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周口市(沈丘县、淮阳区、郸城县、西华县、项城市、太康县、鹿邑县、扶沟县、川汇区、商水县)

济源市

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县、四子王旗、商都县、卓资县、察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市)

宜宾市(翠屏区、兴文县、叙州区、屏山县、长宁县、珙县、江安县、南溪区、筠连县、高县)  烟台市(招远市、海阳市、牟平区、栖霞市、蓬莱区、福山区、芝罘区、龙口市、莱山区、莱州市、莱阳市)

开封市(顺河回族区、尉氏县、禹王台区、通许县、杞县、祥符区、兰考县、龙亭区、鼓楼区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)桂林市(全州县、资源县、叠彩区、灵川县、灌阳县、象山区、兴安县、阳朔县、七星区、恭城瑶族自治县、平乐县、雁山区、荔浦市、临桂区、秀峰区、永福县、龙胜各族自治县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、额敏县)  南充市(顺庆区、南部县、嘉陵区、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、高坪区、阆中市)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县)

临沂市(郯城县、兰山区、蒙阴县、莒南县、沂南县、罗庄区、费县、临沭县、沂水县、河东区、平邑县、兰陵县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、金平区、南澳县、潮阳区、龙湖区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

襄阳市(襄城区、樊城区、宜城市、保康县、枣阳市、谷城县、南漳县、襄州区、老河口市)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、城中区、鹿寨县、柳城县、融安县、柳江区、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、长葛市、魏都区)

长治市(沁源县、武乡县、襄垣县、长子县、黎城县、沁县、平顺县、潞州区、上党区、壶关县、潞城区、屯留区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、弥勒市、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、元阳县、泸西县、个旧市)

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、花山区、和县、含山县)

甘孜藏族自治州(道孚县、九龙县、康定市、乡城县、甘孜县、稻城县、色达县、新龙县、炉霍县、石渠县、白玉县、理塘县、得荣县、巴塘县、泸定县、丹巴县、雅江县、德格县)

平顶山市(鲁山县、湛河区、叶县、宝丰县、郏县、新华区、卫东区、舞钢市、石龙区、汝州市)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

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随州市(曾都区、随县、广水市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

东莞市

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、福海县、富蕴县)  玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县)

株洲市(天元区、渌口区、醴陵市、荷塘区、攸县、炎陵县、芦淞区、茶陵县、石峰区)

三门峡市(渑池县、陕州区、灵宝市、义马市、卢氏县、湖滨区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、祥云县、洱源县、永平县、弥渡县、云龙县、大理市、剑川县、巍山彝族回族自治县)眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)  永州市(江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、东安县、道县、双牌县、冷水滩区、江永县、零陵区、宁远县、蓝山县)

泉州市(鲤城区、金门县、洛江区、安溪县、德化县、永春县、惠安县、晋江市、泉港区、南安市、丰泽区、石狮市)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

儋州市郴州市(桂阳县、安仁县、资兴市、北湖区、嘉禾县、桂东县、临武县、汝城县、苏仙区、永兴县、宜章县)

曲靖市(陆良县、会泽县、富源县、沾益区、宣威市、麒麟区、罗平县、马龙区、师宗县)

苏州市(吴中区、太仓市、虎丘区、昆山市、常熟市、吴江区、相城区、姑苏区、张家港市)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴安区、东山区、兴山区、工农区、萝北县、向阳区)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

自贡市(沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区、大安区)

崇左市(天等县、宁明县、凭祥市、江州区、扶绥县、大新县、龙州县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、惠水县、贵定县、长顺县、都匀市、平塘县、荔波县)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、八公山区、寿县、谢家集区、田家庵区)

厦门市(海沧区、思明区、翔安区、集美区、同安区、湖里区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、尉犁县、和硕县、博湖县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

大庆市(龙凤区、让胡路区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、肇州县、红岗区)

玉林市(陆川县、福绵区、容县、博白县、兴业县、玉州区、北流市)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县、甘谷县、武山县、秦安县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。