繁殖村庄 1.2完结版,揭示背后的创作故事与行业秘密，带你了解不为人知的精彩瞬间！

更新时间：2025-04-23 16:34:30　浏览次数： 633

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白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

宁夏回族自治区

锦州市(古塔区、凌河区、太和区、义县、凌海市、北镇市、黑山县)

合肥市(巢湖市、长丰县、蜀山区、庐阳区、肥西县、肥东县、瑶海区、包河区、庐江县) 丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、元宝区)

桂林市(资源县、灵川县、象山区、雁山区、龙胜各族自治县、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、全州县、临桂区、阳朔县、七星区、荔浦市、兴安县、叠彩区)

中山市

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、来凤县、宣恩县、建始县、咸丰县、利川市、鹤峰县)临夏回族自治州(康乐县、临夏县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

洛阳市(汝阳县、伊川县、偃师区、西工区、涧西区、瀍河回族区、栾川县、嵩县、洛龙区、孟津区、宜阳县、老城区、洛宁县、新安县) 西安市(临潼区、未央区、蓝田县、阎良区、灞桥区、雁塔区、莲湖区、高陵区、长安区、鄠邑区、碑林区、周至县、新城区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

铁岭市(昌图县、清河区、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县、开原市)

运城市(永济市、芮城县、夏县、临猗县、新绛县、垣曲县、闻喜县、稷山县、河津市、万荣县、绛县、平陆县、盐湖区)淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县)

常德市(安乡县、鼎城区、桃源县、临澧县、石门县、汉寿县、津市市、澧县、武陵区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、高要区、端州区、四会市、德庆县、广宁县、封开县)

济源市

无锡市(锡山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、宜兴市、新吴区)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、利州区、青川县、昭化区)

事件：4月16日，春风动力发布2024年报&2025年一季报，2024年实现营收150.38亿元，同比+24.18%，实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%；2025年一季度实现营收42.50亿元，同比+38.86%，实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力：

公司2024年营收150.38亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为72.10亿元，同比+10.85%，销量为16.91万台，同比+15.47%，主要由于公司2023年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为30.94亿元，同比+44.44%，销量为14.32万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热销，以及450MT、675SR、800MT-X等新品的上市；3）两轮车外销收入为29.43亿元，同比+30.22%，销量为14.33万台，同比+46.67%，主要由于海外市场的拓展以及产品谱系的补齐；4）极核销售收入为3.97亿元，同比+414.15%，销量为10.60万台，主要由于AE2、AE4、AE5等新品的持续热销，以及渠道数量的加速扩张，2024年渠道数量同比增长接近15倍。

公司2024年综合毛利率为30.06%，同比-2.67pct，主要由于北美市场收入占比的下降，以及极核业务前期毛利率相对较低，其中：1）四轮车的毛利率为36.51%，同比-1.94pct；2）两轮车的毛利率为21.68%，同比-2.41pct。公司2024年的期间费用率为16.53%，同比-4.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.27/+0.06/-0.48/-0.81pct，销售费用率同比下滑较多主要由于广告促销费用减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%。

两轮及四轮业务放量、降本增效效果显著，公司2025年Q1业绩优异：

公司2025年Q1实现营收42.50亿元，同比+38.86%，主要由于公司产品的持续热销，以及U10PRO等四轮新品，675NK、700MT、25款450SR等两轮新品陆续上市。根据摩协口径，2025年1-2月公司摩托车销量为3.63万台，同比+40.9%；全地形车销量为2.38万台，同比+26.5%。

公司2025年Q1实现综合毛利率29.73%，考虑到会计准则的变更，相比于2024年略有下滑0.33pct，主要由于极核销量的持续高增长。公司2025年的期间费用率为14.80%，考虑到会计准则的变更，相较于2024年下滑1.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.74/+0.04/+0.96/-0.99pct。公司2025年Q1实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

1）全地形车产品结构改善：公司深耕全地形车行业近二十年，已成为欧洲ATV市占率第一，拥有深厚的品牌、技术、渠道积累。公司近年来加速布局空间更大、价值量更高的UTV及SSV产品，2024年8月上市4款三缸平台新产品，包括2款UTV（U10/U10Pro）、2款SSV（Z10/Z10-4），兼具性能与价格优势，未来高端产品市占率有望持续提升。

2）国内中大排摩托车迎来新品周期：公司深耕中大排摩托车多年，强大的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出新产品成功率很高。公司2024年以来加速完善产品谱系，450MT、675SR、700MT、800MT-X等新品持续热销，公司2024年国内中大排销量为8.28万台，同比+114.5%，市占率达20.83%，同比+9.47pct，未来在国内的销量及市占率仍有望持续提升。

3）中大排摩托车加速出海：全球中大排摩托车市场空间大，公司全球市占率相对较低，仍有较大成长空间。公司中大排摩托车产品力强，在国内市场已得到充分验证，全球化也已取得优异成绩，2024年中大排外销6.69万辆，同比+63.8%。未来随着公司逐步拓展海外市场，以及完善海外产品与渠道布局，出口销量有望保持高速增长。

4）电动两轮车业务逐步发力：电动两轮车行业高端化、智能化趋势明确，公司极核品牌以高端电摩入局，两年成为细分赛道第一，公司近期加速布局主品类航道、主价格航道，2024年以来陆续上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i、MO1i多款踏板电自新产品，覆盖价格带从1万元以上逐步下探至4000元左右，未来有望实现热销。此外，公司加速拓展渠道数量，2024年极核渠道数量同比增长接近15倍。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为18.5/22.9/28.9亿元，对应当前市值，PE分别为12.6/10.1/8.0倍，我们给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价220元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。

新闻结尾繁殖村庄 1.2完结版,揭示背后的创作故事与行业秘密，带你了解不为人知的精彩瞬间！的相关文章
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