

咸阳市(秦都区、永寿县、兴平市、旬邑县、杨陵区、长武县、乾县、淳化县、泾阳县、武功县、彬州市、三原县、渭城区、礼泉县)衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、常山县、江山市、开化县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、麦积区、清水县、秦安县、秦州区)  惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

南平市(建瓯市、邵武市、顺昌县、政和县、延平区、浦城县、松溪县、武夷山市、建阳区、光泽县)

牡丹江市(西安区、东安区、宁安市、穆棱市、林口县、阳明区、绥芬河市、爱民区、东宁市、海林市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)绵阳市(平武县、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、梓潼县、涪城区、江油市、三台县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、和静县、且末县、博湖县)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、卢龙县、山海关区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

常州市(溧阳市、金坛区、武进区、新北区、钟楼区、天宁区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、满洲里市、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

晋城市(陵川县、阳城县、城区、沁水县、高平市、泽州县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

中山市

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

襄阳市(老河口市、宜城市、谷城县、枣阳市、南漳县、樊城区、保康县、襄州区、襄城区)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、榕江县、从江县、天柱县、三穗县、岑巩县、剑河县、锦屏县、凯里市、麻江县、黎平县、镇远县、雷山县、黄平县、丹寨县、施秉县)

株洲市(渌口区、荷塘区、醴陵市、石峰区、天元区、芦淞区、攸县、炎陵县、茶陵县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。