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亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县)

阜阳市(颍泉区、阜南县、颍上县、颍州区、界首市、临泉县、颍东区、太和县)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)  三明市(明溪县、三元区、永安市、泰宁县、宁化县、建宁县、尤溪县、沙县区、大田县、清流县、将乐县)

衡阳市(衡东县、衡阳县、常宁市、南岳区、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、衡山县、石鼓区、衡南县、祁东县、珠晖区)

渭南市(华阴市、白水县、合阳县、大荔县、蒲城县、澄城县、华州区、韩城市、潼关县、临渭区、富平县)

信阳市(息县、商城县、光山县、固始县、罗山县、浉河区、新县、平桥区、潢川县、淮滨县)湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

和田地区(和田市、于田县、策勒县、和田县、洛浦县、皮山县、民丰县、墨玉县)  萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、城区、阳城县、高平市)

吕梁市(交口县、孝义市、柳林县、中阳县、方山县、文水县、岚县、交城县、离石区、石楼县、兴县、汾阳市、临县)

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县、华亭市、崆峒区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

五指山市(白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、澄迈县、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县)

安阳市(内黄县、汤阴县、龙安区、北关区、殷都区、安阳县、林州市、滑县、文峰区)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、普宁市、榕城区)

大同市(云州区、广灵县、平城区、天镇县、灵丘县、浑源县、新荣区、阳高县、云冈区、左云县)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、易门县、华宁县)

南宁市(青秀区、兴宁区、宾阳县、隆安县、马山县、上林县、武鸣区、良庆区、江南区、横州市、邕宁区、西乡塘区)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、湾沚区、繁昌区、无为市、南陵县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

宣城市(宁国市、绩溪县、旌德县、泾县、广德市、郎溪县、宣州区)

宝鸡市(金台区、麟游县、眉县、扶风县、渭滨区、陇县、凤县、千阳县、凤翔区、陈仓区、太白县、岐山县)

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黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、铁山区、下陆区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区)

临汾市(大宁县、吉县、曲沃县、隰县、汾西县、古县、侯马市、翼城县、尧都区、蒲县、浮山县、襄汾县、永和县、霍州市、洪洞县、乡宁县、安泽县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  合肥市(瑶海区、巢湖市、肥东县、庐江县、蜀山区、肥西县、包河区、庐阳区、长丰县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

宜宾市(高县、兴文县、江安县、叙州区、珙县、长宁县、筠连县、南溪区、翠屏区、屏山县)黄山市(徽州区、黟县、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、黄山区)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)  扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、江都区、宝应县、广陵区)

双鸭山市(尖山区、岭东区、宝山区、宝清县、友谊县、四方台区、集贤县、饶河县)

贵阳市(南明区、开阳县、观山湖区、清镇市、花溪区、息烽县、云岩区、乌当区、白云区、修文县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

宁夏回族自治区

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县、淮安区、淮阴区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、剑河县、镇远县、黎平县、施秉县、榕江县、从江县、雷山县、三穗县、天柱县、黄平县、岑巩县、锦屏县、丹寨县、麻江县、凯里市)

伊春市(友好区、南岔县、金林区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、伊美区、大箐山县、丰林县、汤旺县)

盐城市(建湖县、阜宁县、射阳县、滨海县、大丰区、响水县、盐都区、东台市、亭湖区)

桂林市(永福县、灌阳县、龙胜各族自治县、全州县、七星区、叠彩区、秀峰区、兴安县、平乐县、恭城瑶族自治县、象山区、资源县、荔浦市、灵川县、阳朔县、雁山区、临桂区)

广西壮族自治区

汉中市(佛坪县、汉台区、洋县、城固县、略阳县、勉县、留坝县、宁强县、西乡县、镇巴县、南郑区)

武汉市(青山区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、江夏区、黄陂区、江汉区、武昌区、洪山区、东西湖区、江岸区、硚口区、新洲区)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、东坡区、青神县、丹棱县)

辽阳市(辽阳县、白塔区、宏伟区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、太子河区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县、龙山县)

贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

十堰市(郧西县、茅箭区、房县、郧阳区、张湾区、竹溪县、丹江口市、竹山县)

枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、滕州市、薛城区、台儿庄区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。