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沧州市(盐山县、献县、南皮县、新华区、黄骅市、河间市、青县、肃宁县、泊头市、沧县、任丘市、孟村回族自治县、东光县、海兴县、运河区、吴桥县)

南平市(浦城县、武夷山市、政和县、邵武市、顺昌县、延平区、建阳区、松溪县、建瓯市、光泽县)

江门市(恩平市、新会区、开平市、鹤山市、蓬江区、江海区、台山市)

西宁市(城西区、湟源县、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区)  山南市(洛扎县、贡嘎县、隆子县、加查县、琼结县、措美县、错那市、桑日县、曲松县、扎囊县、乃东区、浪卡子县)

吕梁市(交城县、汾阳市、交口县、柳林县、孝义市、岚县、临县、离石区、方山县、中阳县、石楼县、兴县、文水县)

菏泽市(东明县、鄄城县、曹县、郓城县、成武县、牡丹区、巨野县、定陶区、单县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)  龙岩市(上杭县、武平县、永定区、连城县、长汀县、新罗区、漳平市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市)

无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、新吴区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

丽水市(云和县、龙泉市、庆元县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、遂昌县)

日喀则市(聂拉木县、白朗县、岗巴县、昂仁县、康马县、仁布县、拉孜县、萨迦县、定日县、仲巴县、江孜县、萨嘎县、谢通门县、亚东县、桑珠孜区、南木林县、定结县、吉隆县)

信阳市(固始县、光山县、息县、新县、商城县、潢川县、淮滨县、罗山县、平桥区、浉河区)

泉州市(金门县、惠安县、晋江市、鲤城区、丰泽区、石狮市、泉港区、洛江区、德化县、南安市、永春县、安溪县)

天水市(秦安县、甘谷县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县)

太原市(小店区、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、清徐县、晋源区、娄烦县、古交市、万柏林区、杏花岭区)

宜宾市(兴文县、长宁县、叙州区、南溪区、屏山县、筠连县、江安县、珙县、翠屏区、高县)

上海市(奉贤区、虹口区、闵行区、静安区、黄浦区、嘉定区、普陀区、长宁区、松江区、宝山区、杨浦区、崇明区、青浦区、徐汇区、金山区、浦东新区)

嘉峪关市

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县)

宣城市(广德市、绩溪县、宣州区、旌德县、宁国市、郎溪县、泾县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

大连市(金州区、普兰店区、沙河口区、西岗区、瓦房店市、长海县、中山区、庄河市、甘井子区、旅顺口区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

长治市(襄垣县、黎城县、壶关县、上党区、潞城区、平顺县、长子县、沁源县、潞州区、屯留区、沁县、武乡县)

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玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、江川区、红塔区、澄江市、华宁县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、达日县、甘德县)

儋州市

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)  安阳市(龙安区、安阳县、林州市、北关区、殷都区、汤阴县、内黄县、滑县、文峰区)

晋中市(寿阳县、平遥县、和顺县、祁县、灵石县、昔阳县、榆社县、榆次区、左权县、介休市、太谷区)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、伊川县、西工区、洛宁县、新安县、栾川县、老城区、宜阳县、洛龙区、孟津区、汝阳县、偃师区、涧西区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、温宿县、阿瓦提县、拜城县、乌什县、新和县、阿克苏市、柯坪县)  清远市(连州市、阳山县、清城区、佛冈县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、右玉县、朔城区、山阴县)

佳木斯市(同江市、富锦市、东风区、桦南县、桦川县、汤原县、抚远市、前进区、向阳区、郊区)

宜昌市(点军区、远安县、猇亭区、兴山县、西陵区、秭归县、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、宜都市、伍家岗区、夷陵区)亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

香港特别行政区

泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市、泰山区、东平县)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

周口市(郸城县、西华县、鹿邑县、太康县、商水县、淮阳区、沈丘县、项城市、川汇区、扶沟县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、澄海区、南澳县、潮南区、金平区)

济南市(槐荫区、历下区、钢城区、章丘区、平阴县、长清区、天桥区、历城区、莱芜区、市中区、济阳区、商河县)

杭州市(拱墅区、滨江区、临平区、上城区、西湖区、余杭区、萧山区、建德市、钱塘区、临安区、桐庐县、富阳区、淳安县)

兰州市(西固区、七里河区、永登县、榆中县、城关区、红古区、安宁区、皋兰县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、沁水县、高平市、陵川县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、牟定县、南华县、双柏县、永仁县、元谋县、武定县、大姚县、楚雄市)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、广河县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

内蒙古自治区

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、花山区、博望区、含山县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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