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乌兰察布市(集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、化德县、凉城县、丰镇市、商都县、四子王旗)

许昌市(建安区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、魏都区)

澳门特别行政区

合肥市(肥西县、巢湖市、肥东县、瑶海区、长丰县、庐江县、包河区、庐阳区、蜀山区)  丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、莲都区、青田县、缙云县、松阳县、云和县、龙泉市)

白山市(江源区、临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

襄阳市(保康县、樊城区、襄州区、襄城区、南漳县、老河口市、枣阳市、宜城市、谷城县)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县)

昌都市(洛隆县、类乌齐县、察雅县、芒康县、卡若区、边坝县、八宿县、江达县、贡觉县、丁青县、左贡县)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县、剑川县、南涧彝族自治县、弥渡县、宾川县、大理市、鹤庆县、永平县)

日喀则市(定日县、仁布县、南木林县、康马县、萨迦县、桑珠孜区、萨嘎县、亚东县、谢通门县、定结县、白朗县、吉隆县、拉孜县、聂拉木县、昂仁县、江孜县、岗巴县、仲巴县)

玉溪市(江川区、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、若羌县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、且末县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、龙港区、绥中县、建昌县)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

吉安市(永丰县、泰和县、青原区、峡江县、安福县、万安县、新干县、吉安县、遂川县、吉水县、吉州区、井冈山市、永新县)

长春市(德惠市、朝阳区、榆树市、南关区、农安县、宽城区、绿园区、九台区、二道区、公主岭市、双阳区)

伊春市(金林区、大箐山县、伊美区、嘉荫县、铁力市、汤旺县、丰林县、友好区、乌翠区、南岔县)

阜阳市(太和县、颍东区、颍州区、颍上县、临泉县、界首市、阜南县、颍泉区)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市)

西宁市(城北区、城西区、城中区、湟中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

宁波市(宁海县、奉化区、慈溪市、海曙区、镇海区、象山县、余姚市、鄞州区、江北区、北仑区)

喀什地区(泽普县、叶城县、伽师县、莎车县、喀什市、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、英吉沙县)

宁德市(福安市、屏南县、古田县、蕉城区、周宁县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、福鼎市)

青岛市(即墨区、莱西市、市北区、崂山区、城阳区、黄岛区、李沧区、平度市、市南区、胶州市)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市)

五指山市(琼海市、临高县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、屯昌县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、万宁市)

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南阳市(西峡县、社旗县、唐河县、桐柏县、淅川县、新野县、南召县、内乡县、宛城区、卧龙区、方城县、邓州市、镇平县)

晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、高平市、城区、泽州县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

台州市(黄岩区、临海市、三门县、路桥区、仙居县、天台县、椒江区、温岭市、玉环市)  营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市)

三明市(泰宁县、宁化县、明溪县、沙县区、永安市、清流县、建宁县、大田县、尤溪县、三元区、将乐县)

枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区)十堰市(茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧阳区、张湾区、郧西县、竹山县、房县)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、土默特左旗、武川县、和林格尔县、玉泉区、回民区、新城区、清水河县)  和田地区(和田县、皮山县、于田县、洛浦县、墨玉县、民丰县、和田市、策勒县)

忻州市(五寨县、静乐县、保德县、河曲县、岢岚县、定襄县、五台县、宁武县、神池县、偏关县、代县、繁峙县、原平市、忻府区)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、西畴县、文山市、广南县、马关县、富宁县、麻栗坡县)

晋中市(寿阳县、左权县、平遥县、榆次区、介休市、灵石县、榆社县、太谷区、祁县、昔阳县、和顺县)

雅安市(石棉县、汉源县、芦山县、荥经县、天全县、名山区、宝兴县、雨城区)

信阳市(息县、商城县、浉河区、光山县、罗山县、潢川县、平桥区、固始县、淮滨县、新县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

内江市(市中区、威远县、东兴区、隆昌市、资中县)

广西壮族自治区

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

沧州市(献县、新华区、海兴县、沧县、孟村回族自治县、肃宁县、东光县、南皮县、盐山县、吴桥县、黄骅市、运河区、泊头市、河间市、青县、任丘市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、林西县、敖汉旗、松山区、元宝山区、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、曲水县、当雄县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、城关区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗)

辽阳市(辽阳县、文圣区、弓长岭区、太子河区、宏伟区、灯塔市、白塔区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、珲春市、安图县、汪清县、敦化市、图们市、延吉市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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