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深圳市(龙华区、光明区、龙岗区、坪山区、罗湖区、盐田区、福田区、南山区、宝安区)
柳州市(柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、城中区、融安县、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区)
岳阳市(平江县、岳阳县、临湘市、湘阴县、华容县、云溪区、汨罗市、君山区、岳阳楼区)
九江市(湖口县、德安县、共青城市、武宁县、都昌县、庐山市、濂溪区、彭泽县、浔阳区、永修县、柴桑区、瑞昌市、修水县)
盐城市(盐都区、大丰区、滨海县、响水县、阜宁县、射阳县、东台市、建湖县、亭湖区)
阜新市(太平区、海州区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县)
钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)
永州市(冷水滩区、东安县、双牌县、祁阳市、宁远县、新田县、道县、蓝山县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、夏河县、临潭县、合作市、卓尼县、舟曲县)
河池市(东兰县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县)
宁德市(寿宁县、福安市、蕉城区、霞浦县、柘荣县、古田县、屏南县、福鼎市、周宁县)
宝鸡市(凤翔区、岐山县、金台区、眉县、太白县、陈仓区、扶风县、凤县、渭滨区、陇县、麟游县、千阳县)
襄阳市(樊城区、宜城市、老河口市、南漳县、枣阳市、保康县、襄州区、谷城县、襄城区)
黄冈市(黄州区、罗田县、蕲春县、浠水县、黄梅县、英山县、团风县、红安县、麻城市、武穴市)
兰州市(红古区、西固区、永登县、皋兰县、安宁区、城关区、榆中县、七里河区)
阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、改则县、普兰县、日土县)
漳州市(南靖县、云霄县、华安县、诏安县、龙文区、漳浦县、芗城区、东山县、平和县、龙海区、长泰区)
攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)
清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连州市、佛冈县、英德市、清城区)
杭州市(淳安县、西湖区、钱塘区、上城区、临平区、建德市、滨江区、桐庐县、余杭区、拱墅区、临安区、萧山区、富阳区)
六安市(叶集区、金寨县、霍邱县、舒城县、金安区、霍山县、裕安区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
南阳市(内乡县、南召县、淅川县、镇平县、邓州市、社旗县、宛城区、方城县、西峡县、卧龙区、新野县、桐柏县、唐河县)
吉林市(磐石市、昌邑区、丰满区、龙潭区、舒兰市、永吉县、蛟河市、桦甸市、船营区)
汉中市(略阳县、宁强县、洋县、佛坪县、西乡县、汉台区、镇巴县、城固县、留坝县、勉县、南郑区)
成都市(简阳市、新津区、温江区、郫都区、新都区、都江堰市、邛崃市、锦江区、武侯区、金堂县、双流区、青白江区、彭州市、崇州市、青羊区、成华区、龙泉驿区、大邑县、蒲江县、金牛区)
舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)
许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、长葛市、禹州市)
大连市(西岗区、旅顺口区、金州区、中山区、普兰店区、沙河口区、甘井子区、长海县、庄河市、瓦房店市)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、台前县、清丰县、范县)
马鞍山市(花山区、当涂县、博望区、和县、雨山区、含山县)
枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区)
宣城市(广德市、泾县、宁国市、宣州区、绩溪县、旌德县、郎溪县)
肇庆市(怀集县、高要区、端州区、四会市、广宁县、德庆县、鼎湖区、封开县)
延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、敦化市、图们市、珲春市、安图县、和龙市、延吉市)
阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、茂县、九寨沟县、理县、汶川县、红原县、松潘县、小金县、黑水县、金川县、阿坝县、壤塘县、若尔盖县)
南平市(建瓯市、光泽县、武夷山市、邵武市、延平区、松溪县、政和县、建阳区、浦城县、顺昌县)
金昌市(金川区、永昌县)
开封市(兰考县、杞县、禹王台区、祥符区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、通许县、顺河回族区)
朝阳市(北票市、建平县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县)
雅安市(汉源县、名山区、天全县、宝兴县、石棉县、芦山县、荥经县、雨城区)
内蒙古自治区
楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、双柏县、禄丰市、永仁县、姚安县、大姚县、南华县、武定县、元谋县)
嘉峪关市
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
济南市(槐荫区、章丘区、济阳区、市中区、钢城区、历城区、莱芜区、商河县、历下区、长清区、平阴县、天桥区)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、库尔勒市、和硕县、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县)
崇左市(宁明县、扶绥县、江州区、凭祥市、大新县、天等县、龙州县)
临沂市(罗庄区、平邑县、莒南县、河东区、临沭县、沂水县、兰陵县、兰山区、蒙阴县、郯城县、沂南县、费县)
澳门特别行政区
南充市(西充县、阆中市、南部县、高坪区、顺庆区、营山县、仪陇县、蓬安县、嘉陵区)
惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)
衢州市(衢江区、江山市、开化县、常山县、龙游县、柯城区)
株洲市(芦淞区、炎陵县、荷塘区、醴陵市、天元区、石峰区、渌口区、茶陵县、攸县)
伊春市(金林区、乌翠区、伊美区、南岔县、大箐山县、汤旺县、铁力市、丰林县、友好区、嘉荫县)
南昌市(安义县、青山湖区、西湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、东湖区、新建区、青云谱区)
衡水市(桃城区、武强县、深州市、景县、阜城县、饶阳县、安平县、冀州区、武邑县、枣强县、故城县)
海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)
贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县、八步区)
菏泽市(鄄城县、巨野县、定陶区、单县、郓城县、曹县、东明县、成武县、牡丹区)
邯郸市(邯山区、广平县、邱县、永年区、曲周县、武安市、涉县、大名县、复兴区、临漳县、肥乡区、馆陶县、峰峰矿区、魏县、鸡泽县、成安县、丛台区、磁县)
昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县)
金华市(浦江县、永康市、义乌市、东阳市、婺城区、兰溪市、武义县、金东区、磐安县)
东莞市
宜昌市(夷陵区、远安县、猇亭区、兴山县、五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县、点军区、枝江市、西陵区、宜都市)
延安市(延长县、志丹县、安塞区、子长市、延川县、黄陵县、黄龙县、甘泉县、吴起县、洛川县、富县、宜川县、宝塔区)
玉溪市(江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区)
长春市(九台区、朝阳区、南关区、二道区、公主岭市、德惠市、宽城区、双阳区、农安县、绿园区、榆树市)
张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)
焦作市(沁阳市、解放区、马村区、孟州市、中站区、修武县、武陟县、温县、山阳区、博爱县)
天水市(甘谷县、秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、麦积区)
甘孜藏族自治州(德格县、康定市、巴塘县、理塘县、稻城县、色达县、乡城县、石渠县、甘孜县、新龙县、丹巴县、得荣县、泸定县、白玉县、九龙县、雅江县、道孚县、炉霍县)
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开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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