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保定市(容城县、满城区、涞水县、阜平县、顺平县、涞源县、易县、雄县、定州市、高阳县、安新县、博野县、曲阳县、安国市、定兴县、蠡县、高碑店市、望都县、竞秀区、唐县、徐水区、涿州市、莲池区、清苑区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

林芝市(察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、波密县、工布江达县、米林市)

衡水市(深州市、故城县、枣强县、武邑县、冀州区、武强县、桃城区、饶阳县、安平县、景县、阜城县)  内蒙古自治区

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、仁寿县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)河源市(源城区、连平县、紫金县、东源县、龙川县、和平县)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、五华县、平远县、梅江区、丰顺县、大埔县、梅县区)  上饶市(弋阳县、广信区、婺源县、鄱阳县、余干县、玉山县、铅山县、横峰县、德兴市、广丰区、万年县、信州区)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

烟台市(海阳市、莱阳市、莱州市、莱山区、招远市、芝罘区、龙口市、栖霞市、牟平区、福山区、蓬莱区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连州市)

长治市(武乡县、潞州区、屯留区、黎城县、沁县、沁源县、壶关县、平顺县、襄垣县、上党区、潞城区、长子县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

绵阳市(梓潼县、涪城区、江油市、盐亭县、平武县、游仙区、安州区、三台县、北川羌族自治县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、龙港区、南票区、兴城市、建昌县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

濮阳市(清丰县、华龙区、南乐县、台前县、濮阳县、范县)

黄冈市(浠水县、麻城市、团风县、蕲春县、黄梅县、黄州区、红安县、武穴市、英山县、罗田县)

北京市(顺义区、丰台区、怀柔区、延庆区、大兴区、通州区、门头沟区、房山区、平谷区、朝阳区、西城区、海淀区、东城区、石景山区、昌平区、密云区)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、和政县、东乡族自治县)

和田地区(洛浦县、于田县、皮山县、墨玉县、民丰县、和田市、和田县、策勒县)

石家庄市(井陉县、赵县、裕华区、新乐市、栾城区、藁城区、高邑县、深泽县、平山县、无极县、赞皇县、晋州市、长安区、鹿泉区、元氏县、正定县、井陉矿区、桥西区、辛集市、新华区、灵寿县、行唐县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗)

新乡市(凤泉区、封丘县、红旗区、长垣市、辉县市、原阳县、获嘉县、牧野区、延津县、卫滨区、卫辉市、新乡县)

凉山彝族自治州(会东县、雷波县、冕宁县、西昌市、美姑县、会理市、盐源县、喜德县、甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、普格县、金阳县、布拖县、德昌县、越西县、宁南县)

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苏州市(吴江区、常熟市、姑苏区、张家港市、虎丘区、太仓市、相城区、吴中区、昆山市)

福州市(长乐区、连江县、马尾区、仓山区、台江区、福清市、鼓楼区、永泰县、闽清县、罗源县、晋安区、平潭县、闽侯县)

沧州市(青县、泊头市、河间市、东光县、吴桥县、献县、运河区、任丘市、黄骅市、新华区、肃宁县、沧县、孟村回族自治县、盐山县、海兴县、南皮县)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)  庆阳市(华池县、庆城县、合水县、环县、宁县、正宁县、西峰区、镇原县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、承德县)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

宜宾市(长宁县、江安县、筠连县、珙县、高县、叙州区、兴文县、翠屏区、南溪区、屏山县)西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

长沙市(望城区、天心区、开福区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、长沙县、宁乡市、岳麓区)  延安市(富县、安塞区、黄龙县、甘泉县、延川县、宝塔区、宜川县、延长县、吴起县、洛川县、黄陵县、志丹县、子长市)

黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

宜昌市(长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、当阳市、猇亭区、夷陵区、兴山县、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、点军区、秭归县、西陵区)蚌埠市(龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县、怀远县、禹会区、蚌山区)

大连市(瓦房店市、中山区、庄河市、西岗区、甘井子区、沙河口区、长海县、普兰店区、金州区、旅顺口区)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、福海县、青河县、哈巴河县)

哈尔滨市(五常市、延寿县、平房区、木兰县、呼兰区、尚志市、依兰县、道外区、通河县、双城区、香坊区、宾县、阿城区、松北区、巴彦县、南岗区、道里区、方正县)

抚顺市(抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

成都市(大邑县、锦江区、新都区、武侯区、简阳市、龙泉驿区、崇州市、金堂县、新津区、郫都区、都江堰市、青羊区、邛崃市、金牛区、双流区、彭州市、青白江区、成华区、蒲江县、温江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

榆林市(子洲县、府谷县、定边县、米脂县、神木市、横山区、清涧县、佳县、吴堡县、靖边县、绥德县、榆阳区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

武汉市(武昌区、汉阳区、蔡甸区、硚口区、江汉区、青山区、江岸区、东西湖区、江夏区、汉南区、洪山区、新洲区、黄陂区)

那曲市(聂荣县、申扎县、安多县、比如县、索县、双湖县、嘉黎县、巴青县、色尼区、班戈县、尼玛县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、山海关区、卢龙县、海港区、昌黎县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城中区、湟中区、城西区、城北区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）