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宁波市(鄞州区、海曙区、宁海县、镇海区、江北区、奉化区、慈溪市、余姚市、北仑区、象山县)

南充市(南部县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、高坪区、营山县、仪陇县、西充县)

济宁市(任城区、梁山县、嘉祥县、泗水县、邹城市、鱼台县、金乡县、曲阜市、兖州区、微山县、汶上县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)大连市(长海县、庄河市、旅顺口区、中山区、沙河口区、西岗区、瓦房店市、普兰店区、金州区、甘井子区)

淄博市(周村区、沂源县、高青县、桓台县、张店区、临淄区、淄川区、博山区)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)

兰州市(榆中县、永登县、红古区、安宁区、城关区、七里河区、皋兰县、西固区)

德州市(平原县、夏津县、临邑县、庆云县、禹城市、乐陵市、德城区、齐河县、武城县、陵城区、宁津县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县)

鞍山市(千山区、铁西区、台安县、铁东区、立山区、海城市、岫岩满族自治县)

韶关市(翁源县、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、乐昌市、新丰县、南雄市、浈江区)

宜宾市(长宁县、翠屏区、兴文县、屏山县、筠连县、高县、江安县、南溪区、叙州区、珙县)

安庆市(潜山市、太湖县、怀宁县、迎江区、桐城市、望江县、宿松县、宜秀区、岳西县、大观区)

石家庄市(栾城区、深泽县、新乐市、正定县、新华区、赵县、裕华区、赞皇县、元氏县、平山县、长安区、桥西区、晋州市、行唐县、井陉县、高邑县、藁城区、灵寿县、鹿泉区、辛集市、无极县、井陉矿区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、揭西县、普宁市)

濮阳市(南乐县、清丰县、华龙区、台前县、濮阳县、范县)

昌都市(贡觉县、类乌齐县、边坝县、左贡县、江达县、丁青县、八宿县、洛隆县、芒康县、卡若区、察雅县)

郑州市(荥阳市、惠济区、中牟县、新密市、二七区、新郑市、巩义市、管城回族区、登封市、上街区、中原区、金水区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

南通市(如皋市、通州区、启东市、海安市、海门区、如东县、崇川区)

广元市(剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县、朝天区、利州区、青川县)

六安市(叶集区、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、裕安区、霍山县)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、句容市、丹阳市、润州区)

内江市(东兴区、资中县、威远县、隆昌市、市中区)

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双鸭山市(宝清县、尖山区、集贤县、友谊县、饶河县、宝山区、四方台区、岭东区)

榆林市(靖边县、清涧县、吴堡县、佳县、横山区、神木市、米脂县、子洲县、榆阳区、府谷县、定边县、绥德县)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县、拜城县、阿克苏市)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、合江县、江阳区、泸县)  济南市(槐荫区、天桥区、市中区、济阳区、莱芜区、历城区、钢城区、长清区、历下区、平阴县、章丘区、商河县)

昭通市(绥江县、昭阳区、巧家县、盐津县、鲁甸县、大关县、镇雄县、水富市、彝良县、永善县、威信县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

蚌埠市(禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区、蚌山区、五河县)九江市(瑞昌市、修水县、武宁县、濂溪区、都昌县、德安县、永修县、彭泽县、浔阳区、湖口县、庐山市、柴桑区、共青城市)

宁德市(柘荣县、周宁县、福安市、寿宁县、屏南县、古田县、蕉城区、福鼎市、霞浦县)  承德市(平泉市、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、兴隆县、承德县、围场满族蒙古族自治县)

十堰市(丹江口市、房县、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧阳区、郧西县、张湾区)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、东昌区、柳河县、辉南县、二道江区)

达州市(开江县、宣汉县、达川区、通川区、大竹县、渠县、万源市)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

沈阳市(康平县、大东区、于洪区、铁西区、沈河区、和平区、辽中区、沈北新区、皇姑区、法库县、苏家屯区、浑南区、新民市)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

温州市(平阳县、永嘉县、洞头区、文成县、瓯海区、瑞安市、龙港市、泰顺县、鹿城区、乐清市、龙湾区、苍南县)

驻马店市(驿城区、上蔡县、平舆县、新蔡县、西平县、汝南县、泌阳县、遂平县、确山县、正阳县)

福州市(平潭县、连江县、闽侯县、罗源县、马尾区、闽清县、鼓楼区、长乐区、仓山区、台江区、永泰县、晋安区、福清市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

长沙市(芙蓉区、开福区、天心区、望城区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、长沙县、雨花区)

常州市(金坛区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市、武进区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、永靖县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市)

深圳市(龙华区、光明区、福田区、坪山区、南山区、罗湖区、盐田区、宝安区、龙岗区)

长治市(襄垣县、潞州区、潞城区、沁源县、壶关县、沁县、武乡县、平顺县、上党区、长子县、屯留区、黎城县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、巴州区、平昌县)

东莞市

南阳市(镇平县、唐河县、桐柏县、卧龙区、新野县、方城县、邓州市、宛城区、南召县、内乡县、淅川县、西峡县、社旗县)

商洛市(洛南县、商州区、柞水县、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县)

泉州市(晋江市、德化县、石狮市、南安市、泉港区、鲤城区、丰泽区、金门县、永春县、洛江区、惠安县、安溪县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”