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清远市(阳山县、清新区、清城区、连州市、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
淮安市(金湖县、淮阴区、洪泽区、淮安区、涟水县、盱眙县、清江浦区)
宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、宣州区、泾县、旌德县、广德市)
邯郸市(邯山区、永年区、临漳县、邱县、丛台区、复兴区、涉县、武安市、磁县、馆陶县、曲周县、大名县、肥乡区、成安县、峰峰矿区、广平县、鸡泽县、魏县)
防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)
盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)
宜昌市(伍家岗区、长阳土家族自治县、宜都市、点军区、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、西陵区、夷陵区、秭归县、当阳市、枝江市、猇亭区)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、利川市、巴东县、建始县、来凤县、鹤峰县、恩施市)
东莞市
漳州市(龙文区、云霄县、漳浦县、南靖县、诏安县、龙海区、东山县、芗城区、华安县、平和县、长泰区)
南充市(高坪区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、顺庆区、营山县、西充县、阆中市、南部县)
西藏自治区
无锡市(惠山区、宜兴市、锡山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
雅安市(荥经县、芦山县、石棉县、天全县、雨城区、宝兴县、汉源县、名山区)
漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)
来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
新疆维吾尔自治区
镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)
黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、祁门县、黄山区、黟县、徽州区)
贵阳市(清镇市、修文县、南明区、云岩区、乌当区、白云区、花溪区、息烽县、开阳县、观山湖区)
张家口市(桥西区、桥东区、赤城县、沽源县、怀安县、宣化区、张北县、涿鹿县、阳原县、康保县、怀来县、尚义县、蔚县、下花园区、万全区、崇礼区)
黑河市(北安市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、逊克县)
阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)
开封市(顺河回族区、兰考县、祥符区、禹王台区、通许县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、杞县)
朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区、右玉县)
呼伦贝尔市(牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区)
阿里地区(噶尔县、改则县、革吉县、普兰县、措勤县、札达县、日土县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
长沙市(雨花区、天心区、长沙县、开福区、岳麓区、芙蓉区、浏阳市、望城区、宁乡市)
西安市(雁塔区、未央区、长安区、高陵区、临潼区、碑林区、阎良区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、周至县、鄠邑区、新城区)
广安市(华蓥市、广安区、岳池县、武胜县、前锋区、邻水县)
韶关市(仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、武江区、南雄市、曲江区、翁源县、乐昌市、新丰县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
中山市
郑州市(巩义市、新郑市、荥阳市、新密市、金水区、二七区、惠济区、登封市、中牟县、管城回族区、中原区、上街区)
内蒙古自治区
沈阳市(法库县、康平县、大东区、苏家屯区、浑南区、沈河区、和平区、沈北新区、皇姑区、新民市、铁西区、辽中区、于洪区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)
惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、西山区、石林彝族自治县、东川区、安宁市、富民县、官渡区、晋宁区、盘龙区、五华区、呈贡区)
汕头市(金平区、澄海区、潮阳区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮南区)
佳木斯市(向阳区、同江市、汤原县、桦南县、富锦市、郊区、东风区、桦川县、抚远市、前进区)
攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)
巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)
成都市(龙泉驿区、蒲江县、武侯区、双流区、青白江区、简阳市、金牛区、郫都区、崇州市、锦江区、新津区、彭州市、大邑县、金堂县、新都区、青羊区、邛崃市、温江区、成华区、都江堰市)
周口市(淮阳区、川汇区、太康县、郸城县、西华县、鹿邑县、商水县、项城市、沈丘县、扶沟县)
衢州市(开化县、常山县、柯城区、衢江区、龙游县、江山市)
威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)
福州市(闽清县、闽侯县、永泰县、福清市、连江县、台江区、马尾区、仓山区、长乐区、晋安区、鼓楼区、罗源县、平潭县)
湛江市(霞山区、赤坎区、吴川市、雷州市、廉江市、徐闻县、坡头区、遂溪县、麻章区)
孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
苏州市(太仓市、虎丘区、昆山市、常熟市、姑苏区、张家港市、吴江区、相城区、吴中区)
遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、船山区、大英县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、花垣县)
德州市(齐河县、陵城区、庆云县、临邑县、乐陵市、禹城市、宁津县、平原县、德城区、夏津县、武城县)
茂名市(高州市、信宜市、茂南区、化州市、电白区)
郴州市(苏仙区、桂东县、嘉禾县、北湖区、宜章县、临武县、资兴市、桂阳县、安仁县、永兴县、汝城县)
天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、武山县、秦州区、麦积区、清水县)
长治市(长子县、襄垣县、平顺县、壶关县、潞城区、武乡县、沁县、黎城县、屯留区、潞州区、上党区、沁源县)
喀什地区(伽师县、岳普湖县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、疏勒县、麦盖提县、莎车县、巴楚县、喀什市、英吉沙县)
连云港市(灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区、东海县)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、奇台县)
莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区)
邵阳市(大祥区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、双清区、新宁县、绥宁县、邵阳县、洞口县、武冈市、北塔区、邵东市)
武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)
盐城市(阜宁县、建湖县、亭湖区、射阳县、响水县、大丰区、滨海县、东台市、盐都区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县)
平顶山市(新华区、鲁山县、舞钢市、卫东区、汝州市、石龙区、叶县、郏县、宝丰县、湛河区)
丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区)
忻州市(五台县、繁峙县、宁武县、偏关县、河曲县、保德县、定襄县、代县、忻府区、静乐县、神池县、岢岚县、五寨县、原平市)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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