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锡林郭勒盟(多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

济宁市(梁山县、嘉祥县、邹城市、泗水县、曲阜市、兖州区、微山县、任城区、金乡县、鱼台县、汶上县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

龙岩市(上杭县、漳平市、新罗区、长汀县、连城县、永定区、武平县)

滁州市(南谯区、琅琊区、天长市、明光市、全椒县、定远县、来安县、凤阳县)

聊城市(冠县、茌平区、莘县、东阿县、东昌府区、高唐县、阳谷县、临清市)

金昌市(永昌县、金川区)  阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、小金县、黑水县、九寨沟县、茂县、马尔康市、壤塘县、松潘县、金川县、汶川县、若尔盖县、红原县)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、融安县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳城县、鹿寨县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、临河区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、贞丰县、晴隆县、普安县、册亨县、安龙县、望谟县)

香港特别行政区

武汉市(武昌区、蔡甸区、新洲区、江夏区、江岸区、硚口区、江汉区、青山区、黄陂区、汉南区、汉阳区、洪山区、东西湖区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

南阳市(内乡县、新野县、唐河县、西峡县、宛城区、桐柏县、邓州市、社旗县、卧龙区、方城县、南召县、镇平县、淅川县)

杭州市(拱墅区、滨江区、上城区、西湖区、临安区、余杭区、萧山区、临平区、富阳区、钱塘区、淳安县、建德市、桐庐县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)

合肥市(瑶海区、肥东县、庐江县、蜀山区、巢湖市、肥西县、庐阳区、长丰县、包河区)

宁波市(余姚市、奉化区、海曙区、江北区、宁海县、镇海区、象山县、慈溪市、北仑区、鄞州区)

商洛市(洛南县、山阳县、柞水县、商南县、商州区、镇安县、丹凤县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

徐州市(沛县、新沂市、云龙区、鼓楼区、邳州市、丰县、铜山区、贾汪区、泉山区、睢宁县)

宁夏回族自治区

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)

内蒙古自治区

宜昌市(五峰土家族自治县、秭归县、西陵区、猇亭区、宜都市、枝江市、当阳市、兴山县、伍家岗区、远安县、点军区、长阳土家族自治县、夷陵区)

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湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

河池市(南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、宜州区)

南京市(鼓楼区、浦口区、秦淮区、高淳区、栖霞区、雨花台区、六合区、玄武区、江宁区、溧水区、建邺区)

攀枝花市(西区、东区、米易县、盐边县、仁和区)  黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区、歙县、休宁县、黟县)

定西市(岷县、漳县、渭源县、安定区、陇西县、临洮县、通渭县)

滨州市(无棣县、博兴县、沾化区、邹平市、惠民县、阳信县、滨城区)

宜宾市(兴文县、筠连县、珙县、南溪区、长宁县、屏山县、高县、翠屏区、江安县、叙州区)吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市)  襄阳市(南漳县、谷城县、枣阳市、保康县、老河口市、樊城区、宜城市、襄州区、襄城区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

白城市(镇赉县、大安市、通榆县、洮北区、洮南市)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)晋中市(太谷区、榆社县、介休市、左权县、昔阳县、和顺县、灵石县、平遥县、榆次区、祁县、寿阳县)

崇左市(龙州县、凭祥市、大新县、天等县、宁明县、江州区、扶绥县)

乌兰察布市(卓资县、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼前旗)

晋城市(阳城县、沁水县、城区、陵川县、高平市、泽州县)

南平市(松溪县、浦城县、光泽县、顺昌县、政和县、延平区、建阳区、武夷山市、建瓯市、邵武市)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县、山阴县)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、滴道区、城子河区、麻山区、密山市、鸡东县、虎林市、恒山区)

平顶山市(宝丰县、郏县、叶县、鲁山县、汝州市、新华区、湛河区、石龙区、卫东区、舞钢市)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

邢台市(柏乡县、襄都区、临西县、内丘县、广宗县、任泽区、临城县、信都区、平乡县、宁晋县、威县、清河县、隆尧县、沙河市、南宫市、新河县、巨鹿县、南和区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县)

安庆市(桐城市、宜秀区、迎江区、怀宁县、潜山市、太湖县、望江县、岳西县、大观区、宿松县)

梧州市(藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区)

株洲市(茶陵县、醴陵市、天元区、荷塘区、石峰区、渌口区、炎陵县、攸县、芦淞区)

中山市

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。