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忻州市(五台县、宁武县、静乐县、偏关县、定襄县、忻府区、原平市、岢岚县、繁峙县、五寨县、保德县、河曲县、神池县、代县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、头屯河区、天山区、沙依巴克区)

包头市(土默特右旗、固阳县、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区)  大同市(左云县、阳高县、云冈区、天镇县、浑源县、平城区、新荣区、云州区、广灵县、灵丘县)

河源市(连平县、紫金县、龙川县、源城区、东源县、和平县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

中山市

益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、安化县、南县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

咸阳市(渭城区、兴平市、杨陵区、永寿县、泾阳县、长武县、武功县、旬邑县、乾县、淳化县、礼泉县、秦都区、彬州市、三原县)

邯郸市(邯山区、成安县、丛台区、永年区、大名县、武安市、魏县、邱县、复兴区、磁县、鸡泽县、曲周县、峰峰矿区、肥乡区、广平县、涉县、临漳县、馆陶县)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区、广安区、武胜县)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、北屯市、昆玉市、双河市、可克达拉市、新星市、铁门关市、白杨市)

晋城市(泽州县、高平市、陵川县、沁水县、城区、阳城县)

澳门特别行政区

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市、高港区、兴化市)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、象州县)

玉林市(北流市、福绵区、陆川县、兴业县、容县、博白县、玉州区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、博湖县、轮台县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、施秉县、凯里市、锦屏县、剑河县、镇远县、岑巩县、三穗县、榕江县、从江县、雷山县、黎平县、台江县、丹寨县、天柱县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、开福区、岳麓区、长沙县、雨花区、浏阳市、望城区、天心区)

金华市(武义县、浦江县、婺城区、东阳市、金东区、兰溪市、磐安县、义乌市、永康市)

吉安市(吉州区、新干县、井冈山市、永新县、峡江县、吉水县、永丰县、万安县、青原区、安福县、泰和县、遂川县、吉安县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

南充市(高坪区、仪陇县、蓬安县、西充县、阆中市、营山县、南部县、顺庆区、嘉陵区)

达州市(宣汉县、渠县、万源市、达川区、通川区、开江县、大竹县)

衡水市(冀州区、枣强县、景县、阜城县、深州市、桃城区、武邑县、武强县、故城县、饶阳县、安平县)  山南市(曲松县、贡嘎县、隆子县、错那市、乃东区、洛扎县、琼结县、桑日县、措美县、浪卡子县、扎囊县、加查县)

佳木斯市(东风区、向阳区、郊区、富锦市、汤原县、前进区、同江市、桦川县、桦南县、抚远市)

大理白族自治州(祥云县、永平县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

安康市(白河县、旬阳市、汉阴县、平利县、汉滨区、镇坪县、岚皋县、紫阳县、石泉县、宁陕县)  那曲市(巴青县、申扎县、班戈县、色尼区、安多县、比如县、索县、尼玛县、聂荣县、嘉黎县、双湖县)

邵阳市(邵阳县、绥宁县、隆回县、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、北塔区、大祥区、新邵县、双清区、新宁县、武冈市)

黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、逊克县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区)庆阳市(华池县、西峰区、合水县、镇原县、宁县、环县、正宁县、庆城县)

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黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、铁山区、大冶市、下陆区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

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文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、麻栗坡县、富宁县、马关县、砚山县、广南县、西畴县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。