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仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

崇左市(宁明县、天等县、扶绥县、江州区、龙州县、凭祥市、大新县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、长葛市)  营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市)

常德市(安乡县、津市市、临澧县、桃源县、汉寿县、澧县、鼎城区、石门县、武陵区)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、云龙县)

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、海州区、灌南县、连云区)  汉中市(南郑区、略阳县、宁强县、汉台区、留坝县、西乡县、洋县、城固县、佛坪县、勉县、镇巴县)

南通市(海门区、通州区、崇川区、海安市、启东市、如皋市、如东县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

安阳市(汤阴县、滑县、内黄县、文峰区、龙安区、殷都区、北关区、林州市、安阳县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、万州区、合川区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、开州区、沙坪坝区、綦江区、永川区、潼南区、云阳县、南川区、梁平区、奉节县、渝中区、忠县、巫溪县、江津区、丰都县、城口县、渝北区、石柱土家族自治县、垫江县、黔江区、长寿区、北碚区、璧山区、巴南区、江北区、巫山县、南岸区、荣昌区、大渡口区、铜梁区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区)

毕节市(金沙县、织金县、黔西市、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县)

漳州市(龙文区、漳浦县、诏安县、龙海区、南靖县、芗城区、平和县、长泰区、东山县、华安县、云霄县)

商丘市(睢阳区、民权县、夏邑县、梁园区、宁陵县、永城市、柘城县、虞城县、睢县)

双鸭山市(岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区、尖山区、宝清县、友谊县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

信阳市(商城县、浉河区、息县、新县、固始县、潢川县、淮滨县、光山县、平桥区、罗山县)

赣州市(赣县区、龙南市、于都县、瑞金市、石城县、寻乌县、宁都县、章贡区、大余县、会昌县、南康区、安远县、信丰县、崇义县、定南县、兴国县、上犹县、全南县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区)

牡丹江市(海林市、林口县、阳明区、东宁市、宁安市、东安区、穆棱市、爱民区、绥芬河市、西安区)

成都市(龙泉驿区、锦江区、新都区、彭州市、武侯区、青羊区、成华区、蒲江县、崇州市、都江堰市、简阳市、金堂县、郫都区、新津区、双流区、青白江区、温江区、邛崃市、金牛区、大邑县)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

那曲市(色尼区、双湖县、聂荣县、比如县、嘉黎县、索县、巴青县、申扎县、班戈县、安多县、尼玛县)

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滁州市(天长市、南谯区、定远县、琅琊区、来安县、全椒县、凤阳县、明光市)

盐城市(阜宁县、大丰区、亭湖区、响水县、建湖县、东台市、盐都区、射阳县、滨海县)

阜阳市(太和县、颍东区、颍州区、颍上县、界首市、阜南县、颍泉区、临泉县)

大庆市(萨尔图区、大同区、龙凤区、林甸县、红岗区、肇州县、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)  平顶山市(鲁山县、舞钢市、郏县、叶县、汝州市、宝丰县、新华区、石龙区、湛河区、卫东区)

郴州市(安仁县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、桂阳县、宜章县、汝城县、临武县、北湖区、桂东县、资兴市)

唐山市(迁安市、滦南县、路北区、丰润区、滦州市、迁西县、曹妃甸区、路南区、古冶区、玉田县、丰南区、遵化市、开平区、乐亭县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、秀洲区、南湖区、海宁市、嘉善县、桐乡市)白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市)

吉安市(青原区、新干县、安福县、遂川县、泰和县、井冈山市、万安县、永丰县、峡江县、吉州区、永新县、吉安县、吉水县)  阿里地区(改则县、札达县、噶尔县、措勤县、日土县、革吉县、普兰县)

阜新市(海州区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县)

南京市(江宁区、浦口区、栖霞区、溧水区、高淳区、建邺区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、六合区、秦淮区)

江门市(台山市、江海区、恩平市、蓬江区、新会区、鹤山市、开平市)金昌市(永昌县、金川区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、花垣县、保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县)

衡水市(冀州区、饶阳县、深州市、景县、枣强县、武强县、阜城县、故城县、桃城区、武邑县、安平县)

达州市(开江县、通川区、达川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县)

石家庄市(行唐县、裕华区、正定县、长安区、井陉县、新乐市、深泽县、藁城区、辛集市、井陉矿区、无极县、栾城区、灵寿县、高邑县、平山县、桥西区、晋州市、赞皇县、赵县、新华区、元氏县、鹿泉区)

南阳市(宛城区、西峡县、邓州市、社旗县、淅川县、内乡县、唐河县、卧龙区、南召县、桐柏县、新野县、方城县、镇平县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、个旧市、弥勒市、红河县)

焦作市(解放区、温县、山阳区、孟州市、修武县、沁阳市、博爱县、武陟县、马村区、中站区)

邢台市(临西县、临城县、隆尧县、威县、南宫市、巨鹿县、新河县、平乡县、襄都区、南和区、柏乡县、信都区、宁晋县、清河县、任泽区、沙河市、内丘县、广宗县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、临夏县、临夏市、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

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惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

宁波市(余姚市、海曙区、鄞州区、慈溪市、北仑区、奉化区、宁海县、镇海区、象山县、江北区)

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驻马店市(确山县、遂平县、汝南县、泌阳县、新蔡县、西平县、平舆县、正阳县、上蔡县、驿城区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）