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开封市(兰考县、顺河回族区、杞县、通许县、龙亭区、尉氏县、祥符区、鼓楼区、禹王台区)

青岛市(崂山区、城阳区、市北区、市南区、黄岛区、平度市、胶州市、即墨区、李沧区、莱西市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、南陵县)  南京市(高淳区、建邺区、溧水区、玄武区、六合区、雨花台区、栖霞区、秦淮区、浦口区、江宁区、鼓楼区)

渭南市(白水县、大荔县、澄城县、潼关县、华州区、华阴市、蒲城县、韩城市、富平县、临渭区、合阳县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、霍城县、新源县、伊宁县、奎屯市、巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区、怀远县、五河县、蚌山区)

朝阳市(北票市、凌源市、建平县、龙城区、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  林芝市(工布江达县、墨脱县、巴宜区、察隅县、朗县、波密县、米林市)

那曲市(聂荣县、尼玛县、申扎县、巴青县、班戈县、双湖县、嘉黎县、索县、安多县、色尼区、比如县)

兰州市(皋兰县、西固区、安宁区、红古区、榆中县、七里河区、城关区、永登县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、新星市、双河市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、铁门关市、图木舒克市)

抚州市(南丰县、广昌县、临川区、崇仁县、黎川县、宜黄县、南城县、金溪县、乐安县、东乡区、资溪县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

黄山市(休宁县、歙县、徽州区、黟县、屯溪区、黄山区、祁门县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

大连市(旅顺口区、沙河口区、庄河市、西岗区、金州区、瓦房店市、普兰店区、长海县、中山区、甘井子区)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)

菏泽市(单县、定陶区、巨野县、鄄城县、东明县、成武县、牡丹区、郓城县、曹县)

株洲市(荷塘区、芦淞区、渌口区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、石峰区、攸县、天元区)

肇庆市(高要区、鼎湖区、端州区、四会市、怀集县、德庆县、封开县、广宁县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

宜春市(奉新县、樟树市、万载县、宜丰县、高安市、靖安县、铜鼓县、上高县、袁州区、丰城市)

吕梁市(交城县、交口县、岚县、方山县、汾阳市、兴县、石楼县、孝义市、离石区、中阳县、临县、文水县、柳林县)

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潍坊市(昌乐县、寿光市、安丘市、奎文区、临朐县、高密市、寒亭区、坊子区、青州市、诸城市、昌邑市、潍城区)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、库车市、新和县、温宿县、柯坪县)

江门市(台山市、蓬江区、江海区、新会区、开平市、恩平市、鹤山市)  厦门市(翔安区、思明区、湖里区、海沧区、集美区、同安区)

中山市

金昌市(永昌县、金川区)

白山市(临江市、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区)通辽市(科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、石龙区、新华区、汝州市、郏县、宝丰县、卫东区、舞钢市)  天水市(清水县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、甘谷县、武山县)

怀化市(辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、中方县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

沧州市(黄骅市、吴桥县、东光县、盐山县、青县、河间市、运河区、肃宁县、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、沧县、献县、新华区、任丘市、南皮县)秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、北戴河区)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、玛曲县、碌曲县、夏河县、舟曲县、合作市、迭部县)

佛山市(南海区、高明区、禅城区、顺德区、三水区)

临沂市(沂南县、蒙阴县、费县、莒南县、临沭县、沂水县、河东区、平邑县、兰陵县、兰山区、郯城县、罗庄区)

岳阳市(华容县、汨罗市、君山区、临湘市、平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、湘阴县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、稻城县、乡城县、色达县、泸定县、德格县、甘孜县、康定市、丹巴县、新龙县、理塘县、白玉县、石渠县、九龙县、雅江县、得荣县、巴塘县、道孚县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗)

周口市(郸城县、西华县、淮阳区、沈丘县、川汇区、商水县、扶沟县、项城市、鹿邑县、太康县)

保定市(莲池区、容城县、涿州市、安新县、涞水县、雄县、阜平县、满城区、博野县、定州市、安国市、易县、望都县、竞秀区、曲阳县、唐县、徐水区、高阳县、涞源县、蠡县、高碑店市、顺平县、清苑区、定兴县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

崇左市(宁明县、天等县、龙州县、大新县、江州区、凭祥市、扶绥县)

益阳市(桃江县、安化县、南县、资阳区、沅江市、赫山区)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、德江县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县)

榆林市(绥德县、米脂县、清涧县、靖边县、佳县、吴堡县、子洲县、定边县、横山区、神木市、榆阳区、府谷县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

南宁市(青秀区、隆安县、武鸣区、横州市、江南区、邕宁区、上林县、西乡塘区、良庆区、兴宁区、宾阳县、马山县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎