未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！

400电话：123456（点击咨询）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各观看免费《今日汇总》

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各区点热线观看免费《今日发布》

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！电话

7天观看免费人工电话为您、未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！电话区域：

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)

广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、朝天区、昭化区、旺苍县、青川县)  柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、融安县、柳南区、城中区、鱼峰区、柳江区)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)

呼伦贝尔市(满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、弋江区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县)  新疆维吾尔自治区

鞍山市(千山区、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、海城市)

十堰市(丹江口市、竹溪县、房县、茅箭区、竹山县、郧阳区、郧西县、张湾区)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

吉安市(吉州区、井冈山市、青原区、永新县、峡江县、吉水县、吉安县、泰和县、安福县、遂川县、新干县、万安县、永丰县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区、山亭区)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、通化县、柳河县、东昌区、梅河口市)

丽水市(青田县、龙泉市、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、缙云县、庆元县)

抚顺市(顺城区、新抚区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县)

咸阳市(武功县、永寿县、秦都区、渭城区、兴平市、淳化县、彬州市、泾阳县、杨陵区、三原县、礼泉县、长武县、乾县、旬邑县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)

晋中市(和顺县、平遥县、昔阳县、祁县、灵石县、介休市、榆次区、寿阳县、太谷区、左权县、榆社县)

石河子市(图木舒克市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、铁门关市、双河市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、五家渠市)

双鸭山市(友谊县、四方台区、饶河县、宝山区、岭东区、尖山区、集贤县、宝清县)

三沙市(南沙区、西沙区)

天津市(宁河区、和平区、东丽区、宝坻区、红桥区、北辰区、河北区、武清区、静海区、蓟州区、滨海新区、西青区、南开区、河西区、河东区、津南区)

宜昌市(兴山县、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、点军区、伍家岗区、远安县、猇亭区、宜都市、枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县)

保定市(阜平县、高碑店市、顺平县、高阳县、涞水县、涿州市、满城区、莲池区、唐县、曲阳县、安新县、雄县、徐水区、定州市、容城县、博野县、望都县、定兴县、涞源县、易县、竞秀区、蠡县、清苑区、安国市)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、越城区、诸暨市、新昌县、柯桥区)

400电话：123456（点击咨询）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！电话

7天观看免费人工电话为您、未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！中心2025已更新(今日/推荐)

未成年禁入哔哩哔哩，重温经典对战，带你领略不一样的热血与友情！电话区域：

玉林市(容县、福绵区、博白县、兴业县、陆川县、玉州区、北流市)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县、彭山区)

邢台市(巨鹿县、临西县、信都区、新河县、平乡县、襄都区、隆尧县、临城县、南和区、内丘县、沙河市、清河县、广宗县、柏乡县、宁晋县、任泽区、南宫市、威县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)  九江市(庐山市、德安县、共青城市、瑞昌市、湖口县、永修县、都昌县、濂溪区、柴桑区、武宁县、彭泽县、修水县、浔阳区)

南阳市(桐柏县、卧龙区、西峡县、宛城区、南召县、社旗县、内乡县、唐河县、方城县、镇平县、新野县、邓州市、淅川县)

三门峡市(义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县)威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

沧州市(黄骅市、孟村回族自治县、盐山县、青县、南皮县、吴桥县、海兴县、河间市、沧县、任丘市、运河区、新华区、东光县、肃宁县、泊头市、献县)  金昌市(永昌县、金川区)

绵阳市(游仙区、梓潼县、平武县、涪城区、盐亭县、江油市、三台县、安州区、北川羌族自治县)

信阳市(潢川县、浉河区、光山县、新县、固始县、罗山县、淮滨县、商城县、息县、平桥区)

德州市(宁津县、乐陵市、平原县、陵城区、齐河县、德城区、武城县、庆云县、夏津县、临邑县、禹城市)巴彦淖尔市(磴口县、临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、昌黎县、北戴河区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县)

株洲市(攸县、芦淞区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、渌口区、石峰区、天元区、荷塘区)

阜阳市(颍州区、颍上县、颍东区、阜南县、界首市、临泉县、太和县、颍泉区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县、临江市、靖宇县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、杂多县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、和龙市、图们市、珲春市、汪清县、延吉市、安图县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、灯塔市、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区)

邯郸市(复兴区、魏县、曲周县、峰峰矿区、磁县、成安县、邱县、涉县、鸡泽县、武安市、肥乡区、临漳县、丛台区、邯山区、永年区、大名县、馆陶县、广平县)

临沧市(镇康县、云县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)

朝阳市(北票市、龙城区、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏勒县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、莎车县、泽普县、巴楚县、喀什市、伽师县)

南昌市(新建区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、西湖区、青山湖区、东湖区、安义县、进贤县)

西安市(临潼区、未央区、新城区、阎良区、碑林区、长安区、莲湖区、周至县、鄠邑区、高陵区、灞桥区、雁塔区、蓝田县)

文/秦楠

编辑/渔夫

来源/万点研究

又一个新能源巨无霸冲刺IPO。

近日，深交所受理了华润新能源控股有限公司（以下称“华润新能源”）的主板IPO申请，公司计划募资245亿元。刷新了深交所首发上市募集资金的最高纪录。

根据公司最新披露的招股书，华润新能源本次上市计划发行19.23亿股至46.71亿股，占发行后总股本的15%至30%。

据此计算，华润新能源的估值最低为816亿元，最高可达1633亿元。

如果上市成功，仅在新能源上市公司领域，能和华润新能源一较高下的，恐怕只有华能水电、三峡能源、华能国际等少数巨头企业。且在已上市的风电公司中，更是少有能与华润新能源匹敌者。

但在繁荣的背后，当下新能源电力市场同样面临着诸多挑战，新能源电力消化难题、补贴退潮等问题同样考验着华润新能源后续的经营。

1

毛利堪比白酒企业，电力消化成难题

华润新能源成立于2010年，是港股上市公司华润电力的子公司，也是华润电力旗下投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站的唯一平台。

截至2024年9月底，公司的总资产规模已经达到了1938.1亿元，业务布局覆盖全国主要省市区直辖市。

当前发电并网装机容量达到了2820.69万千瓦，其中风力发电项目2156.64万千瓦，太阳能发电项目664.05万千瓦，占全国风、光发电市场份额的4.5%和0.86%。装机总量仅次于华电新能、三峡能源、龙源电力，位列行业第四位。

高发电数创造了较高的营业收入，招股说明书显示，2021至2024年9月底，公司营业收入分别为171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元和171.50亿元，同期净利润分别为65.76亿元、64.58亿元、84.59亿元和63.49亿元。堪称新能源印钞机。

在数百亿的营业收入中，90%的收入来源于风电业务，基于主营业务及市值规模，如果将华能国际、三峡能源、龙源电力三家国内已上市公司进行对比，会发现公司的核心竞争力并非发电规模，而是其惊人的盈利能力。

根据招股说明书，华润新能源的毛利率近几年都维持在60%左右，净利率也一直超35%。赚钱程度堪比白酒行业，而华能国际2024年毛利率为33.78%、三峡能源毛利率为55.13%、龙源电力毛利率为37.55%。

而如此之高的毛利率和华润新能源的整体较高的运营效率有一定关系.

2024年前三季度，华润新能源的风力发电项目和光伏项目年利用小时数分别达到1731小时和1121小时，分别超行业均值10.5%和16.9%。

而华润新能源近年来的净利率更是基本维持在40%左右，盈利能力不仅远超三峡能源、龙源电力、华电国际等同行，甚至超越了以盈利著称的五粮液。

除了，运行效率之外，华润新能源的每度电还能额外盈利0.15元。华润新能源在高电价区域的布局较为广泛，如山东、广东等Ⅲ类电价区加上补贴，一度电可达0.45元，而同行在Ⅰ、Ⅱ类地区的电价仅为0.37元/度。因此，华润新能源每度电可额外盈利0.08元。

再加上单位运维成本约为0.08元，较行业平均水平0.13元低0.05元；并且在2023年华润新能源完成了120万张绿证交易，折合每度电增收0.019元。三项收入相加，将产生每度电0.15元的额外收益。

不过，随着装机量的快速增长，如何妥善消纳这些所发的电力就成了企业面临的关键问题。

传统的消纳方式是“发电上网”，所发电力直接上到国网系统，通过高压输电线路，运输到耗电大省。但是发电上网普遍存在着两大问题。

首先因为风光发电是断续的，不似火电那般连续，存在着很强的峰段和谷段，这就对电网的调峰能力提出了很高的要求。电网负载能力有限，在发电高峰时，限制发电、限制上网或者“0对价”上网的现象时常发生。其次是高压电网、大型变电站等的建设速度和风光发电的设备建设速度不匹配，进而影响发电机组的发电能力释放。

如此，就导致了弃风、弃光的情况时有发生。例如华润新能源在2024年弃风率为4.39%、弃光率为5.87%，整体较2021年分别增加了1.08和4.35个百分点，如果弃风、弃光率持续攀升，将会给公司的长久经营带来不利影响。

虽然华润新能源也积极建立“风光储”、“风光发电-电解水制氢”等一体化项目，单电力消纳毕竟是一场持久战，很难短期见到直接的效果。

2

补贴依赖高，电价持续下行

华润新能源营收的最大问题就是对补贴依赖症程度较高，盈利模型脆弱。

以近三年营业收入情况为例，2021-2024年前三季度，华润新能源的可再生能源补贴收入占营收比例分别为36.79%、34.8%、31.59%、28.63%，虽然呈现逐渐下降的趋势，但总额巨大。

其中2023年的新能源补贴金额达64.79亿元，如果剔除补贴后，华润新能源的净利润将大幅下降，例如2023年净利润将从82.8亿元降至19.8亿元，说明当前华润新能源的盈利情况高度依赖外部输血。

而这种新能源补贴当前逐渐有种“日薄西山”的迹象，截至2024年9月末，华润新能源应收可再生能源补贴款高达204.75亿元，占公司总流动资产的64.28%，且回款周期长达1-4年。

如果未来出现补贴政策调整或核查不合规项目，很有可能导致收入退回或资产资产减值。

实际上从2021年起，国家已经对新核准的陆上风电、集中式光伏项目逐渐停止补贴，全面推行平价上网。华润新能源新增项目将无法享受补贴，存量项目的补贴比例也逐年下降，2024年前三季度享受补贴的风电广度项目占比已经下降到28.63%。

同时，当前全国范围内正在进行可再生能源补贴核查，重点审查2021年前已并网项目的合规性。如果企业部分项目被存在像未批先建、土地手续缺失等问题，最终可能无法纳入补贴目录，并引发补贴收入取消或退回。例如，河南唐河县风电项目因土地手续缺失就曾被消费日报曝光。

而更重要的是，当下新能源补贴政策退坡基本已经大局已定。

今年1月27日，发改委和国家能源局联合印发《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，将深化新能源上网电价市场化改革。光伏、风电项目上网电量原则上全部进入电力市场，电价通过市场交易形成。

这当中对分布式光伏的补贴在5月后调整，风电虽未明确补贴退出时间表，但增量项目需通过市场化竞价获取收益。而当前新能源电价持续下降影响，未来一旦市场化交易，将极大压缩企业的利润空间。

根据北极星发电网数据，2021-2024年前三季度，全国风电平均电价，已经从0.50元/千瓦时降至0.44元/千瓦时，降幅高达12%，光伏上上网电价更是从0.56元/千瓦时暴跌至0.32元/千瓦时，降幅43%。

而电价下降，最终对新能源发电经营企业形成了多重影响，除了直接降低发电单价之外，风力发电营业成本主要为折旧摊销，占总营业输入的比重超过70%。

风力发电的单位成本下降速远低于电价降速，导致毛利率持续下滑，华润新能源2024年前三季度风力发电毛利率降至59.18%，太阳能发电毛利率跌至50.92%，总体的毛利水平也从2021年的接近63%下降到去年的57.68%。

未来一旦风电和光伏补贴退潮，新能源电价交易进入市场交易，对华润新能源来说是一个很大的挑战，未来还能不能维持这么高的毛利率水平还是个未知数。

3

巨额融资，锚准储能

华润新能源此次预计募集资金高达245亿元，刷新了深交所首发上市募集资金的最高纪录。

根据招股书显示，公司此次拟投资四大类项目：新能源基地（规模化扩张）、多能互补一体化（储能与电网协同）、绿色生态发展（风光+生态修复）、融合发展型项目。

面对当前可再生能源的不确定性、间歇性和波动性，最终极的解决方案之一就是储能。

而当前我国目前尚未有投产的单个独立储能项目达到上GW的装机规模。所以，当下正是各个巨头进入该领域的绝佳时机。

2021年9月，三峡能源庆云储能电站示范项目正式开工，标志着其正式进入独立储能电站领域。

次年，该项目迅速在甘肃、江苏、辽宁等19个省份展开布局，承担了多个源网荷储、电网侧共享储能、风光储等大规模示范项目，成为最早布局储能领域的先锋之一。

截至2024年上半年，三峡能源独立储能新增装机容量达到36万千瓦，累计装机容量达到96.10万千瓦，在新能源发电企业中位居前列。

华润新能源自然也不甘落后，当前华润新能源目前正在进行的储能项目共有3个，累计装机容量达到49万千瓦，合同总价值达到24.41亿元。同时从当前华润新能源的募投项目中我们可以发现以下几个特点。

首先是风电项目依然是主导，持续巩固其优势地位，其次是配储项目累计投资占比已超过总投资的一半；同时，公司正在加速推进光伏发电项目的建设，以丰富其主营发电结构。

其中，“多能互补一体化项目”专注于风电、光伏及配套储能的一体化发展；“绿色生态发展综合利用项目”则着重于渔光互补、牧光互补、药光互补、复合光伏的建设。

这两个项目合计规划装机容量达到381万千瓦，累计投资为211.13亿元，投资规模已超过纯风电项目。

所以当下华润新能源想要通过大力发展储能，解决当前风电弃电率较高的问题，并参与电力市场交易，已经成为华润新能源当前的战略重点。

而这就对华润新能源的资金情况提出很高的要求。

截至2024年三季度末，公司货币资金仅65.47亿元，短期债务缺口达120.67亿元，需依赖IPO资金填补流动性压力，一旦IPO未获成功，则将出现一定的资金缺口。

且华润新能源分拆上市，能否成功本身就是未知数。

证监会《上市公司分拆规则（试行）》要求最新一个财年子公司净利润占比不超过母公司50%。

但2021年至2023年，华润新能源占比高达439%、97%和82%。尽管港股分拆A股适用性存疑，分拆办法后的首例“港拆A”上会项目——丘钛科技分拆子公司丘钛微IPO，终因净利润占母公司净利润比例过高，于2024年11月主动撤回了注册申请。

所以，华润此次巨额募资，能否成功存在很大的不确定性。华润新能源作为民生性央企，在保障国家能源供应、维护电力基础设施、推动电力转型等方面扮演着举足轻重的角色，华润新能源能否成功上市，万点将持续关注。

时代的尘埃，还是压到了郑州银行头上！

阿里云猛虎出柙，最大对手却并非腾讯华为！

人形机器人商业化前夜：“裸泳者”和“孤泳者”的游戏