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儋州市

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)  朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县)

邵阳市(绥宁县、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、双清区、新邵县、武冈市、邵阳县、大祥区、北塔区、邵东市、隆回县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

榆林市(定边县、靖边县、佳县、米脂县、榆阳区、府谷县、绥德县、神木市、吴堡县、子洲县、清涧县、横山区)呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、清水河县、武川县、土默特左旗、回民区、托克托县、赛罕区、新城区)

西安市(灞桥区、长安区、高陵区、未央区、雁塔区、鄠邑区、莲湖区、新城区、周至县、临潼区、碑林区、阎良区、蓝田县)  贵阳市(清镇市、花溪区、息烽县、观山湖区、云岩区、乌当区、南明区、修文县、开阳县、白云区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、白玉县、乡城县、泸定县、雅江县、丹巴县、九龙县、理塘县、色达县、甘孜县、新龙县、康定市、道孚县、德格县、炉霍县、石渠县、稻城县、得荣县)

六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、金安区、裕安区、叶集区、霍山县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、来凤县、利川市)

哈尔滨市(尚志市、宾县、延寿县、呼兰区、香坊区、双城区、通河县、依兰县、阿城区、方正县、木兰县、道里区、五常市、平房区、松北区、道外区、巴彦县、南岗区)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)

梅州市(大埔县、梅县区、梅江区、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、平远县、五华县)

梧州市(长洲区、岑溪市、龙圩区、万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

昭通市(盐津县、大关县、水富市、绥江县、镇雄县、彝良县、巧家县、威信县、鲁甸县、昭阳区、永善县)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、盖州市)

安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

金华市(东阳市、义乌市、金东区、永康市、磐安县、兰溪市、武义县、浦江县、婺城区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

濮阳市(濮阳县、台前县、范县、华龙区、清丰县、南乐县)

南平市(建阳区、延平区、政和县、邵武市、武夷山市、建瓯市、光泽县、浦城县、顺昌县、松溪县)

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合肥市(肥东县、长丰县、庐阳区、蜀山区、庐江县、包河区、瑶海区、巢湖市、肥西县)

吉安市(吉安县、井冈山市、青原区、新干县、安福县、遂川县、永新县、万安县、吉水县、吉州区、峡江县、永丰县、泰和县)

黄冈市(蕲春县、麻城市、团风县、红安县、罗田县、黄梅县、黄州区、武穴市、英山县、浠水县)

拉萨市(当雄县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、尼木县、曲水县)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

信阳市(商城县、新县、潢川县、固始县、浉河区、光山县、罗山县、平桥区、息县、淮滨县)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、东乡族自治县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)新余市(分宜县、渝水区)

中山市  西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区)

宣城市(泾县、郎溪县、绩溪县、宣州区、广德市、宁国市、旌德县)

淄博市(沂源县、桓台县、张店区、淄川区、周村区、博山区、临淄区、高青县)珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

青岛市(即墨区、莱西市、城阳区、市南区、黄岛区、李沧区、市北区、平度市、崂山区、胶州市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

台州市(路桥区、椒江区、三门县、黄岩区、天台县、仙居县、玉环市、温岭市、临海市)

兰州市(七里河区、西固区、城关区、安宁区、榆中县、皋兰县、永登县、红古区)

平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、崇信县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)

定西市(通渭县、安定区、临洮县、岷县、陇西县、渭源县、漳县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗)

福州市(台江区、晋安区、永泰县、平潭县、长乐区、仓山区、闽侯县、福清市、罗源县、连江县、闽清县、鼓楼区、马尾区)

白山市(江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

长春市(榆树市、绿园区、德惠市、宽城区、二道区、南关区、公主岭市、双阳区、农安县、朝阳区、九台区)

潍坊市(奎文区、寒亭区、昌乐县、昌邑市、坊子区、安丘市、青州市、潍城区、高密市、诸城市、临朐县、寿光市)

临汾市(浮山县、洪洞县、隰县、曲沃县、霍州市、大宁县、翼城县、蒲县、安泽县、乡宁县、永和县、汾西县、襄汾县、侯马市、古县、吉县、尧都区)

佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)

南宁市(邕宁区、上林县、江南区、宾阳县、隆安县、良庆区、兴宁区、横州市、马山县、武鸣区、西乡塘区、青秀区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。