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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、天柱县、三穗县、镇远县、黄平县、丹寨县、雷山县、榕江县、锦屏县、凯里市、台江县、从江县、麻江县、岑巩县、剑河县)

十堰市(茅箭区、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹溪县、郧西县、竹山县、房县)

通化市(二道江区、梅河口市、东昌区、集安市、柳河县、辉南县、通化县)

咸阳市(杨陵区、乾县、永寿县、武功县、秦都区、渭城区、彬州市、长武县、兴平市、泾阳县、三原县、旬邑县、淳化县、礼泉县)  嘉兴市(平湖市、桐乡市、南湖区、嘉善县、海宁市、秀洲区、海盐县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、阳山县、清新区、清城区、连南瑶族自治县)

南宁市(隆安县、兴宁区、青秀区、马山县、横州市、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、江南区、良庆区、上林县)临汾市(浮山县、洪洞县、翼城县、大宁县、蒲县、乡宁县、安泽县、侯马市、尧都区、霍州市、襄汾县、隰县、古县、汾西县、曲沃县、吉县、永和县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)  郴州市(永兴县、嘉禾县、安仁县、桂阳县、汝城县、苏仙区、北湖区、宜章县、桂东县、资兴市、临武县)

桂林市(雁山区、全州县、灵川县、龙胜各族自治县、临桂区、阳朔县、七星区、平乐县、秀峰区、荔浦市、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、永福县、兴安县、灌阳县、象山区)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县)

营口市(老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市)

定西市(陇西县、通渭县、漳县、临洮县、渭源县、安定区、岷县)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、大冶市)

达州市(渠县、万源市、宣汉县、达川区、通川区、开江县、大竹县)

温州市(文成县、泰顺县、龙港市、鹿城区、瓯海区、瑞安市、洞头区、永嘉县、平阳县、苍南县、龙湾区、乐清市)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市、龙港区)

东莞市

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市、格尔木市)

天津市(西青区、武清区、宁河区、滨海新区、河北区、宝坻区、北辰区、津南区、和平区、蓟州区、红桥区、河西区、河东区、静海区、南开区、东丽区)

梅州市(梅县区、平远县、五华县、梅江区、大埔县、丰顺县、兴宁市、蕉岭县)

晋中市(平遥县、左权县、太谷区、介休市、灵石县、祁县、榆社县、昔阳县、榆次区、寿阳县、和顺县)

儋州市

永州市(双牌县、江永县、新田县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、道县、零陵区)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

马鞍山市(博望区、和县、当涂县、雨山区、花山区、含山县)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区)

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临沂市(沂南县、河东区、莒南县、郯城县、费县、平邑县、罗庄区、兰陵县、临沭县、蒙阴县、沂水县、兰山区)

广元市(旺苍县、青川县、昭化区、剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区、太和区、凌海市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)  赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、林西县、元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、红山区、翁牛特旗、巴林右旗)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县)内江市(威远县、隆昌市、资中县、东兴区、市中区)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)  汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

林芝市(波密县、工布江达县、巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县、朗县)

成都市(龙泉驿区、彭州市、温江区、双流区、武侯区、成华区、郫都区、金堂县、邛崃市、新津区、金牛区、大邑县、崇州市、青白江区、都江堰市、锦江区、简阳市、蒲江县、青羊区、新都区)徐州市(新沂市、睢宁县、泉山区、鼓楼区、贾汪区、云龙区、邳州市、沛县、丰县、铜山区)

吉林市(昌邑区、舒兰市、永吉县、龙潭区、船营区、桦甸市、蛟河市、磐石市、丰满区)

衢州市(衢江区、龙游县、常山县、江山市、开化县、柯城区)

酒泉市(瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

信阳市(浉河区、光山县、固始县、新县、商城县、平桥区、罗山县、息县、淮滨县、潢川县)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县、邗江区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、称多县)

无锡市(锡山区、惠山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、新吴区、滨湖区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

唐山市(开平区、曹妃甸区、玉田县、古冶区、遵化市、迁安市、滦南县、迁西县、乐亭县、滦州市、路南区、丰南区、丰润区、路北区)

郑州市(荥阳市、二七区、管城回族区、金水区、惠济区、中牟县、中原区、上街区、巩义市、新郑市、登封市、新密市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

淄博市(沂源县、桓台县、高青县、博山区、淄川区、张店区、临淄区、周村区)

双鸭山市(四方台区、尖山区、宝山区、饶河县、岭东区、友谊县、宝清县、集贤县)

五指山市(屯昌县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、东方市、万宁市、白沙黎族自治县)

德州市(乐陵市、临邑县、宁津县、陵城区、德城区、禹城市、庆云县、夏津县、武城县、平原县、齐河县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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