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盐城市(响水县、东台市、盐都区、亭湖区、滨海县、大丰区、阜宁县、建湖县、射阳县)

和田地区(皮山县、于田县、民丰县、和田市、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田县)

晋中市(平遥县、寿阳县、太谷区、昔阳县、左权县、介休市、榆社县、祁县、和顺县、榆次区、灵石县)

金华市(永康市、金东区、浦江县、磐安县、义乌市、兰溪市、武义县、婺城区、东阳市)  六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

长春市(九台区、德惠市、榆树市、农安县、宽城区、南关区、双阳区、二道区、公主岭市、绿园区、朝阳区)

四平市(梨树县、双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区、乾安县)

滨州市(邹平市、滨城区、博兴县、惠民县、阳信县、无棣县、沾化区)  铁岭市(银州区、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、开原市、昌图县)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、伽师县、叶城县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、泽普县、莎车县)

宜春市(万载县、宜丰县、铜鼓县、樟树市、丰城市、奉新县、上高县、袁州区、靖安县、高安市)

西安市(长安区、莲湖区、临潼区、蓝田县、高陵区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、雁塔区、新城区、周至县、未央区、碑林区)

德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

玉林市(兴业县、北流市、陆川县、容县、博白县、玉州区、福绵区)

东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、新化县、涟源市)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

沈阳市(浑南区、皇姑区、大东区、辽中区、沈河区、新民市、沈北新区、铁西区、苏家屯区、康平县、于洪区、和平区、法库县)

伊春市(金林区、丰林县、铁力市、南岔县、大箐山县、乌翠区、伊美区、嘉荫县、汤旺县、友好区)

荆州市(沙市区、洪湖市、江陵县、石首市、监利市、松滋市、荆州区、公安县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)

南阳市(方城县、社旗县、南召县、桐柏县、淅川县、内乡县、宛城区、邓州市、西峡县、唐河县、卧龙区、镇平县、新野县)

包头市(昆都仑区、九原区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区)

九江市(德安县、柴桑区、濂溪区、共青城市、武宁县、瑞昌市、修水县、都昌县、彭泽县、浔阳区、湖口县、庐山市、永修县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、魏都区、建安区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城北区、城东区、城中区)

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锦州市(义县、古塔区、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县、太和区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

澳门特别行政区

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区)  大同市(灵丘县、左云县、浑源县、广灵县、云冈区、天镇县、阳高县、平城区、云州区、新荣区)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

新余市(渝水区、分宜县)

随州市(随县、曾都区、广水市)海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

聊城市(阳谷县、冠县、茌平区、东阿县、临清市、高唐县、莘县、东昌府区)  苏州市(虎丘区、常熟市、太仓市、吴中区、相城区、吴江区、昆山市、张家港市、姑苏区)

开封市(兰考县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、杞县、龙亭区、禹王台区、通许县)

肇庆市(怀集县、四会市、德庆县、广宁县、端州区、高要区、鼎湖区、封开县)

金昌市(金川区、永昌县)揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

厦门市(海沧区、同安区、翔安区、湖里区、思明区、集美区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)

湛江市(赤坎区、坡头区、徐闻县、廉江市、雷州市、遂溪县、吴川市、霞山区、麻章区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、卓资县、丰镇市、商都县)

香港特别行政区

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

大连市(沙河口区、中山区、长海县、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、庄河市、旅顺口区)

乐山市(犍为县、市中区、峨眉山市、沐川县、井研县、金口河区、沙湾区、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、昭苏县、奎屯市、新源县)

泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市)

南通市(如皋市、海门区、崇川区、如东县、启东市、海安市、通州区)

大理白族自治州(云龙县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、永平县、鹤庆县、大理市、祥云县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、图们市、汪清县、安图县、珲春市、龙井市、和龙市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。