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云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)

蚌埠市(禹会区、五河县、蚌山区、怀远县、龙子湖区、淮上区、固镇县)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  玉林市(北流市、博白县、玉州区、福绵区、容县、陆川县、兴业县)

烟台市(福山区、莱州市、莱山区、栖霞市、芝罘区、龙口市、招远市、牟平区、蓬莱区、莱阳市、海阳市)

石河子市(图木舒克市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、新星市、双河市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、昆玉市)

徐州市(鼓楼区、泉山区、丰县、沛县、邳州市、贾汪区、新沂市、云龙区、睢宁县、铜山区)

广元市(朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、青川县、剑阁县、苍溪县)  南阳市(桐柏县、西峡县、宛城区、新野县、邓州市、卧龙区、方城县、镇平县、社旗县、内乡县、淅川县、唐河县、南召县)

和田地区(民丰县、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县、和田市、策勒县、皮山县)

镇江市(润州区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市、丹徒区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、扎兰屯市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、沐川县、夹江县、峨眉山市、井研县、五通桥区、犍为县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、连山区、龙港区、建昌县、兴城市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、石屏县、弥勒市、绿春县、元阳县、开远市)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

临沧市(临翔区、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)

香港特别行政区

河池市(环江毛南族自治县、金城江区、宜州区、天峨县、凤山县、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

齐齐哈尔市(甘南县、龙沙区、富拉尔基区、讷河市、泰来县、拜泉县、克山县、碾子山区、龙江县、建华区、依安县、富裕县、克东县、铁锋区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)

郑州市(中原区、新郑市、新密市、管城回族区、中牟县、上街区、惠济区、登封市、金水区、荥阳市、巩义市、二七区)

昆明市(西山区、官渡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、东川区、呈贡区、富民县、晋宁区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、五华区、石林彝族自治县、盘龙区)

儋州市

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县、中方县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县)

澳门特别行政区

成都市(锦江区、邛崃市、双流区、青羊区、郫都区、新都区、金牛区、新津区、温江区、武侯区、大邑县、金堂县、蒲江县、龙泉驿区、彭州市、崇州市、简阳市、都江堰市、青白江区、成华区)

长治市(屯留区、平顺县、武乡县、黎城县、潞城区、潞州区、襄垣县、壶关县、长子县、上党区、沁县、沁源县)

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南宁市(宾阳县、西乡塘区、良庆区、横州市、马山县、邕宁区、武鸣区、上林县、兴宁区、江南区、隆安县、青秀区)

天津市(北辰区、河西区、静海区、宝坻区、南开区、红桥区、河东区、津南区、宁河区、东丽区、滨海新区、河北区、蓟州区、武清区、和平区、西青区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

马鞍山市(博望区、含山县、和县、花山区、当涂县、雨山区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、舟曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、夏河县)保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市)

衢州市(龙游县、开化县、柯城区、衢江区、江山市、常山县)  荆州市(石首市、松滋市、洪湖市、监利市、公安县、沙市区、荆州区、江陵县)

淄博市(高青县、临淄区、淄川区、张店区、博山区、沂源县、周村区、桓台县)

柳州市(柳南区、柳北区、融安县、柳城县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区)

郴州市(汝城县、临武县、北湖区、永兴县、宜章县、桂东县、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、资兴市、安仁县)丹东市(元宝区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市)

北京市(通州区、海淀区、门头沟区、延庆区、密云区、东城区、平谷区、昌平区、西城区、顺义区、大兴区、石景山区、丰台区、朝阳区、怀柔区、房山区)

大庆市(红岗区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、大同区、肇州县、肇源县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、林周县)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭西县、揭东区)

开封市(尉氏县、祥符区、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、鼓楼区、通许县、杞县、兰考县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、米东区、水磨沟区、天山区、达坂城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

黄冈市(黄州区、浠水县、团风县、武穴市、红安县、麻城市、罗田县、黄梅县、英山县、蕲春县)

宝鸡市(金台区、眉县、扶风县、千阳县、凤翔区、岐山县、太白县、陈仓区、陇县、凤县、渭滨区、麟游县)

大同市(广灵县、云州区、云冈区、浑源县、天镇县、左云县、平城区、阳高县、灵丘县、新荣区)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、太子河区)

淮南市(八公山区、潘集区、大通区、寿县、田家庵区、凤台县、谢家集区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”