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更新时间：2025-04-23 07:11:54　浏览次数： 143

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全国服务区域：

延安市(黄龙县、黄陵县、安塞区、延川县、子长市、洛川县、延长县、吴起县、宝塔区、富县、宜川县、志丹县、甘泉县)

张家口市(阳原县、宣化区、张北县、下花园区、怀来县、沽源县、崇礼区、桥东区、万全区、怀安县、赤城县、康保县、尚义县、桥西区、涿鹿县、蔚县)

邯郸市(永年区、馆陶县、邱县、鸡泽县、邯山区、临漳县、大名县、魏县、复兴区、肥乡区、武安市、磁县、丛台区、峰峰矿区、涉县、广平县、曲周县、成安县)

抚州市(南丰县、南城县、金溪县、乐安县、广昌县、临川区、东乡区、资溪县、黎川县、崇仁县、宜黄县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

滨州市(博兴县、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、邹平市、阳信县)

南京市(玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、浦口区、江宁区、雨花台区、溧水区、高淳区、六合区、鼓楼区)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、绥中县、龙港区、南票区)

新余市(渝水区、分宜县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)

三沙市(西沙区、南沙区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

盐城市(东台市、建湖县、射阳县、盐都区、响水县、大丰区、阜宁县、滨海县、亭湖区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、黎平县、岑巩县、榕江县、三穗县、镇远县、麻江县、剑河县、黄平县、施秉县、从江县、凯里市、雷山县、天柱县、锦屏县、台江县)

孝感市(云梦县、孝昌县、应城市、孝南区、大悟县、安陆市、汉川市)

来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

广州市(天河区、白云区、海珠区、花都区、黄埔区、番禺区、越秀区、南沙区、荔湾区、增城区、从化区)

安康市(宁陕县、石泉县、汉滨区、平利县、镇坪县、岚皋县、白河县、紫阳县、汉阴县、旬阳市)

唐山市(丰南区、曹妃甸区、玉田县、丰润区、滦南县、迁安市、开平区、路北区、古冶区、路南区、遵化市、乐亭县、迁西县、滦州市)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)

桂林市(永福县、临桂区、叠彩区、七星区、恭城瑶族自治县、象山区、平乐县、龙胜各族自治县、秀峰区、兴安县、荔浦市、阳朔县、灵川县、雁山区、资源县、灌阳县、全州县)

金昌市(永昌县、金川区)

常州市(新北区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区)

淄博市(淄川区、张店区、周村区、博山区、临淄区、高青县、桓台县、沂源县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、泰山区、肥城市、宁阳县)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、望花区)

通化市(二道江区、柳河县、梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、集安市)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、龙里县、平塘县、独山县、荔波县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、惠水县、瓮安县、贵定县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

西安市(新城区、临潼区、阎良区、碑林区、周至县、雁塔区、蓝田县、长安区、灞桥区、未央区、高陵区、鄠邑区、莲湖区)

晋中市(介休市、榆次区、太谷区、榆社县、平遥县、左权县、和顺县、灵石县、祁县、寿阳县、昔阳县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、望谟县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、安龙县、兴义市)

佳木斯市(富锦市、东风区、桦川县、前进区、同江市、郊区、抚远市、桦南县、向阳区、汤原县)

兰州市(红古区、榆中县、永登县、安宁区、七里河区、城关区、西固区、皋兰县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、和县、花山区、博望区)

大庆市(龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、林甸县、肇州县、肇源县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区)

山南市(曲松县、乃东区、隆子县、洛扎县、贡嘎县、错那市、加查县、措美县、琼结县、桑日县、扎囊县、浪卡子县)

廊坊市(香河县、大城县、大厂回族自治县、三河市、文安县、永清县、安次区、广阳区、固安县、霸州市)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、广河县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县)

忻州市(忻府区、河曲县、定襄县、五台县、代县、偏关县、神池县、原平市、保德县、繁峙县、宁武县、五寨县、岢岚县、静乐县)

贵阳市(乌当区、观山湖区、花溪区、白云区、息烽县、清镇市、云岩区、开阳县、南明区、修文县)

武汉市(武昌区、汉南区、青山区、江汉区、洪山区、蔡甸区、黄陂区、江岸区、江夏区、新洲区、硚口区、汉阳区、东西湖区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

庆阳市(正宁县、华池县、庆城县、合水县、镇原县、环县、西峰区、宁县)

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阜新市(清河门区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、新邱区)

西藏自治区

牡丹江市(海林市、阳明区、东安区、东宁市、西安区、爱民区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、林口县)

金华市(永康市、东阳市、金东区、武义县、磐安县、兰溪市、婺城区、义乌市、浦江县)

赤峰市(林西县、元宝山区、宁城县、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、松山区)

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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区)

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南平市(浦城县、光泽县、顺昌县、政和县、建瓯市、延平区、武夷山市、建阳区、邵武市、松溪县)

喀什地区(麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、泽普县、英吉沙县、伽师县、莎车县、疏附县、疏勒县、岳普湖县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化