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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

永州市(新田县、江华瑶族自治县、宁远县、江永县、蓝山县、双牌县、道县、零陵区、祁阳市、东安县、冷水滩区)  驻马店市(上蔡县、平舆县、泌阳县、新蔡县、驿城区、汝南县、西平县、正阳县、确山县、遂平县)

保定市(高阳县、安新县、涞水县、顺平县、雄县、竞秀区、高碑店市、安国市、清苑区、满城区、定兴县、涿州市、易县、博野县、蠡县、容城县、莲池区、曲阳县、唐县、涞源县、定州市、徐水区、望都县、阜平县)

承德市(承德县、双滦区、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、库车市、拜城县、温宿县、沙雅县、新和县、柯坪县)开封市(禹王台区、尉氏县、祥符区、通许县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、杞县)

黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

昆明市(五华区、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、晋宁区、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、嵩明县、东川区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、富民县)

大理白族自治州(大理市、祥云县、洱源县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县)

长治市(平顺县、黎城县、沁县、屯留区、长子县、上党区、沁源县、潞州区、潞城区、襄垣县、壶关县、武乡县)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

肇庆市(高要区、德庆县、怀集县、封开县、端州区、广宁县、四会市、鼎湖区)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区、金寨县、金安区、霍山县)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、巴彦县、双城区、道外区、松北区、宾县、通河县、尚志市、平房区、依兰县、南岗区、五常市、阿城区、道里区、木兰县、香坊区、延寿县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、汪清县、延吉市、和龙市、安图县、龙井市、图们市)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

泰州市(高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市)

内蒙古自治区

嘉峪关市

和田地区(洛浦县、策勒县、和田市、墨玉县、民丰县、皮山县、于田县、和田县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

张家口市(怀来县、尚义县、蔚县、涿鹿县、崇礼区、下花园区、张北县、沽源县、怀安县、阳原县、桥东区、宣化区、桥西区、康保县、万全区、赤城县)

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宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县)

那曲市(嘉黎县、索县、聂荣县、色尼区、安多县、班戈县、比如县、巴青县、尼玛县、双湖县、申扎县)  吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

北京市(朝阳区、海淀区、延庆区、怀柔区、石景山区、东城区、平谷区、西城区、大兴区、昌平区、通州区、密云区、丰台区、门头沟区、顺义区、房山区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

吉安市(万安县、井冈山市、安福县、永丰县、永新县、吉安县、遂川县、新干县、峡江县、吉水县、泰和县、吉州区、青原区)攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、米易县、东区)

十堰市(郧阳区、张湾区、丹江口市、房县、茅箭区、竹溪县、竹山县、郧西县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县)

丽水市(莲都区、遂昌县、缙云县、松阳县、青田县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市)

新余市(分宜县、渝水区)

林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、朗县、波密县、工布江达县、墨脱县)凉山彝族自治州(布拖县、木里藏族自治县、会理市、盐源县、宁南县、德昌县、喜德县、会东县、西昌市、甘洛县、金阳县、普格县、昭觉县、越西县、冕宁县、雷波县、美姑县)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

陇南市(两当县、文县、徽县、康县、武都区、西和县、礼县、宕昌县、成县)

广西壮族自治区

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、建始县、来凤县、恩施市、巴东县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

广州市(从化区、番禺区、海珠区、越秀区、荔湾区、白云区、天河区、南沙区、黄埔区、增城区、花都区)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

天津市(河北区、宁河区、北辰区、蓟州区、宝坻区、滨海新区、河东区、东丽区、和平区、津南区、红桥区、武清区、西青区、河西区、南开区、静海区)

沈阳市(法库县、浑南区、辽中区、新民市、苏家屯区、和平区、于洪区、康平县、沈河区、沈北新区、大东区、铁西区、皇姑区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、广陵区、宝应县、江都区)

益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、赫山区、安化县、南县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县、兴宁市、平远县、梅江区、梅县区)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、大安区、荣县、富顺县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）