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永州市(江永县、双牌县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、道县、新田县、宁远县、祁阳市)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、清丰县、范县、濮阳县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、福泉市、龙里县、惠水县、长顺县、贵定县、瓮安县、都匀市、罗甸县、荔波县、平塘县)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、云和县、青田县、松阳县、莲都区、庆元县、龙泉市)

三沙市(南沙区、西沙区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、满洲里市)

信阳市(光山县、潢川县、商城县、新县、固始县、罗山县、平桥区、息县、淮滨县、浉河区)  兰州市(榆中县、西固区、永登县、城关区、七里河区、安宁区、皋兰县、红古区)

那曲市(申扎县、色尼区、班戈县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、安多县、索县、比如县、巴青县)

天津市(静海区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、河西区、河东区、滨海新区、津南区、北辰区、南开区、武清区、和平区、宝坻区、宁河区、蓟州区)

淮安市(洪泽区、金湖县、涟水县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、淮安区)

广西壮族自治区

江门市(恩平市、新会区、蓬江区、开平市、鹤山市、江海区、台山市)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

汕头市(龙湖区、潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、潮南区、濠江区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县、华亭市)

昭通市(彝良县、盐津县、威信县、鲁甸县、大关县、绥江县、水富市、镇雄县、昭阳区、巧家县、永善县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

新乡市(原阳县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、红旗区、延津县、封丘县、辉县市、新乡县、长垣市、卫滨区、牧野区)

南京市(六合区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、建邺区、高淳区、浦口区、玄武区、秦淮区、雨花台区、溧水区)

南阳市(邓州市、方城县、淅川县、卧龙区、唐河县、西峡县、南召县、镇平县、新野县、社旗县、桐柏县、宛城区、内乡县)

天水市(甘谷县、武山县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

肇庆市(高要区、四会市、封开县、广宁县、端州区、鼎湖区、怀集县、德庆县)

咸阳市(旬邑县、杨陵区、乾县、礼泉县、渭城区、兴平市、永寿县、三原县、彬州市、武功县、淳化县、泾阳县、秦都区、长武县)

鸡西市(密山市、城子河区、鸡冠区、虎林市、恒山区、麻山区、鸡东县、梨树区、滴道区)

和田地区(和田市、皮山县、和田县、策勒县、民丰县、墨玉县、洛浦县、于田县)

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赣州市(兴国县、南康区、会昌县、上犹县、安远县、赣县区、崇义县、石城县、定南县、宁都县、章贡区、寻乌县、瑞金市、大余县、信丰县、于都县、全南县、龙南市)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、建昌县、龙港区、连山区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  宁夏回族自治区

台州市(临海市、玉环市、路桥区、三门县、温岭市、天台县、仙居县、黄岩区、椒江区)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、富宁县、西畴县、文山市)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县)淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

贵阳市(云岩区、息烽县、开阳县、乌当区、修文县、清镇市、花溪区、观山湖区、南明区、白云区)  阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、义县、凌河区、黑山县、北镇市)

三明市(将乐县、三元区、明溪县、大田县、尤溪县、宁化县、泰宁县、清流县、建宁县、永安市、沙县区)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、东源县、和平县、连平县)安阳市(北关区、汤阴县、龙安区、滑县、殷都区、安阳县、林州市、文峰区、内黄县)

焦作市(山阳区、马村区、中站区、武陟县、沁阳市、博爱县、温县、解放区、修武县、孟州市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市)

吉安市(泰和县、吉州区、遂川县、永新县、永丰县、新干县、吉水县、青原区、安福县、井冈山市、万安县、峡江县、吉安县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

阿克苏地区(库车市、乌什县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、新和县、温宿县、沙雅县)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、西吉县、彭阳县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、马尔康市、汶川县、黑水县、壤塘县、阿坝县、金川县、茂县、九寨沟县、小金县、红原县、理县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

武汉市(东西湖区、武昌区、黄陂区、江夏区、硚口区、洪山区、江汉区、青山区、江岸区、新洲区、汉阳区、汉南区、蔡甸区)

太原市(迎泽区、万柏林区、古交市、娄烦县、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、阳曲县、小店区)

澳门特别行政区

商丘市(柘城县、宁陵县、虞城县、永城市、睢县、夏邑县、梁园区、睢阳区、民权县)

儋州市

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。