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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、魏都区)

临汾市(隰县、尧都区、汾西县、大宁县、洪洞县、蒲县、古县、浮山县、霍州市、安泽县、翼城县、曲沃县、吉县、乡宁县、永和县、襄汾县、侯马市)  潍坊市(坊子区、青州市、潍城区、诸城市、奎文区、昌乐县、高密市、昌邑市、寒亭区、安丘市、临朐县、寿光市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、和龙市、安图县、图们市、延吉市、珲春市、敦化市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

大同市(云州区、云冈区、天镇县、新荣区、浑源县、左云县、平城区、广灵县、灵丘县、阳高县)  阿克苏地区(乌什县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、新和县、阿瓦提县、库车市、拜城县)

和田地区(和田县、策勒县、墨玉县、皮山县、民丰县、于田县、洛浦县、和田市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、武定县、南华县、元谋县、永仁县、大姚县、禄丰市、姚安县、牟定县)

江门市(鹤山市、江海区、恩平市、蓬江区、开平市、台山市、新会区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

三沙市(南沙区、西沙区)

深圳市(龙华区、南山区、盐田区、龙岗区、福田区、罗湖区、宝安区、坪山区、光明区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、连山区、建昌县、南票区)

荆州市(松滋市、石首市、荆州区、洪湖市、沙市区、公安县、江陵县、监利市)

吉安市(万安县、永丰县、永新县、吉安县、遂川县、青原区、吉水县、吉州区、峡江县、泰和县、井冈山市、安福县、新干县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

银川市(西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、金凤区、灵武市)

盐城市(滨海县、东台市、射阳县、亭湖区、建湖县、响水县、阜宁县、盐都区、大丰区)

马鞍山市(花山区、博望区、含山县、和县、雨山区、当涂县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县、杂多县)

广州市(荔湾区、增城区、花都区、天河区、南沙区、番禺区、白云区、海珠区、越秀区、从化区、黄埔区)

南昌市(安义县、青云谱区、新建区、青山湖区、东湖区、南昌县、进贤县、红谷滩区、西湖区)

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朔州市(怀仁市、朔城区、应县、右玉县、山阴县、平鲁区)

张家口市(怀安县、涿鹿县、下花园区、桥东区、赤城县、康保县、怀来县、宣化区、蔚县、桥西区、尚义县、沽源县、阳原县、张北县、崇礼区、万全区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、越城区)

鹤岗市(向阳区、南山区、工农区、兴安区、绥滨县、兴山区、萝北县、东山区)  吕梁市(方山县、岚县、兴县、临县、孝义市、离石区、石楼县、交城县、中阳县、交口县、文水县、汾阳市、柳林县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、西畴县、丘北县、广南县、富宁县、砚山县、文山市)德州市(齐河县、陵城区、平原县、临邑县、禹城市、乐陵市、宁津县、夏津县、德城区、武城县、庆云县)

肇庆市(端州区、鼎湖区、高要区、怀集县、德庆县、封开县、四会市、广宁县)  蚌埠市(五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、淮上区、禹会区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、临夏县)

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铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)驻马店市(西平县、平舆县、汝南县、驿城区、上蔡县、遂平县、新蔡县、泌阳县、确山县、正阳县)

十堰市(郧阳区、茅箭区、房县、郧西县、张湾区、丹江口市、竹溪县、竹山县)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区)

澳门特别行政区

扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、江都区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、灞桥区、碑林区、雁塔区、周至县、阎良区、莲湖区、新城区、未央区、高陵区、临潼区、长安区)

昭通市(镇雄县、盐津县、巧家县、绥江县、大关县、水富市、昭阳区、彝良县、永善县、鲁甸县、威信县)

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庆阳市(西峰区、华池县、宁县、环县、镇原县、正宁县、庆城县、合水县)

新疆维吾尔自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

徐州市(新沂市、邳州市、睢宁县、丰县、鼓楼区、沛县、贾汪区、铜山区、泉山区、云龙区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。