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上饶市(婺源县、余干县、德兴市、信州区、鄱阳县、横峰县、万年县、广丰区、玉山县、广信区、铅山县、弋阳县)

青岛市(平度市、市南区、黄岛区、崂山区、莱西市、胶州市、李沧区、即墨区、市北区、城阳区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县)  苏州市(吴江区、昆山市、吴中区、姑苏区、常熟市、相城区、张家港市、虎丘区、太仓市)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

大连市(长海县、沙河口区、庄河市、普兰店区、旅顺口区、甘井子区、金州区、中山区、西岗区、瓦房店市)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、托克托县、清水河县、回民区、和林格尔县、新城区、武川县、赛罕区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

聊城市(东昌府区、临清市、东阿县、高唐县、莘县、冠县、阳谷县、茌平区)

昌都市(卡若区、江达县、洛隆县、八宿县、丁青县、贡觉县、边坝县、察雅县、左贡县、芒康县、类乌齐县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、东乡族自治县、永靖县、和政县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

安阳市(殷都区、滑县、龙安区、林州市、安阳县、内黄县、文峰区、北关区、汤阴县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、大理市、云龙县、鹤庆县、祥云县、剑川县、弥渡县)

吉安市(峡江县、安福县、吉安县、井冈山市、永新县、吉州区、遂川县、青原区、吉水县、泰和县、新干县、万安县、永丰县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、恩阳区、通江县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、海港区)

香港特别行政区

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市、银州区、西丰县、开原市)

烟台市(芝罘区、栖霞市、牟平区、莱阳市、招远市、龙口市、蓬莱区、莱州市、福山区、莱山区、海阳市)

西安市(雁塔区、鄠邑区、长安区、蓝田县、碑林区、未央区、周至县、灞桥区、新城区、高陵区、莲湖区、阎良区、临潼区)

开封市(顺河回族区、龙亭区、禹王台区、祥符区、通许县、鼓楼区、杞县、尉氏县、兰考县)

温州市(泰顺县、龙湾区、平阳县、鹿城区、瓯海区、瑞安市、乐清市、苍南县、洞头区、永嘉县、文成县、龙港市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区)

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松原市(宁江区、乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

韶关市(南雄市、新丰县、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、曲江区、浈江区、武江区)

鹤岗市(工农区、南山区、萝北县、兴安区、东山区、向阳区、绥滨县、兴山区)

汕头市(金平区、潮南区、南澳县、澄海区、龙湖区、濠江区、潮阳区)  天水市(张家川回族自治县、清水县、秦安县、麦积区、秦州区、武山县、甘谷县)

阜新市(海州区、彰武县、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)

哈尔滨市(香坊区、道外区、阿城区、木兰县、通河县、方正县、平房区、双城区、呼兰区、五常市、松北区、依兰县、巴彦县、南岗区、道里区、尚志市、延寿县、宾县)吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、咸丰县、利川市、鹤峰县、建始县、来凤县、宣恩县)  辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、太子河区、辽阳县、白塔区、宏伟区、弓长岭区)

晋中市(灵石县、介休市、太谷区、榆社县、榆次区、祁县、平遥县、和顺县、昔阳县、左权县、寿阳县)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、镇赉县、洮北区)柳州市(鹿寨县、柳城县、柳南区、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县、城中区、柳江区、三江侗族自治县、融安县)

达州市(宣汉县、开江县、渠县、达川区、万源市、通川区、大竹县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、化德县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县)

菏泽市(东明县、定陶区、单县、巨野县、曹县、郓城县、成武县、牡丹区、鄄城县)

延安市(洛川县、吴起县、延川县、志丹县、延长县、黄龙县、宜川县、富县、甘泉县、安塞区、宝塔区、黄陵县、子长市)

长春市(二道区、公主岭市、南关区、农安县、宽城区、榆树市、九台区、德惠市、双阳区、朝阳区、绿园区)

孝感市(应城市、安陆市、大悟县、孝南区、云梦县、汉川市、孝昌县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、禹州市)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

南通市(崇川区、如东县、如皋市、通州区、海门区、海安市、启东市)

泸州市(叙永县、泸县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

庆阳市(合水县、华池县、宁县、镇原县、环县、西峰区、正宁县、庆城县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

宜昌市(当阳市、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、点军区、宜都市、远安县、伍家岗区、西陵区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。