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葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、南票区)

新乡市(凤泉区、红旗区、牧野区、长垣市、卫滨区、获嘉县、延津县、原阳县、辉县市、封丘县、新乡县、卫辉市)

白山市(抚松县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市)  太原市(阳曲县、迎泽区、晋源区、小店区、万柏林区、清徐县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县)

西藏自治区

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍东区、颍泉区、界首市、太和县、临泉县、颍州区)齐齐哈尔市(碾子山区、讷河市、龙沙区、拜泉县、克东县、铁锋区、克山县、泰来县、昂昂溪区、依安县、龙江县、甘南县、富拉尔基区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区)

澳门特别行政区  桂林市(阳朔县、资源县、龙胜各族自治县、七星区、恭城瑶族自治县、永福县、雁山区、灌阳县、秀峰区、临桂区、叠彩区、平乐县、荔浦市、全州县、象山区、兴安县、灵川县)

宁德市(霞浦县、寿宁县、古田县、福鼎市、屏南县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福安市)

盐城市(响水县、盐都区、大丰区、东台市、亭湖区、滨海县、射阳县、建湖县、阜宁县)

梧州市(长洲区、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、苍梧县、龙圩区)

荆州市(石首市、公安县、沙市区、洪湖市、监利市、松滋市、荆州区、江陵县)

兰州市(七里河区、榆中县、安宁区、城关区、红古区、西固区、皋兰县、永登县)

保定市(涿州市、唐县、蠡县、莲池区、满城区、高阳县、定州市、定兴县、博野县、易县、高碑店市、竞秀区、涞源县、徐水区、曲阳县、清苑区、雄县、望都县、容城县、涞水县、安新县、安国市、顺平县、阜平县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

宜春市(奉新县、靖安县、丰城市、高安市、上高县、袁州区、宜丰县、樟树市、铜鼓县、万载县)

江门市(新会区、恩平市、开平市、蓬江区、台山市、江海区、鹤山市)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市、站前区)

绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、新昌县、嵊州市、诸暨市)

丹东市(元宝区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)

绵阳市(安州区、江油市、三台县、平武县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、盐亭县)

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茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、南湖区)

铁岭市(昌图县、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县、银州区)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区)

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三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市)

大连市(甘井子区、普兰店区、中山区、长海县、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、庄河市、西岗区、金州区)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县)

郑州市(中牟县、新郑市、新密市、荥阳市、上街区、二七区、管城回族区、巩义市、中原区、金水区、登封市、惠济区)

龙岩市(漳平市、连城县、上杭县、永定区、新罗区、长汀县、武平县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、赛罕区、武川县、土默特左旗、新城区、玉泉区、清水河县、回民区)

昌都市(八宿县、察雅县、卡若区、丁青县、江达县、贡觉县、左贡县、洛隆县、芒康县、类乌齐县、边坝县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

宁波市(余姚市、宁海县、鄞州区、象山县、奉化区、海曙区、镇海区、慈溪市、江北区、北仑区)

九江市(湖口县、永修县、濂溪区、彭泽县、庐山市、都昌县、共青城市、瑞昌市、柴桑区、武宁县、浔阳区、修水县、德安县)

十堰市(郧西县、丹江口市、张湾区、房县、郧阳区、竹山县、竹溪县、茅箭区)哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

广安市(武胜县、广安区、前锋区、邻水县、华蓥市、岳池县)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)

石家庄市(赵县、平山县、深泽县、灵寿县、新乐市、正定县、行唐县、晋州市、辛集市、长安区、栾城区、鹿泉区、裕华区、赞皇县、桥西区、元氏县、高邑县、无极县、藁城区、井陉矿区、井陉县、新华区)

合肥市(长丰县、蜀山区、巢湖市、庐阳区、肥东县、肥西县、庐江县、包河区、瑶海区)

黄山市(休宁县、徽州区、歙县、黟县、祁门县、屯溪区、黄山区)

新疆维吾尔自治区

长治市(沁县、平顺县、武乡县、上党区、襄垣县、屯留区、黎城县、长子县、潞州区、潞城区、壶关县、沁源县)

济南市(历城区、济阳区、平阴县、长清区、商河县、天桥区、市中区、历下区、钢城区、章丘区、莱芜区、槐荫区)

黄冈市(黄州区、黄梅县、英山县、麻城市、罗田县、蕲春县、红安县、武穴市、团风县、浠水县)

来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)

厦门市(翔安区、集美区、海沧区、湖里区、同安区、思明区)

安康市(岚皋县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、平利县、镇坪县、白河县、宁陕县、石泉县、汉阴县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

潍坊市(奎文区、高密市、寒亭区、昌邑市、昌乐县、诸城市、潍城区、青州市、临朐县、寿光市、安丘市、坊子区)

榆林市(府谷县、神木市、横山区、定边县、绥德县、米脂县、榆阳区、吴堡县、靖边县、清涧县、佳县、子洲县)

金华市(浦江县、金东区、义乌市、婺城区、东阳市、永康市、兰溪市、武义县、磐安县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）