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梅州市(平远县、梅江区、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、大埔县、梅县区、五华县)

平凉市(泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、静宁县、崇信县、崆峒区)

曲靖市(陆良县、罗平县、会泽县、宣威市、沾益区、麒麟区、师宗县、富源县、马龙区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县)  周口市(郸城县、项城市、商水县、淮阳区、太康县、西华县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、川汇区)

滁州市(天长市、南谯区、来安县、琅琊区、明光市、全椒县、定远县、凤阳县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、尖山区、集贤县、宝清县、饶河县、友谊县、宝山区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、金川县、小金县、阿坝县、九寨沟县、理县、黑水县、马尔康市、松潘县、壤塘县、红原县、茂县)

苏州市(太仓市、吴中区、虎丘区、张家港市、姑苏区、相城区、吴江区、昆山市、常熟市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、和林格尔县、武川县、托克托县、玉泉区、新城区、回民区、清水河县)

吉安市(安福县、峡江县、吉州区、青原区、永新县、吉安县、泰和县、万安县、井冈山市、吉水县、永丰县、新干县、遂川县)

南昌市(南昌县、青山湖区、西湖区、新建区、东湖区、安义县、进贤县、红谷滩区、青云谱区)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、正蓝旗)

兰州市(皋兰县、七里河区、红古区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、城关区)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、滕州市、台儿庄区、市中区)

凉山彝族自治州(布拖县、冕宁县、喜德县、木里藏族自治县、甘洛县、西昌市、会理市、昭觉县、宁南县、盐源县、雷波县、会东县、普格县、美姑县、德昌县、越西县、金阳县)

东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县)

平顶山市(舞钢市、鲁山县、叶县、郏县、湛河区、石龙区、新华区、宝丰县、卫东区、汝州市)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

渭南市(蒲城县、大荔县、富平县、澄城县、潼关县、华阴市、韩城市、临渭区、华州区、白水县、合阳县)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市)

赤峰市(克什克腾旗、宁城县、元宝山区、红山区、喀喇沁旗、林西县、松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗)

金昌市(金川区、永昌县)

德阳市(罗江区、广汉市、绵竹市、中江县、什邡市、旌阳区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)

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北京市(大兴区、东城区、延庆区、朝阳区、石景山区、密云区、海淀区、怀柔区、丰台区、西城区、昌平区、房山区、平谷区、通州区、顺义区、门头沟区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区、东平县)

长春市(公主岭市、德惠市、九台区、朝阳区、双阳区、宽城区、绿园区、二道区、南关区、农安县、榆树市)  沈阳市(铁西区、沈北新区、苏家屯区、康平县、浑南区、沈河区、辽中区、于洪区、法库县、皇姑区、和平区、新民市、大东区)

石家庄市(无极县、晋州市、赵县、高邑县、赞皇县、灵寿县、桥西区、新华区、新乐市、裕华区、井陉矿区、辛集市、栾城区、深泽县、行唐县、正定县、平山县、井陉县、元氏县、长安区、藁城区、鹿泉区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、广南县、文山市、砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县)

梧州市(万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区)泰州市(靖江市、海陵区、高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市)

延安市(安塞区、黄陵县、志丹县、甘泉县、吴起县、富县、延长县、延川县、宜川县、黄龙县、子长市、洛川县、宝塔区)  白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县)

庆阳市(宁县、合水县、正宁县、镇原县、庆城县、环县、华池县、西峰区)

大理白族自治州(云龙县、永平县、洱源县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、剑川县、大理市、宾川县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

锦州市(凌河区、古塔区、北镇市、黑山县、义县、凌海市、太和区)

宜春市(高安市、宜丰县、奉新县、上高县、丰城市、万载县、靖安县、樟树市、铜鼓县、袁州区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、秦州区、清水县、武山县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

长沙市(长沙县、浏阳市、宁乡市、雨花区、岳麓区、开福区、望城区、芙蓉区、天心区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、永德县)

贵阳市(花溪区、白云区、乌当区、清镇市、云岩区、南明区、修文县、开阳县、观山湖区、息烽县)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县)

三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区)

赣州市(章贡区、信丰县、于都县、南康区、定南县、宁都县、龙南市、会昌县、瑞金市、赣县区、崇义县、上犹县、大余县、安远县、全南县、寻乌县、兴国县、石城县)

济南市(莱芜区、商河县、钢城区、槐荫区、济阳区、平阴县、历城区、市中区、章丘区、天桥区、长清区、历下区)

嘉峪关市

许昌市(禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市、襄城县)

常德市(临澧县、武陵区、安乡县、桃源县、鼎城区、石门县、津市市、汉寿县、澧县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、永顺县、龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县、泸溪县)

自贡市(自流井区、荣县、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金