我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！

400电话：123456（点击咨询）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各观看免费《今日汇总》

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各区点热线观看免费《今日发布》

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！电话

7天观看免费人工电话为您、我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！电话区域：

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗)

白山市(抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区)

苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、吴江区、相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、常熟市)

德州市(德城区、禹城市、齐河县、乐陵市、陵城区、夏津县、平原县、武城县、临邑县、宁津县、庆云县)  双鸭山市(四方台区、饶河县、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、岭东区、宝山区)

温州市(永嘉县、洞头区、龙湾区、瓯海区、苍南县、瑞安市、泰顺县、平阳县、文成县、乐清市、龙港市、鹿城区)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、泸县、纳溪区、叙永县、古蔺县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

咸阳市(武功县、杨陵区、永寿县、淳化县、旬邑县、泾阳县、乾县、长武县、礼泉县、彬州市、渭城区、三原县、秦都区、兴平市)  恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、利川市、恩施市、鹤峰县、来凤县、巴东县、宣恩县)

丽水市(青田县、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、云和县、庆元县、莲都区、龙泉市、缙云县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、太仆寺旗)

玉溪市(江川区、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

邵阳市(绥宁县、大祥区、北塔区、邵东市、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、双清区、洞口县、隆回县)

遵义市(绥阳县、赤水市、仁怀市、桐梓县、播州区、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、习水县、凤冈县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

南通市(海安市、如东县、启东市、如皋市、海门区、通州区、崇川区)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

张家口市(康保县、万全区、怀安县、蔚县、桥东区、尚义县、怀来县、下花园区、张北县、桥西区、涿鹿县、宣化区、赤城县、阳原县、沽源县、崇礼区)

乌兰察布市(商都县、四子王旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县)

晋中市(平遥县、榆次区、太谷区、介休市、和顺县、灵石县、左权县、昔阳县、榆社县、祁县、寿阳县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗)

临汾市(蒲县、曲沃县、洪洞县、汾西县、襄汾县、永和县、乡宁县、古县、尧都区、吉县、隰县、翼城县、霍州市、浮山县、大宁县、侯马市、安泽县)

常德市(汉寿县、武陵区、临澧县、石门县、桃源县、鼎城区、安乡县、津市市、澧县)

中山市

邢台市(内丘县、南宫市、广宗县、临西县、信都区、清河县、新河县、隆尧县、襄都区、威县、临城县、巨鹿县、柏乡县、南和区、任泽区、宁晋县、平乡县、沙河市)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

400电话：123456（点击咨询）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！电话

7天观看免费人工电话为您、我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！中心2025已更新(今日/推荐)

我爱上自己的女儿并且生了小孩，带你穿越星际，体验视听盛宴的无与伦比！电话区域：

广州市(越秀区、荔湾区、南沙区、增城区、天河区、番禺区、花都区、从化区、白云区、海珠区、黄埔区)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

日喀则市(江孜县、谢通门县、萨嘎县、康马县、南木林县、萨迦县、仲巴县、定日县、昂仁县、聂拉木县、定结县、亚东县、吉隆县、白朗县、桑珠孜区、拉孜县、仁布县、岗巴县)  锦州市(义县、凌海市、黑山县、北镇市、古塔区、太和区、凌河区)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、扶风县、千阳县、眉县、太白县、陇县、凤翔区、凤县、岐山县、陈仓区、金台区)

乐山市(峨眉山市、市中区、沐川县、井研县、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、夹江县、峨边彝族自治县)

吉安市(青原区、永丰县、吉水县、吉安县、万安县、泰和县、遂川县、峡江县、吉州区、新干县、安福县、井冈山市、永新县)榆林市(吴堡县、神木市、佳县、榆阳区、横山区、清涧县、府谷县、靖边县、定边县、绥德县、子洲县、米脂县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  十堰市(郧西县、竹溪县、竹山县、郧阳区、茅箭区、张湾区、房县、丹江口市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、蒙自市、弥勒市、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、红河县、泸西县、开远市、河口瑶族自治县、建水县、屏边苗族自治县)

沧州市(新华区、南皮县、吴桥县、盐山县、泊头市、孟村回族自治县、肃宁县、任丘市、东光县、黄骅市、献县、河间市、运河区、沧县、海兴县、青县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)广西壮族自治区

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、班玛县、玛沁县、久治县)

沈阳市(大东区、辽中区、于洪区、康平县、新民市、沈北新区、沈河区、皇姑区、铁西区、法库县、浑南区、和平区、苏家屯区)

延安市(甘泉县、子长市、富县、延长县、吴起县、宜川县、洛川县、延川县、黄陵县、宝塔区、黄龙县、安塞区、志丹县)

韶关市(武江区、南雄市、翁源县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、始兴县、新丰县、乐昌市)

阜阳市(颍泉区、阜南县、太和县、临泉县、颍东区、颍州区、颍上县、界首市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

梅州市(兴宁市、丰顺县、大埔县、梅江区、五华县、梅县区、蕉岭县、平远县)

新乡市(卫辉市、封丘县、红旗区、卫滨区、凤泉区、长垣市、获嘉县、延津县、新乡县、原阳县、牧野区、辉县市)

安阳市(文峰区、汤阴县、内黄县、安阳县、林州市、滑县、北关区、龙安区、殷都区)

陇南市(康县、两当县、文县、礼县、成县、西和县、宕昌县、徽县、武都区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、白塔区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

汕头市(潮南区、澄海区、南澳县、龙湖区、濠江区、金平区、潮阳区)

漳州市(龙海区、东山县、漳浦县、平和县、云霄县、南靖县、龙文区、诏安县、长泰区、芗城区、华安县)

周口市(郸城县、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、商水县、西华县、川汇区、太康县、淮阳区、项城市)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。