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临沂市(沂南县、沂水县、郯城县、罗庄区、临沭县、兰陵县、蒙阴县、平邑县、莒南县、兰山区、河东区、费县)

成都市(都江堰市、简阳市、新都区、温江区、邛崃市、青白江区、金牛区、成华区、新津区、锦江区、蒲江县、彭州市、郫都区、龙泉驿区、崇州市、武侯区、大邑县、青羊区、双流区、金堂县)

太原市(清徐县、晋源区、阳曲县、迎泽区、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、古交市、杏花岭区、小店区)  茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、惠来县、揭东区)

佳木斯市(桦川县、汤原县、向阳区、富锦市、前进区、桦南县、抚远市、东风区、郊区、同江市)  抚顺市(抚顺县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、望花区)

安康市(宁陕县、汉滨区、石泉县、紫阳县、平利县、岚皋县、镇坪县、白河县、旬阳市、汉阴县)

昭通市(巧家县、水富市、昭阳区、永善县、绥江县、大关县、鲁甸县、盐津县、彝良县、威信县、镇雄县)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

商丘市(睢县、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、柘城县、永城市、民权县、宁陵县)

衡阳市(蒸湘区、雁峰区、衡山县、耒阳市、石鼓区、珠晖区、南岳区、衡阳县、祁东县、常宁市、衡南县、衡东县)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

渭南市(蒲城县、韩城市、华州区、合阳县、富平县、白水县、澄城县、潼关县、大荔县、华阴市、临渭区)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

长春市(双阳区、农安县、二道区、南关区、九台区、绿园区、宽城区、德惠市、公主岭市、榆树市、朝阳区)

儋州市

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县)

三明市(明溪县、将乐县、沙县区、泰宁县、宁化县、永安市、三元区、大田县、清流县、尤溪县、建宁县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

韶关市(始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、翁源县、曲江区、浈江区、乐昌市、武江区)

晋城市(城区、陵川县、高平市、阳城县、沁水县、泽州县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

开封市(通许县、杞县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、兰考县、尉氏县)

汉中市(南郑区、佛坪县、略阳县、西乡县、洋县、留坝县、宁强县、城固县、勉县、镇巴县、汉台区)

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眉山市(丹棱县、青神县、东坡区、洪雅县、彭山区、仁寿县)

常州市(新北区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、开远市、绿春县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、弥勒市、蒙自市、泸西县、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

清远市(连州市、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区、连南瑶族自治县)  海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

绥化市(望奎县、肇东市、绥棱县、庆安县、兰西县、北林区、安达市、青冈县、海伦市、明水县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏县、临夏市、和政县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  南平市(建阳区、浦城县、延平区、松溪县、政和县、武夷山市、建瓯市、邵武市、顺昌县、光泽县)

牡丹江市(林口县、西安区、绥芬河市、爱民区、海林市、宁安市、东安区、穆棱市、东宁市、阳明区)

武汉市(汉阳区、黄陂区、新洲区、江岸区、江汉区、江夏区、洪山区、蔡甸区、汉南区、青山区、东西湖区、硚口区、武昌区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)

无锡市(锡山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、新吴区、江阴市)

南阳市(淅川县、社旗县、唐河县、西峡县、方城县、桐柏县、内乡县、宛城区、新野县、镇平县、邓州市、卧龙区、南召县)

西宁市(城中区、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区)

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金华市(浦江县、婺城区、东阳市、金东区、武义县、永康市、兰溪市、磐安县、义乌市)

邵阳市(双清区、隆回县、新宁县、邵阳县、新邵县、绥宁县、大祥区、武冈市、邵东市、洞口县、城步苗族自治县、北塔区)

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惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

洛阳市(涧西区、孟津区、洛宁县、瀍河回族区、新安县、西工区、老城区、伊川县、栾川县、嵩县、偃师区、汝阳县、洛龙区、宜阳县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

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商洛市(商州区、山阳县、丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、柞水县)

江门市(鹤山市、开平市、台山市、新会区、蓬江区、恩平市、江海区)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、东方市、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县)

伊春市(南岔县、丰林县、乌翠区、伊美区、大箐山县、汤旺县、友好区、金林区、嘉荫县、铁力市)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎