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全国服务区域：
天水市(麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、秦安县)
海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)
淄博市(临淄区、沂源县、博山区、周村区、桓台县、张店区、高青县、淄川区)
娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)
五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、琼海市、陵水黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市、文昌市、定安县)
张掖市(甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)
和田地区(于田县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县、民丰县)
香港特别行政区
榆林市(定边县、靖边县、米脂县、府谷县、吴堡县、榆阳区、子洲县、清涧县、横山区、绥德县、佳县、神木市)
新疆维吾尔自治区
济南市(历城区、章丘区、历下区、平阴县、钢城区、槐荫区、莱芜区、市中区、长清区、济阳区、天桥区、商河县)
商丘市(宁陵县、虞城县、夏邑县、柘城县、睢县、梁园区、睢阳区、永城市、民权县)
枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、滕州市)
无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、新吴区)
临汾市(曲沃县、洪洞县、尧都区、翼城县、永和县、乡宁县、大宁县、浮山县、襄汾县、侯马市、隰县、吉县、汾西县、蒲县、安泽县、霍州市、古县)
常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、武进区、溧阳市)
运城市(永济市、平陆县、河津市、芮城县、垣曲县、绛县、万荣县、稷山县、新绛县、夏县、盐湖区、临猗县、闻喜县)
白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)
广安市(广安区、华蓥市、武胜县、前锋区、岳池县、邻水县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市)
吉林市(磐石市、船营区、舒兰市、昌邑区、蛟河市、桦甸市、丰满区、龙潭区、永吉县)
丹东市(东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)
宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、宜都市、当阳市、枝江市、远安县、西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、猇亭区、夷陵区)
山南市(洛扎县、措美县、错那市、桑日县、浪卡子县、加查县、隆子县、琼结县、扎囊县、乃东区、曲松县、贡嘎县)
株洲市(炎陵县、荷塘区、攸县、醴陵市、天元区、芦淞区、渌口区、茶陵县、石峰区)
上饶市(广信区、万年县、弋阳县、鄱阳县、广丰区、玉山县、铅山县、余干县、信州区、婺源县、横峰县、德兴市)
台州市(椒江区、玉环市、黄岩区、温岭市、仙居县、天台县、临海市、三门县、路桥区)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、乌苏市、裕民县、沙湾市、托里县)
松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)
广元市(利州区、剑阁县、昭化区、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区)
晋城市(泽州县、高平市、陵川县、阳城县、沁水县、城区)
九江市(彭泽县、湖口县、修水县、德安县、柴桑区、瑞昌市、共青城市、永修县、濂溪区、浔阳区、庐山市、都昌县、武宁县)
扬州市(邗江区、宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、江都区)
广州市(花都区、天河区、南沙区、从化区、增城区、荔湾区、海珠区、白云区、越秀区、番禺区、黄埔区)
内蒙古自治区
唐山市(乐亭县、丰南区、滦南县、开平区、滦州市、路南区、玉田县、迁安市、路北区、迁西县、遵化市、丰润区、古冶区、曹妃甸区)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、扎赉诺尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
南平市(顺昌县、武夷山市、建阳区、光泽县、政和县、延平区、邵武市、浦城县、松溪县、建瓯市)
海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)
十堰市(张湾区、竹山县、郧阳区、房县、茅箭区、竹溪县、郧西县、丹江口市)
金昌市(永昌县、金川区)
汕头市(金平区、南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮南区)
宁波市(慈溪市、奉化区、余姚市、江北区、宁海县、镇海区、海曙区、北仑区、象山县、鄞州区)
营口市(西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)
黄山市(屯溪区、歙县、黄山区、徽州区、黟县、休宁县、祁门县)
孝感市(大悟县、安陆市、孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、应城市)
郑州市(管城回族区、新密市、上街区、中原区、新郑市、荥阳市、巩义市、惠济区、金水区、二七区、中牟县、登封市)
苏州市(吴江区、吴中区、虎丘区、姑苏区、昆山市、张家港市、常熟市、相城区、太仓市)
汉中市(南郑区、留坝县、佛坪县、勉县、略阳县、洋县、宁强县、汉台区、城固县、西乡县、镇巴县)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
南昌市(红谷滩区、西湖区、青云谱区、青山湖区、进贤县、南昌县、东湖区、新建区、安义县)
晋中市(昔阳县、榆社县、灵石县、榆次区、太谷区、介休市、和顺县、寿阳县、祁县、平遥县、左权县)
温州市(瑞安市、苍南县、永嘉县、瓯海区、乐清市、泰顺县、文成县、鹿城区、平阳县、洞头区、龙港市、龙湾区)
洛阳市(偃师区、栾川县、西工区、汝阳县、洛宁县、嵩县、伊川县、新安县、涧西区、瀍河回族区、老城区、孟津区、洛龙区、宜阳县)
赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、林西县、松山区、宁城县、元宝山区、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗)
泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、高港区)
延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、龙井市、图们市、珲春市、敦化市、延吉市、和龙市)
宜春市(上高县、万载县、宜丰县、高安市、铜鼓县、袁州区、丰城市、奉新县、樟树市、靖安县)
拉萨市(达孜区、城关区、尼木县、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、林周县、堆龙德庆区)
信阳市(平桥区、固始县、淮滨县、潢川县、息县、浉河区、商城县、新县、光山县、罗山县)
四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
泉州市(永春县、丰泽区、鲤城区、安溪县、晋江市、德化县、惠安县、石狮市、泉港区、洛江区、金门县、南安市)
成都市(简阳市、大邑县、新津区、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、金牛区、青白江区、成华区、郫都区、彭州市、蒲江县、新都区、金堂县、温江区、青羊区、武侯区、双流区、都江堰市)
遵义市(凤冈县、仁怀市、习水县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、桐梓县、正安县、播州区、汇川区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、册亨县、安龙县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、普安县)
聊城市(冠县、东阿县、高唐县、阳谷县、临清市、茌平区、莘县、东昌府区)
焦作市(中站区、马村区、修武县、博爱县、孟州市、山阳区、温县、沁阳市、武陟县、解放区)
西安市(灞桥区、蓝田县、莲湖区、未央区、高陵区、鄠邑区、长安区、碑林区、雁塔区、临潼区、新城区、周至县、阎良区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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