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吕梁市(柳林县、文水县、石楼县、汾阳市、交口县、中阳县、临县、岚县、离石区、孝义市、方山县、兴县、交城县)

五指山市(东方市、屯昌县、陵水黎族自治县、澄迈县、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、万宁市、定安县、乐东黎族自治县)

金华市(金东区、义乌市、武义县、东阳市、婺城区、兰溪市、磐安县、永康市、浦江县)

南通市(海安市、启东市、通州区、崇川区、如皋市、如东县、海门区)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、库车市、阿克苏市、拜城县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、蒙自市、开远市、建水县、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县)海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、贵德县、共和县)

太原市(杏花岭区、娄烦县、晋源区、古交市、尖草坪区、万柏林区、小店区、清徐县、阳曲县、迎泽区)  台州市(三门县、路桥区、椒江区、黄岩区、温岭市、仙居县、临海市、天台县、玉环市)

甘孜藏族自治州(炉霍县、丹巴县、雅江县、德格县、道孚县、得荣县、康定市、理塘县、色达县、乡城县、泸定县、九龙县、甘孜县、石渠县、巴塘县、白玉县、新龙县、稻城县)

眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县)

菏泽市(曹县、定陶区、单县、牡丹区、巨野县、成武县、鄄城县、郓城县、东明县)

西安市(高陵区、鄠邑区、莲湖区、灞桥区、碑林区、阎良区、新城区、临潼区、长安区、周至县、蓝田县、雁塔区、未央区)

百色市(乐业县、凌云县、隆林各族自治县、田东县、田阳区、德保县、平果市、靖西市、右江区、田林县、那坡县、西林县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县)

天津市(河东区、红桥区、蓟州区、北辰区、静海区、东丽区、南开区、西青区、河西区、河北区、宝坻区、宁河区、津南区、武清区、和平区、滨海新区)

崇左市(宁明县、江州区、扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、龙州县)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、荣县)

淮安市(洪泽区、淮阴区、涟水县、淮安区、盱眙县、清江浦区、金湖县)

南宁市(宾阳县、邕宁区、良庆区、马山县、江南区、上林县、兴宁区、武鸣区、西乡塘区、隆安县、青秀区、横州市)

南昌市(安义县、新建区、红谷滩区、西湖区、青山湖区、南昌县、东湖区、青云谱区、进贤县)

阜阳市(界首市、颍泉区、临泉县、颍州区、阜南县、太和县、颍上县、颍东区)

杭州市(临安区、临平区、余杭区、滨江区、萧山区、上城区、钱塘区、建德市、桐庐县、西湖区、富阳区、拱墅区、淳安县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

忻州市(静乐县、河曲县、定襄县、保德县、宁武县、五寨县、代县、偏关县、岢岚县、繁峙县、神池县、原平市、五台县、忻府区)

延安市(延长县、洛川县、黄龙县、安塞区、子长市、宝塔区、宜川县、吴起县、甘泉县、富县、志丹县、黄陵县、延川县)

金昌市(永昌县、金川区)

邢台市(巨鹿县、南和区、威县、沙河市、新河县、内丘县、临西县、清河县、信都区、襄都区、柏乡县、隆尧县、南宫市、宁晋县、临城县、广宗县、任泽区、平乡县)

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玉林市(玉州区、容县、陆川县、博白县、福绵区、兴业县、北流市)

益阳市(安化县、资阳区、赫山区、南县、沅江市、桃江县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、南湖区、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市)

汉中市(佛坪县、略阳县、勉县、宁强县、城固县、西乡县、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县、南郑区)  北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、石首市、公安县、洪湖市、监利市、松滋市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、昌黎县)宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、萧县、灵璧县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)  果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、玛多县、达日县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、囊谦县、玉树市)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

佛山市(南海区、高明区、三水区、禅城区、顺德区)

南平市(武夷山市、政和县、顺昌县、延平区、建瓯市、光泽县、松溪县、建阳区、邵武市、浦城县)

昆明市(富民县、官渡区、呈贡区、五华区、西山区、嵩明县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县、晋宁区、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

陇南市(徽县、武都区、西和县、两当县、文县、礼县、康县、宕昌县、成县)

白山市(浑江区、抚松县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

齐齐哈尔市(讷河市、克山县、铁锋区、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、建华区、甘南县、昂昂溪区、克东县、龙沙区、龙江县、富裕县、富拉尔基区、拜泉县、泰来县)

镇江市(京口区、丹徒区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

张掖市(甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县)

承德市(兴隆县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、承德县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区)

阜新市(细河区、新邱区、清河门区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。