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威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

榆林市(子洲县、佳县、靖边县、横山区、神木市、定边县、府谷县、绥德县、米脂县、清涧县、吴堡县、榆阳区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

三沙市(南沙区、西沙区)  廊坊市(文安县、永清县、大厂回族自治县、安次区、广阳区、霸州市、固安县、香河县、三河市、大城县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区、立山区、铁东区、台安县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、云安区、新兴县)

阿里地区(改则县、普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、札达县)绥化市(兰西县、海伦市、明水县、青冈县、绥棱县、安达市、肇东市、北林区、庆安县、望奎县)

百色市(靖西市、田林县、田东县、西林县、德保县、乐业县、田阳区、右江区、那坡县、隆林各族自治县、平果市、凌云县)  长春市(九台区、宽城区、二道区、榆树市、朝阳区、双阳区、南关区、德惠市、农安县、公主岭市、绿园区)

焦作市(武陟县、沁阳市、解放区、中站区、孟州市、马村区、温县、修武县、山阳区、博爱县)

南平市(松溪县、光泽县、邵武市、武夷山市、延平区、建瓯市、浦城县、顺昌县、建阳区、政和县)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、清水县、甘谷县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

昭通市(水富市、鲁甸县、彝良县、巧家县、昭阳区、永善县、大关县、盐津县、绥江县、威信县、镇雄县)

苏州市(太仓市、张家港市、昆山市、常熟市、吴中区、相城区、吴江区、姑苏区、虎丘区)

六安市(裕安区、霍山县、叶集区、舒城县、霍邱县、金寨县、金安区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

哈尔滨市(五常市、尚志市、宾县、呼兰区、松北区、道里区、平房区、巴彦县、双城区、道外区、延寿县、通河县、木兰县、南岗区、阿城区、依兰县、方正县、香坊区)

襄阳市(樊城区、枣阳市、谷城县、襄州区、老河口市、南漳县、保康县、襄城区、宜城市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

合肥市(肥西县、瑶海区、长丰县、包河区、蜀山区、巢湖市、庐江县、肥东县、庐阳区)

滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、阳信县、博兴县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、松潘县、阿坝县、红原县、黑水县、茂县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、汶川县、金川县、理县)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、大安市、镇赉县)

商洛市(丹凤县、洛南县、商州区、商南县、山阳县、镇安县、柞水县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

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天津市(河东区、南开区、津南区、静海区、西青区、红桥区、河北区、河西区、滨海新区、宁河区、武清区、北辰区、东丽区、和平区、宝坻区、蓟州区)

宜春市(丰城市、万载县、樟树市、靖安县、上高县、奉新县、高安市、袁州区、宜丰县、铜鼓县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、缙云县、莲都区、青田县、遂昌县、龙泉市)

平凉市(崆峒区、静宁县、崇信县、泾川县、灵台县、华亭市、庄浪县)  台州市(仙居县、临海市、天台县、玉环市、路桥区、温岭市、黄岩区、三门县、椒江区)

肇庆市(广宁县、四会市、德庆县、端州区、封开县、高要区、鼎湖区、怀集县)

韶关市(仁化县、曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县、浈江区、新丰县、南雄市、翁源县、武江区、乐昌市)

三明市(建宁县、泰宁县、宁化县、沙县区、明溪县、尤溪县、将乐县、永安市、清流县、大田县、三元区)普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

五指山市(乐东黎族自治县、万宁市、文昌市、屯昌县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、琼海市)  佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县)

玉溪市(易门县、澄江市、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)孝感市(孝南区、安陆市、汉川市、应城市、大悟县、云梦县、孝昌县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)

来宾市(兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、文圣区、白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、凌海市、古塔区、黑山县、义县)

周口市(淮阳区、郸城县、西华县、商水县、川汇区、扶沟县、太康县、鹿邑县、项城市、沈丘县)

宜宾市(兴文县、叙州区、长宁县、南溪区、筠连县、屏山县、翠屏区、高县、江安县、珙县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、巩留县、伊宁市、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、昭苏县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、大姚县、元谋县、双柏县、姚安县、南华县、牟定县、永仁县、禄丰市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

湛江市(遂溪县、霞山区、徐闻县、廉江市、赤坎区、吴川市、坡头区、麻章区、雷州市)

广安市(广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)

清远市(清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市)

德州市(平原县、临邑县、禹城市、齐河县、庆云县、乐陵市、陵城区、宁津县、夏津县、德城区、武城县)

济源市

鹤岗市(兴安区、兴山区、向阳区、工农区、东山区、绥滨县、南山区、萝北县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”