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绵阳市(三台县、游仙区、平武县、安州区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、江油市)  株洲市(攸县、荷塘区、天元区、茶陵县、渌口区、芦淞区、石峰区、炎陵县、醴陵市)

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焦作市(马村区、沁阳市、博爱县、孟州市、解放区、武陟县、温县、修武县、山阳区、中站区)

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太原市(古交市、清徐县、万柏林区、小店区、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、晋源区、阳曲县)  唐山市(丰南区、路北区、乐亭县、路南区、滦州市、迁安市、迁西县、古冶区、曹妃甸区、丰润区、滦南县、开平区、遵化市、玉田县)

西宁市(湟源县、城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城中区)

南昌市(东湖区、西湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县、新建区、南昌县、进贤县、青山湖区)

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湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、龙山县、保靖县、泸溪县、古丈县)

徐州市(邳州市、铜山区、贾汪区、新沂市、泉山区、睢宁县、沛县、丰县、鼓楼区、云龙区)

牡丹江市(爱民区、海林市、绥芬河市、穆棱市、东安区、西安区、林口县、东宁市、阳明区、宁安市)

西安市(碑林区、长安区、蓝田县、雁塔区、高陵区、周至县、阎良区、灞桥区、临潼区、未央区、新城区、莲湖区、鄠邑区)

大同市(广灵县、灵丘县、阳高县、平城区、新荣区、云州区、云冈区、浑源县、天镇县、左云县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

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郑州市(中原区、金水区、上街区、中牟县、新密市、新郑市、荥阳市、登封市、二七区、惠济区、巩义市、管城回族区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、且末县)

抚州市(临川区、东乡区、南城县、崇仁县、广昌县、乐安县、金溪县、宜黄县、南丰县、资溪县、黎川县)

济源市

通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

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锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、锡林浩特市)

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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

长春市(双阳区、绿园区、公主岭市、南关区、宽城区、二道区、九台区、农安县、朝阳区、德惠市、榆树市)

锦州市(太和区、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、北镇市、义县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县、达日县)  通化市(辉南县、二道江区、东昌区、梅河口市、通化县、集安市、柳河县)

湛江市(廉江市、麻章区、霞山区、吴川市、赤坎区、坡头区、雷州市、遂溪县、徐闻县)

漳州市(华安县、平和县、芗城区、诏安县、漳浦县、龙海区、云霄县、东山县、南靖县、长泰区、龙文区)

平顶山市(湛河区、石龙区、卫东区、新华区、叶县、鲁山县、汝州市、舞钢市、宝丰县、郏县)黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、孙吴县、爱辉区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  芜湖市(鸠江区、南陵县、无为市、湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、龙游县、衢江区、江山市)

六安市(裕安区、金寨县、霍山县、舒城县、叶集区、霍邱县、金安区)深圳市(罗湖区、福田区、龙岗区、龙华区、坪山区、南山区、宝安区、光明区、盐田区)

保定市(曲阳县、竞秀区、安新县、定兴县、容城县、涞源县、阜平县、高碑店市、涿州市、望都县、安国市、博野县、徐水区、蠡县、顺平县、莲池区、清苑区、易县、定州市、唐县、高阳县、雄县、涞水县、满城区)

台州市(三门县、温岭市、玉环市、天台县、仙居县、路桥区、椒江区、黄岩区、临海市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗、青山区、九原区)

张家口市(万全区、康保县、怀来县、桥西区、阳原县、崇礼区、沽源县、蔚县、涿鹿县、赤城县、怀安县、下花园区、宣化区、桥东区、尚义县、张北县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁东区、台安县、铁西区、海城市、立山区)

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江门市(开平市、江海区、恩平市、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

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铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎