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长沙市(望城区、长沙县、芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、雨花区、开福区)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎兰屯市、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)  海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、霍尔果斯市、巩留县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

漳州市(诏安县、芗城区、龙文区、南靖县、平和县、东山县、长泰区、龙海区、云霄县、华安县、漳浦县)

林芝市(察隅县、墨脱县、米林市、工布江达县、波密县、朗县、巴宜区)  南通市(如东县、崇川区、海门区、启东市、海安市、通州区、如皋市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

孝感市(孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、安陆市、孝南区、汉川市)

天津市(河北区、滨海新区、宝坻区、津南区、蓟州区、北辰区、武清区、东丽区、宁河区、静海区、和平区、南开区、河西区、河东区、西青区、红桥区)

商洛市(山阳县、商南县、镇安县、商州区、洛南县、丹凤县、柞水县)

日喀则市(白朗县、吉隆县、仲巴县、昂仁县、仁布县、谢通门县、桑珠孜区、定结县、拉孜县、南木林县、亚东县、聂拉木县、萨迦县、定日县、江孜县、萨嘎县、岗巴县、康马县)

常德市(武陵区、澧县、临澧县、津市市、石门县、鼎城区、安乡县、汉寿县、桃源县)

广州市(增城区、南沙区、白云区、花都区、黄埔区、番禺区、海珠区、荔湾区、越秀区、天河区、从化区)

江门市(新会区、江海区、开平市、蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、海陵区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

六安市(金安区、霍邱县、舒城县、裕安区、叶集区、金寨县、霍山县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

三沙市(南沙区、西沙区)

张家口市(张北县、宣化区、蔚县、沽源县、崇礼区、怀来县、赤城县、桥西区、桥东区、下花园区、尚义县、怀安县、涿鹿县、康保县、万全区、阳原县)

长春市(德惠市、二道区、双阳区、南关区、绿园区、朝阳区、农安县、公主岭市、榆树市、九台区、宽城区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

西宁市(湟中区、城西区、城中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)

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许昌市(魏都区、禹州市、建安区、襄城县、长葛市、鄢陵县)

益阳市(资阳区、安化县、桃江县、南县、赫山区、沅江市)

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、点军区、秭归县、宜都市、枝江市、当阳市、五峰土家族自治县、兴山县、猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县、远安县)

黄山市(祁门县、屯溪区、歙县、黄山区、徽州区、黟县、休宁县)  大理白族自治州(宾川县、云龙县、祥云县、鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

香港特别行政区

梅州市(平远县、梅县区、五华县、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、梅江区、大埔县)达州市(通川区、宣汉县、万源市、达川区、开江县、大竹县、渠县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区)  石家庄市(新乐市、赵县、平山县、桥西区、裕华区、灵寿县、正定县、行唐县、晋州市、长安区、井陉矿区、新华区、井陉县、鹿泉区、元氏县、高邑县、赞皇县、无极县、藁城区、辛集市、深泽县、栾城区)

杭州市(滨江区、萧山区、富阳区、建德市、西湖区、钱塘区、上城区、临安区、淳安县、拱墅区、桐庐县、余杭区、临平区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、镇远县、天柱县、凯里市、岑巩县、榕江县、施秉县、锦屏县、黄平县、雷山县、从江县、三穗县、剑河县、麻江县、台江县)台州市(天台县、椒江区、路桥区、三门县、温岭市、临海市、仙居县、玉环市、黄岩区)

合肥市(蜀山区、肥东县、巢湖市、庐江县、庐阳区、瑶海区、包河区、长丰县、肥西县)

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、海沧区、同安区、思明区)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市、岱岳区)

南昌市(进贤县、安义县、新建区、红谷滩区、西湖区、南昌县、青云谱区、东湖区、青山湖区)

太原市(尖草坪区、古交市、杏花岭区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、清徐县、阳曲县、晋源区、小店区)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

唐山市(曹妃甸区、开平区、迁西县、丰南区、丰润区、路南区、玉田县、路北区、迁安市、滦南县、古冶区、遵化市、滦州市、乐亭县)

沈阳市(辽中区、法库县、于洪区、皇姑区、铁西区、沈北新区、大东区、浑南区、和平区、新民市、康平县、苏家屯区、沈河区)

九江市(武宁县、都昌县、瑞昌市、濂溪区、永修县、共青城市、柴桑区、彭泽县、湖口县、修水县、庐山市、浔阳区、德安县)

深圳市(坪山区、龙岗区、宝安区、龙华区、光明区、盐田区、福田区、罗湖区、南山区)

大庆市(红岗区、萨尔图区、林甸县、龙凤区、大同区、肇源县、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

襄阳市(宜城市、保康县、襄城区、南漳县、樊城区、襄州区、谷城县、老河口市、枣阳市)

济南市(历城区、历下区、长清区、槐荫区、章丘区、市中区、商河县、济阳区、钢城区、天桥区、莱芜区、平阴县)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

衡水市(安平县、阜城县、深州市、冀州区、桃城区、景县、武强县、枣强县、饶阳县、武邑县、故城县)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）