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通辽市(科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)  丽水市(龙泉市、庆元县、云和县、遂昌县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、秦安县、武山县、秦州区、张家川回族自治县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)

塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县)平顶山市(鲁山县、石龙区、湛河区、郏县、新华区、叶县、宝丰县、汝州市、卫东区、舞钢市)

邯郸市(馆陶县、肥乡区、永年区、邯山区、临漳县、武安市、曲周县、涉县、魏县、磁县、成安县、鸡泽县、大名县、广平县、邱县、丛台区、峰峰矿区、复兴区)  阿克苏地区(沙雅县、新和县、拜城县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、库车市)

金华市(婺城区、兰溪市、永康市、义乌市、磐安县、浦江县、金东区、武义县、东阳市)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县)

东莞市

江门市(新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、江海区)

株洲市(天元区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、醴陵市、渌口区、攸县、石峰区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市、太子河区)

齐齐哈尔市(克东县、克山县、铁锋区、碾子山区、依安县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、拜泉县、龙沙区、龙江县、建华区、富拉尔基区、昂昂溪区、泰来县、甘南县)

毕节市(七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、黔西市、金沙县、赫章县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区)

盐城市(响水县、盐都区、滨海县、大丰区、亭湖区、阜宁县、东台市、射阳县、建湖县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

伊春市(金林区、铁力市、乌翠区、汤旺县、伊美区、丰林县、南岔县、嘉荫县、大箐山县、友好区)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、米东区、头屯河区)

庆阳市(宁县、镇原县、庆城县、西峰区、合水县、环县、华池县、正宁县)

长春市(农安县、德惠市、绿园区、双阳区、宽城区、榆树市、朝阳区、公主岭市、二道区、九台区、南关区)

西藏自治区

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鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县、五华县、梅县区、丰顺县、大埔县)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、城中区、融安县)  南京市(鼓楼区、溧水区、六合区、玄武区、浦口区、高淳区、江宁区、栖霞区、建邺区、秦淮区、雨花台区)

达州市(宣汉县、通川区、开江县、渠县、达川区、万源市、大竹县)

宁波市(镇海区、象山县、海曙区、宁海县、奉化区、慈溪市、北仑区、余姚市、江北区、鄞州区)

崇左市(天等县、扶绥县、凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、大新县)松原市(长岭县、扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)  儋州市

锡林郭勒盟(正蓝旗、多伦县、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

宜春市(铜鼓县、万载县、靖安县、樟树市、高安市、宜丰县、上高县、丰城市、奉新县、袁州区)宁夏回族自治区

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、泸县、江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区)

宁德市(寿宁县、古田县、柘荣县、福鼎市、周宁县、霞浦县、蕉城区、屏南县、福安市)

郑州市(巩义市、中牟县、惠济区、登封市、上街区、二七区、管城回族区、金水区、新郑市、荥阳市、新密市、中原区)

玉林市(容县、博白县、北流市、兴业县、陆川县、玉州区、福绵区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

阿坝藏族羌族自治州(理县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、壤塘县、马尔康市、金川县、红原县、松潘县、阿坝县、小金县、茂县、黑水县)

焦作市(博爱县、山阳区、孟州市、温县、武陟县、中站区、解放区、沁阳市、修武县、马村区)

运城市(永济市、夏县、闻喜县、垣曲县、盐湖区、芮城县、临猗县、新绛县、平陆县、万荣县、河津市、稷山县、绛县)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

怀化市(洪江市、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、鹤城区、沅陵县)

吕梁市(临县、离石区、柳林县、交口县、兴县、方山县、孝义市、中阳县、文水县、石楼县、岚县、汾阳市、交城县)

朝阳市(建平县、北票市、朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

晋城市(城区、泽州县、高平市、沁水县、阳城县、陵川县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。