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丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区)

南阳市(南召县、卧龙区、宛城区、邓州市、淅川县、方城县、唐河县、西峡县、内乡县、社旗县、桐柏县、镇平县、新野县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)  乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、市中区、沐川县、峨眉山市、犍为县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、望花区)

百色市(田阳区、那坡县、德保县、平果市、隆林各族自治县、西林县、凌云县、田东县、靖西市、田林县、乐业县、右江区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县)

陇南市(武都区、西和县、宕昌县、徽县、礼县、康县、两当县、成县、文县)  黄山市(休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、黟县、歙县、祁门县)

崇左市(天等县、江州区、龙州县、扶绥县、大新县、宁明县、凭祥市)

运城市(垣曲县、稷山县、闻喜县、芮城县、平陆县、河津市、临猗县、永济市、万荣县、新绛县、夏县、盐湖区、绛县)

南平市(邵武市、武夷山市、松溪县、建瓯市、延平区、政和县、光泽县、顺昌县、建阳区、浦城县)

石家庄市(元氏县、井陉县、平山县、新乐市、深泽县、桥西区、晋州市、井陉矿区、赞皇县、裕华区、正定县、长安区、赵县、高邑县、辛集市、栾城区、行唐县、新华区、鹿泉区、灵寿县、无极县、藁城区)

宁德市(屏南县、古田县、福鼎市、蕉城区、周宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、寿宁县)

西宁市(湟源县、城中区、城西区、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、英德市)

凉山彝族自治州(德昌县、越西县、西昌市、美姑县、金阳县、普格县、会理市、昭觉县、冕宁县、雷波县、会东县、宁南县、布拖县、喜德县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县)

孝感市(安陆市、应城市、云梦县、大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、敦化市、安图县、图们市、珲春市、汪清县、延吉市)

临汾市(霍州市、侯马市、尧都区、隰县、浮山县、洪洞县、大宁县、蒲县、翼城县、吉县、永和县、曲沃县、古县、乡宁县、襄汾县、汾西县、安泽县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

驻马店市(西平县、确山县、驿城区、上蔡县、正阳县、新蔡县、泌阳县、遂平县、汝南县、平舆县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

丹东市(元宝区、振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、瓮安县、独山县、荔波县、长顺县、罗甸县、三都水族自治县、都匀市、平塘县、龙里县、福泉市)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、应县、右玉县、朔城区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

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岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、平江县、华容县、君山区、岳阳县、临湘市、云溪区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮安区、洪泽区)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县)  吉林市(磐石市、昌邑区、龙潭区、蛟河市、桦甸市、丰满区、船营区、舒兰市、永吉县)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

肇庆市(广宁县、德庆县、端州区、封开县、高要区、四会市、鼎湖区、怀集县)新余市(分宜县、渝水区)

大同市(平城区、云冈区、云州区、广灵县、灵丘县、浑源县、新荣区、阳高县、天镇县、左云县)  遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

咸阳市(泾阳县、旬邑县、永寿县、兴平市、武功县、礼泉县、乾县、长武县、秦都区、三原县、淳化县、彬州市、渭城区、杨陵区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)玉林市(兴业县、福绵区、陆川县、博白县、容县、玉州区、北流市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

武汉市(黄陂区、江夏区、东西湖区、洪山区、汉南区、武昌区、硚口区、新洲区、青山区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、江汉区)

佳木斯市(汤原县、桦川县、郊区、桦南县、同江市、东风区、向阳区、富锦市、抚远市、前进区)

宁夏回族自治区

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、连山区、绥中县、南票区、兴城市)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、沙雅县、库车市、温宿县)

滁州市(定远县、琅琊区、来安县、南谯区、凤阳县、明光市、全椒县、天长市)

庆阳市(宁县、镇原县、合水县、西峰区、华池县、庆城县、正宁县、环县)

温州市(苍南县、文成县、乐清市、平阳县、龙港市、瑞安市、龙湾区、洞头区、瓯海区、泰顺县、永嘉县、鹿城区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、江川区、华宁县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)

日喀则市(仲巴县、亚东县、吉隆县、康马县、白朗县、江孜县、定日县、萨嘎县、仁布县、萨迦县、昂仁县、谢通门县、岗巴县、拉孜县、聂拉木县、桑珠孜区、定结县、南木林县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

汉中市(勉县、佛坪县、略阳县、镇巴县、汉台区、城固县、南郑区、西乡县、留坝县、宁强县、洋县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）