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延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、敦化市、安图县、延吉市、和龙市、汪清县、图们市)

那曲市(比如县、色尼区、班戈县、巴青县、双湖县、嘉黎县、聂荣县、安多县、尼玛县、申扎县、索县)  深圳市(龙华区、龙岗区、宝安区、南山区、罗湖区、光明区、盐田区、福田区、坪山区)

龙岩市(永定区、武平县、上杭县、新罗区、连城县、漳平市、长汀县)

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亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)青岛市(城阳区、崂山区、李沧区、黄岛区、即墨区、胶州市、市南区、市北区、莱西市、平度市)

昌都市(丁青县、察雅县、八宿县、江达县、类乌齐县、洛隆县、边坝县、左贡县、卡若区、芒康县、贡觉县)  六安市(叶集区、裕安区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县)

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惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

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衡阳市(常宁市、衡东县、珠晖区、雁峰区、石鼓区、南岳区、衡山县、衡南县、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、祁东县)

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黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、歙县、黟县、休宁县、黄山区)

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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、鹤峰县、恩施市、巴东县、建始县、利川市、宣恩县)

鞍山市(立山区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县、铁东区)

宜宾市(屏山县、珙县、高县、筠连县、兴文县、南溪区、江安县、叙州区、翠屏区、长宁县)

邯郸市(肥乡区、涉县、魏县、成安县、馆陶县、武安市、邯山区、大名县、峰峰矿区、复兴区、曲周县、广平县、邱县、鸡泽县、永年区、磁县、丛台区、临漳县)  儋州市

和田地区(墨玉县、和田县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市、洛浦县、于田县)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、望花区、东洲区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

德阳市(什邡市、中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区)  盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、平南县、港南区)

汉中市(留坝县、勉县、汉台区、镇巴县、南郑区、洋县、宁强县、佛坪县、城固县、西乡县、略阳县)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、四会市、封开县、怀集县、端州区、高要区、德庆县)

焦作市(中站区、孟州市、博爱县、沁阳市、温县、解放区、武陟县、山阳区、修武县、马村区)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

榆林市(横山区、米脂县、子洲县、府谷县、榆阳区、绥德县、佳县、吴堡县、清涧县、神木市、定边县、靖边县)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、忻城县)

宁德市(屏南县、周宁县、福安市、古田县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、福鼎市、霞浦县)

崇左市(扶绥县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、宁明县、大新县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、轮台县、库尔勒市、和静县、博湖县、尉犁县、若羌县、和硕县)

赣州市(龙南市、上犹县、于都县、宁都县、信丰县、瑞金市、章贡区、南康区、全南县、定南县、安远县、崇义县、大余县、兴国县、石城县、会昌县、赣县区、寻乌县)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、贡井区、自流井区、大安区)

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马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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