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景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

黄冈市(浠水县、麻城市、团风县、英山县、红安县、蕲春县、黄州区、武穴市、黄梅县、罗田县)

韶关市(始兴县、浈江区、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、曲江区、新丰县、翁源县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)  武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、城区、阳城县、沁水县)

平顶山市(湛河区、石龙区、宝丰县、新华区、郏县、叶县、舞钢市、汝州市、卫东区、鲁山县)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、隆化县、承德县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区)岳阳市(华容县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、湘阴县、君山区、临湘市、岳阳县、云溪区)

镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、山海关区、昌黎县、抚宁区)

儋州市

茂名市(信宜市、化州市、电白区、茂南区、高州市)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、揭东区、惠来县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、龙山县、泸溪县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市)

南通市(通州区、启东市、崇川区、海安市、海门区、如皋市、如东县)

临沂市(平邑县、费县、兰山区、罗庄区、临沭县、沂水县、河东区、郯城县、蒙阴县、沂南县、莒南县、兰陵县)

新乡市(卫辉市、牧野区、卫滨区、凤泉区、原阳县、获嘉县、辉县市、封丘县、红旗区、长垣市、新乡县、延津县)

信阳市(淮滨县、商城县、罗山县、潢川县、固始县、浉河区、平桥区、新县、息县、光山县)

成都市(简阳市、锦江区、金堂县、青白江区、新津区、大邑县、都江堰市、彭州市、龙泉驿区、蒲江县、崇州市、双流区、金牛区、成华区、青羊区、邛崃市、新都区、温江区、武侯区、郫都区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、永仁县、楚雄市、武定县、双柏县、牟定县、姚安县、元谋县、南华县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

喀什地区(伽师县、莎车县、岳普湖县、叶城县、喀什市、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、英吉沙县、疏附县、泽普县)

陇南市(成县、礼县、徽县、两当县、西和县、文县、宕昌县、武都区、康县)

温州市(瓯海区、龙港市、文成县、乐清市、永嘉县、鹿城区、龙湾区、平阳县、瑞安市、苍南县、洞头区、泰顺县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

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乌兰察布市(卓资县、丰镇市、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

三沙市(西沙区、南沙区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市)  毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、七星关区、黔西市、大方县、赫章县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、班玛县)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、芦溪县、上栗县)

荆州市(松滋市、公安县、石首市、沙市区、监利市、洪湖市、荆州区、江陵县)宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

武汉市(江岸区、武昌区、汉阳区、东西湖区、蔡甸区、江夏区、江汉区、汉南区、洪山区、青山区、新洲区、硚口区、黄陂区)  铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

湛江市(遂溪县、麻章区、吴川市、霞山区、雷州市、徐闻县、坡头区、廉江市、赤坎区)

大庆市(肇州县、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、红岗区、肇源县、龙凤区)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、高港区、靖江市)莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区、荔城区)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

锦州市(凌河区、义县、北镇市、黑山县、凌海市、古塔区、太和区)

天津市(河北区、南开区、武清区、河东区、和平区、蓟州区、津南区、滨海新区、东丽区、宝坻区、河西区、北辰区、宁河区、西青区、静海区、红桥区)

龙岩市(长汀县、上杭县、漳平市、永定区、连城县、武平县、新罗区)

北京市(通州区、朝阳区、海淀区、大兴区、顺义区、怀柔区、昌平区、西城区、平谷区、房山区、延庆区、门头沟区、密云区、丰台区、东城区、石景山区)

西安市(未央区、阎良区、长安区、莲湖区、周至县、高陵区、雁塔区、蓝田县、新城区、临潼区、灞桥区、鄠邑区、碑林区)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、邳州市、铜山区、睢宁县、沛县、云龙区、泉山区、丰县、新沂市)

长春市(九台区、双阳区、德惠市、公主岭市、农安县、榆树市、绿园区、二道区、宽城区、南关区、朝阳区)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、休宁县、歙县、屯溪区、祁门县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、淇滨区、山城区)

邵阳市(邵东市、新邵县、双清区、洞口县、隆回县、绥宁县、北塔区、新宁县、大祥区、城步苗族自治县、武冈市、邵阳县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区)

日喀则市(谢通门县、拉孜县、亚东县、南木林县、定日县、江孜县、昂仁县、岗巴县、萨迦县、萨嘎县、白朗县、康马县、定结县、仲巴县、聂拉木县、吉隆县、桑珠孜区、仁布县)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

咸宁市(通城县、崇阳县、通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。